传媒行业周报：周观点：传媒板块补涨强势，AI、卡牌、春节档、并购系投资主线

证券研究报告 周观点：传媒板块补涨强势，AI、卡牌、春节档、并购系投资主线2024年10月27日 行业研究行业周报传媒 上周（10月21日-10月25日）A股成长股表现强势，其中传媒板块补涨 投资评级看好 行情尤为突出：传媒板块指数上涨5.87%，上证综指上涨1.17%，深证成 上次评级看好 指上涨2.53%，创业板指上涨2.00%；港股恒生指数受美国大选、资金面等因素影响表现震荡：恒生科技指数下跌1.37%，恒生指数下跌1.03%。 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001 10月18日官方表态支持科技，我们认为“科技兴国”趋势明确，继续看多A股传媒弹性及港股中概股全球相对配置价值，建议抓住A股传媒估值底部机会，尤其是AI、卡牌、春节档、并购等未来投资主线： 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 1、相关配套政策仍在发力：10月20日，证监会主席吴清表示推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；10月17日，习总书记在安徽合肥滨湖科学城视察时表示，推进中国式现代化，科技要打头阵；10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办举行新闻发布会上，介绍了一揽子增量政策。2、互联网龙头业绩向上，整体有较好的估值优势：上周核心科技股涨幅有所回落，港股互联网权重股继续震荡，但相较去年美股Big7的平均涨幅仍有较大空间，当前平均估值仅19xPE。腾讯FY1PE约为17x；阿里巴巴FY1PE约为11x，对应股息率8%；我们预计哔哩哔哩3Q业绩转正，市场对于扭亏为盈的标的估值有较高的容忍度。上周泡泡玛特业绩超市场预期，周涨幅10.63%，最高突破千亿市值。港股科技股重点关注权重股调整机会。美联储降息及国内经济预期向好，中国资产仍系全球资本市场配置优选。我们预计港股三季度业绩较为稳健，业绩披露将集中在10月下旬，目前经济复苏趋势对四季度和明年展望的提振，有望在后续持续催化港股互联网板块估值。港股互联网板块龙头权重股腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团；弹性龙头哔哩哔哩；估值低快手；流动性好的中小标的商汤科技、心动公司、阅文集团、创梦天地、阜博集团、第四范式等；政策重点促消费相关泡泡玛特、名创优品、携程集团等。 信达证券股份有限公司 A股传媒板块选股逻辑围绕三季报绩优标的及AI应用的迭代更新、并购 CINDASECURITIESCO.,LTD 重组及卡牌、春节档等主题：对标13-15年牛市，传媒仓位仍是整体成长 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 股机构占比最少的领域，A股传媒目前仍刚启动。板块方面持续推荐业绩扎实的游戏板块，近期新品密集测试，恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》 邮编：100031 10月10日首测，《龙之谷世界》测试数据亮眼；吉比特《M72》《M88》 结束首轮付费测，期待正式上线；完美世界《诛仙世界》10月18日开启新一轮测试；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》测试可期。建议关注业绩有望改善且具备产品周期的标的，新游测试数据有望带动产品周期及推动 板块业绩上行,预计三季度绩优标的：神州泰岳、恺英网络、姚记科技，产品周期：三七互娱、吉比特。 电影板块整体业绩承压，但关注三季报业绩期后估值切换及明年春节档定档，我们上周发布《电影行业专题报告：全国影片推介会在即，25年电影春节档定档前瞻》，重点关注博纳影业（储备电影：《红海行动2：蛟龙行动》）、光线传媒（储备电影：《哪吒2》），及院线复苏标的万达电影、猫眼娱乐。出版板块高分红，业绩稳定，继续关注税优政策落地。 AI方面，我们10月16日发布行业专题报告《AI音频软硬结合声动未来，AI视频扬帆起航》，关注AI应用的迭代更新。AI音频方面，在语音实时对话效果不断提升的基础上，相比之前的虚拟陪伴、虚拟人物的语音互动， OpenAlRealtimeAPl更有望催生一大批基于纯语音交互的AI应用，例如旅行规划、点餐、出游、语音学习、电商购物、教育等。10月25日，智谱AI推出相似产品——自主智能体AutoGLM，智谱将其称为是一个可模拟用户访问网页、点击网页的浏览器助手。字节豆包发布AI智能体耳机OlaFriend，可接入豆包大模型，并与豆包APP深度结合。AI硬件产品落地加速，涌现出AI手机、AI眼镜、AI耳机等多品类新产品，关注AI 硬件产品的销售情况及AI功能的赋能效果提升。AI音频重点关注昆仑万 维、中文在线、盛天网络、汤姆猫等；AI视频重点关注快手、美图、商汤、上海电影、华策影视、芒果超媒等；其他AI应用果麦文化等。 卡牌方面，我们上周发布《卡牌行业专题报告：热潮背后的IP效应与市场潜力》，（1）尝试根据日本市场情况、国内人口情况及行业渗透率，定量 测算卡牌行业市场规模，以及对当前市场上部分数据如人均支出等进行合理性分析。（2）根据产业调研及公司公告，进行产业链及价值链分析；（3）梳理了8家相关上市及非上市公司的业务和经营情况；（4）根据泡泡玛特上市后的股价及FY1PE的表现，进行估值分析和推演。结论：我们看好卡牌赛道3年投资机会与产业链相关公司，相关公司IPO看15~30x的 估值提升空间，建议关注：方向一：全产业链布局：卡游（待上市）、杰 森动漫（非上市公司）、泡泡玛特；方向二：IP授权方：奥飞娱乐、上海电影、阅文集团；方向三：发行/渠道：姚记科技、华立科技、哔哩哔哩、名创优品。 传媒收并购概念，重点关注：（1）国资背景：中广天择、电广传媒、慈文传媒、唐德影视、华数传媒、华扬联众、新华传媒、上海电影；（2）民营背景：因赛集团、姚记科技、横店影视、中文在线、华星创业、华策影视、 青木科技等。 风险因素：行业监管风险；宏观经济不振对行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险等。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。