【宏观专题】学生群体，如何“提升整体消费能力”？

宏观研究 证券研究报告 宏观专题2024年10月29日 【宏观专题】 学生群体，如何“提升整体消费能力”？ 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】财政�个数据的理解》 2024-10-23 《【华创宏观】“中证A500”-“沪深300”≈？》 2024-10-21 《【华创宏观】增量财政政策的四条猜测路径》 2024-10-11 《【华创宏观】9月全球投资十大主线》 2024-10-10 《【华创宏观】美国再通胀路径的隐含条件》 2024-09-23 核心观点 本文关注一项“促消费”政策的体量。10月12日财政部发布会提及，“针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力”，其中，2024年将有4项调整落地，我们估算，学生群体或将增收109亿元，对应资助高校学生的金额增长约6%，但该政策的宏观体量偏小，109亿元对应拉动社零0.02pct。2025年将有3项调整落地，预计学生群体将增收约33亿，对应拉动社零0.01pct。 退一步看，我国的学生资助体系以“助困为主，奖优、引导为辅”，或意味着该类政策的保障属性居多。2024年政策调整可能带来的109亿增收中，以助学金形式落地的约81亿，占比超7成，同比增速超15%；而以奖学金形式落地的约为28.7亿元，同比增速约10%。 溯历史，学生资助体系一览 1、整体导向：据教育部学生资助管理中心的介绍：“现阶段，我国已形成投入上以政府资助为主、学校和社会资助为辅，方式上以无偿资助为主、有偿资助为辅，功能上以助困为主，奖优、引导为辅，内涵上从保障型资助向发展型资助拓展的学生资助总体布局”。 2、体系结构：按照学龄阶段分为�个层次，包括：学前教育阶段、义务教育阶段、中等职业教育、普通高中教育、高等教育。其中：义务教育覆盖面最广，2023年资助7554万人次，占总体约50%；高等教育资助体量最大，2023年资 助1854亿元，占总体约60%。 3、体系重点：具体看高等教育阶段，包括10大类资助政策、总额1854亿元 其中体量较大的包括：1）国家助学贷款，2023年为700亿，占比约4成；2 助学金，2023年为531亿，占比约3成，其中绝大部分为国家助学金；3）奖学金，2023年为296亿，占比16%，其中国家奖学金15亿、国家励志奖学金 （奖励品学兼优的家庭经济困难学生）57亿，研究生学业奖学金170亿。 4、资金来源：以财政资金为主，2023年为2161亿元，占比约7成；其中，中央财政为大头，2023年出资1341亿元，占总体资金的比例为43%。 看当下，本次政策效果几何？ 1、2024年将落地哪些政策？参照10月12日财政部发布会，今年落地的政策 大致有4项： 1）国家奖学金，扩额+提标：a）扩额，本专科生，国奖名额从每年6万名->12 万名；硕士名额从每年3.5万名->7万名，奖励标准不变；博士名额从每年1万名->2万名，奖励标准不变；b）提标，本专科生，金额从每年8000元->10000元，硕士、博士标准不变，分别为每年2万元、3万元。 2）国家励志奖学金，提标：本专科生国家励志奖学金，从每生每年5000元 ->6000元。 3）国家助学金，提标：本专科生，从2024年秋季学期开始，平均资助标准从每生每年3300元->3700元。 4）国家助学贷款，额度提高、利率降低。 2、2024年政策影响几何？上述政策落地后，预计高校学生收入将较之前增加 109亿元（对应同比增速6%），假设该部分收入全部转化为消费，且效果全部 落在2024年，则预计拉动社零的0.02个百分点（109亿/47万亿）。 望明年，2025年新政效果几何？ 2025年预计仍有三项调整落地，据财政部“第二步，2025年提高研究生学业奖学金奖励标准。同时，还将提高普通高中国家助学金资助标准，提高中等职业学校国家助学金资助标准并扩大资助范围”。 体量有多大？教育部数据，2023年，上述三项资助总额为331亿。 效果可能有多大？假设2025年政策力度与2024年落地的基本一致（增速约10%），则意味着增量资金约33亿元，假设政策效力在2025年全部显现、且全部转化为消费，则预计拉动社零0.01个百分点。 风险提示：政策力度超预期，学生人数大幅变动导致测算偏差，学生消费倾向低于预期 投资主题 报告亮点 本文关注10月12日财政部发布会上提及的，针对学生群体的促消费政策的实施效果，结论为，该系列调整带来的增量资金在百亿级别，政策导向更重民生，但对于宏观意义可能有限，预计拉动社零0.01-0.02个百分点。 投资逻辑 报告分为三部分，第一部分简介当前我国的学生资助体系，为全文探讨的基础，第二部分为测算，财政部发布会中，提及的在2024年落地的4项调整的 效果；第三部分为估算，明年将落地的3项调整的实施效果。 目录 一、溯历史，学生资助体系一览5 （一）体系概述：资助体系，包含�个层次5 （二）体系重心：高等教育，包括十大政策6 （三）资金来源：财政资金超7成6 二、看当下，本次政策效果几何？7 （一）新政：2024年将有4项调整落地7 （二）测算：4项调整效果几何？8 三、望明年，2025年新政效果几何？9 图表目录 图表1我国学生资助政策的�个层次5 图表2我国学生资助总人次：以义务教育为主6 图表3我国学生资助总金额：以高等教育为主6 图表4学生资助体系一览：高等教育阶段6 图表52023年学生资助的资金来源7 图表6本次财政部提及的，高校学生资助标准提升内容8 图表7财政部提升学生资助政策测算9 图表8测算：2025年落地的三项政策10 我们在前期报告《消费的双重使命》中提及，未来消费可能需要承担起促进价格回暖+应对外需变化的双重使命。 对于消费，9月政治局会议提及“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收”；10月12日财政部发布会上提及，“加大对重点群体的支持保障力度…将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力”，本文关注这一项政策的体量，以及对消费的影响。 一、溯历史，学生资助体系一览 （一）体系概述：资助体系，包含�个层次 财政部在10月12日发布会上介绍，“目前，我国已建立政府主导、学校和社会积极参与的全方位资助体系”，那么我国当前的学生资助体系是什么？ 总体上：据教育部学生资助管理中心的介绍：“现阶段，我国已形成投入上以政府资助为主、学校和社会资助为辅，方式上以无偿资助为主、有偿资助为辅，功能上以助困为主，奖优、引导为辅，内涵上从保障型资助向发展型资助拓展的学生资助总体布局”。 结构上：按照学龄阶段，具体分�个层次，包括：学前教育阶段、义务教育阶段、中等职业教育、普通高中教育、高等教育。不同阶段各有侧重，例如义务教育阶段，主要是免除学杂费，而高等教育阶段主要是各类奖助学金等。 �个层次中，义务教育覆盖面最广、高等教育资助体量最大。 1）从资助人数上看，义务教育是主体，2023年资助义务教育学生7554万人次，占总体的比例约50%； 2）从资助金额上看，高等教育是主体，2023年资助普通高等教育学生金额1854亿元，占比约6成。 图表1我国学生资助政策的�个层次 教育阶段 资助政策 学前教育 地方政府资助家庭经济困难儿童、孤儿和残疾儿童。经县级以上教育行政部门审批设立的普惠性幼儿园。 义务教育 对城乡义务教育学生免除学杂费、免费提供教科书，对家庭经济困难学生给予生活补助，实施农村义务教育学生营养改善计划。 中等职业教育 以国家奖学金、国家助学金和免学费为主，地方政府资助、学校和社会资助为补充； 普通高中教育 以国家助学金、免学杂费为主，地方政府资助和学校、社会资助为补充。 高等教育 国家奖学金、国家励志奖学金、国家助学金、国家助学贷款、服兵役国家教育资助、基层就业学费补偿国家助学贷款代偿、勤工助学和“绿色通道”等多元化的高校资助政策体系。 资料来源：教育部，华创证券整理 图表2我国学生资助总人次：以义务教育为主图表3我国学生资助总金额：以高等教育为主 资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券 （二）体系重心：高等教育，包括十大政策 考虑到高等教育阶段是学生资助开支的大头，且1012财政部发布会上提出的增量政策，也主要针对高校学生，因此有必要对高等教育阶段的学生资助政策作进一步阐述： 高等教育阶段，学生资助政策主要有10大类，2023年覆盖4530万人次（一个参照数据 是，2023年我国普本+专科+研究生在校人数为4163万人）、总金额1854亿元。其中体量较大的包括： 1）国家助学贷款，2023年为700亿，占比约4成； 2）助学金，2023年为531亿，占比约3成，其中绝大部分为国家助学金。 3）奖学金，2023年为296亿，占比16%。其中国家奖学金15亿、国家励志奖学金（奖励对象为品学兼优的家庭经济困难学生），57亿，研究生学业奖学金，170亿。 4）其他项目，包括特殊困难补助、伙食补贴发放、学费减免资助等，2023年合计为144 亿元。 图表4学生资助体系一览：高等教育阶段 类别（高等教育阶段） 受资助人数（万人次，2023年） 人均金额（万元，2023年） 资助总额（亿元，2023年） 占比（%） 总额 4530 0.41 1854 100.0 1.奖学金 822 0.36 296 16.0 国家奖学金 11 1.41 15 0.8 国家励志奖学金 115 0.50 57 3.1 研究生学业奖学金 243 0.70 170 9.2 2.助学金 1422 0.37 531 28.6 国家助学金 1274 0.39 498 26.9 3.国家助学贷款 656 1.07 700 37.7 4.服兵役高等学校学生国家教育资助 108 1.11 120 6.5 5.基层就业学费补偿国家助学贷款代偿 6 1.06 7 0.4 6.中部属高校师范生公费教育 3 1.40 5 0.3 7.大学新生入学资助 32 0.06 2 0.1 8.研究生“三助”岗位津贴 52 0.65 34 1.8 9.勤工助学 145 0.11 17 0.9 10.其他 1282 0.11 144 7.8 资料来源：教育部，华创证券 （三）资金来源：财政资金超7成 从资金来源看，以财政资金为主，占比约7成，其中中央财政资金占比超4成。 2023年，我国学生资助资金中，财政资金共计2160.72亿元，同比增长2.95%。其中，中央财政资金1340.66亿元，占比为43%，同比增长4.10%；地方财政资金820.05亿元，占比为26%，同比增长1.12%。 具体的财政支出科目，可能对应一般公共预算-教育支出-普通教育，2022年（最新）全国一般公共支出决算中，该科目决算额为3.2万亿，同比增长6.3%。 图表52023年学生资助的资金来源 资料来源：教育部 二、看当下，本次政策效果几何？ （一）新政：2024年将有4项调整落地 10月12日，财政部发布会上提及完善高校学生资助标准政策，其中2024年落地的政策 主要有4条： 1）国家奖学金，扩额+提标：a）扩额，本专科生，国奖名额从每年6万名->12万名；硕士名额从每年3.5万名->7万名，奖励标准不变；博士名额从每年1万名->2万名，奖励标准不变；b）提标，本专科生，金额从每年8000元->10000元，硕士、博士标准不变，分别为每年2万元、3万元。 2）国家励志奖学金，提标，本专科生国家励志奖学金，从每生每年5000元->6000元。 3）国家助学金，提标，本专科生，从2024