大类资产配置月报第40期：2024年11月：内外政策关键节点，国内资产仍占优

配置逻辑：内外重要会议、节点较多

• 美联储与国内经济：11月美联储预计降息25BP并维持鹰派态势，但美国经济数据回暖和特朗普可能当选等因素给降息节奏带来不确定性。国内经济出现改善迹象，汽车、地产销售和出口景气度回升，预计10月社零增长3.7%，固定资产投资增长3.4%，出口增长4.4%。
• 权益配置：国内权益市场仍占优，建议关注流动性改善、业绩超预期及催化剂频现的科技方向（电子、电新、国防军工）和有景气或潜在政策支撑且有补涨可能的部分消费品（农林牧渔、家电、汽车、医药）。美股方面，美联储宽松预期减弱，略微看好道指。
• 利率配置：国内债券短期内宽松难以加码，短端利率维持低位，但经济增长预期改善可能导致期限利差小幅扩大。美债方面，短期实际利率延续下行，实际利率负期限利差有望收窄，但再通胀预期走强推升10Y美债内含通胀预期。
• 大宗商品配置：国际大宗商品供需格局存在分歧，价格维持震荡。相对看好黄金，看平原油和铜。国内大宗进入政策效果观察期，超配地产销售改善带动的玻璃，其次是基建端发力有望支撑的螺纹钢价格，其余国内大宗品以震荡为主。
• 汇率配置：押注特朗普上台与美联储紧缩路径，推升美元。中美利差“倒挂”短期内难以收窄，人民币缺乏上行动力，预计汇率维持震荡态势。