食品饮料行业周报：三季报密集披露，业绩分化加剧

证券研究报告 食品饮料报告日期：2024年10月26日 三季报密集披露，业绩分化加剧 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com 相关阅读 《短期关注三季报业绩兑现，中长期关注基本面持续改善—食品饮料行业周报》2024.10.23 《政策发力，关注板块估值修复—食品饮料行业周报》2024.10.14 《政策积极扩大国内需求，信心回升板块修复可期—食品饮料行业周报》2024.09.30 请认真阅读文后免责条款 摘要： 三季报密集披露，业绩呈现分化态势。上周（10月21日-10月25日）食品饮料板块涨跌幅为+2.19%，上证指数涨跌幅为+1.17%，食品饮料跑赢上证指数+1.02pct。上周其他酒类（+7.37%）、保健品（6.31%）、零食（+5.34%）涨幅居前，子板块中仅预加工食品（-0.95%）下跌。我们认为当下有政策托底的背景下，三季报压力释放后，板块基本面最底部的阶段已经过去，后续在“促消费”政策较强刺激下，消费有望逐步边际改善。当前板块估值水平处于历史较低位置，我们维持行业“推荐”评级。 白酒：需求疲软，分化加剧。上周飞天茅台批价持续下跌，飞天茅台（散装）批价下降30元/瓶，飞天茅台（原装）下跌20元/瓶，截至2024年10月25日，散装和原装飞天茅台批价分别为2225元/瓶和2260元/瓶。上周贵州茅台、金徽酒、金种子酒发布2024年三季报。贵州茅台前三季度实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%，白酒龙头具备韧性，业绩维持稳健增长。金徽酒2024年1-9月实现营业收入23.28亿元，同比增长15.31％；归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长22.17％；其中，第三季度公司实现营收5.74亿元，同比增长15.77%；净利润0.38亿元，同比增长108.84%，2024Q3利润增速亮眼。金种子酒2024年1-9月实现营业收入8.06亿元，同比下滑24.90％；归属于上市公司股东的净利润-1.00亿元；其中第三季度营收1.39亿元，同比下滑54.41%；归母净利润-1.11亿元，同比下滑3843.21%%，公司业绩承压。我们建议关注业绩具备确定性的高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）；表现优秀的次高端白酒山西汾酒（600809.SH）；地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。 大众品：【零食】上周劲仔食品和甘源食品发布2024年三季报。劲仔食品2024Q3实现营业收入6.42亿元，同比增长12.94%；归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长77.83%。2024Q1-Q3，公司实现营业收入17.72亿元，同比增长18.65%；归母净利润2.15亿元，同比增长61.20%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长72.89%，公司利润延续较高增速。2024Q3甘源食品实现营业收入5.63亿元，同比增长15.58%；归母净利润1.11亿元，同比增长17.10%；扣非后归母 净利润1.03亿元，同比增长22.26%。2024Q1-Q3公司实现营业收入16.06亿元，同比增长22.23%，归母净利润2.77亿元，同比增长29.48%；扣非后归母净利润2.48亿元，同比增长32.01%，增速环比改善。我们认为零食板块渠道红利和品类红利依然延续，新品的渗透率持续提升，个股业绩确定性较强，建议关注劲仔食品（003000.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子 （002847.SZ）。【饮料】无糖茶和功能性饮料等细分赛道具备较高景气度，建议关注2024Q3业绩预告超预期的个股东鹏饮料 （605499.SH）。【乳品】我们认为应持续关注乳业出清情况，当前原奶价格仍处于下行周期，尚未出现拐点，行业仍面临需求不足，产能过剩等问题。建议关注伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ）。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/10/25 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000596.SZ 古井贡酒 193.21 8.68 11.09 13.67 16.49 22.25 17.42 14.13 11.71 未评级 000858.SZ 五粮液 148.11 7.78 8.68 9.61 10.60 19.04 17.06 15.41 13.97 增持 002847.SZ 盐津铺子 55.45 2.64 3.40 4.46 5.90 21.00 22.23 16.97 12.83 买入 002946.SZ 新乳业 11.46 0.50 0.64 0.78 0.93 22.89 17.82 14.64 12.24 未评级 003000.SZ 劲仔食品 12.65 0.48 0.67 0.85 1.08 26.51 18.75 14.82 11.68 买入 300783.SZ 三只松鼠 25.13 0.55 0.97 1.36 1.82 45.85 26.02 18.55 13.83 未评级 600519.SH 贵州茅台 1558.85 59.49 69.22 79.13 89.64 26.20 22.52 19.70 17.39 未评级 600809.SH 山西汾酒 195.00 8.56 10.56 12.63 14.86 22.79 18.46 15.45 13.12 未评级 600887.SH 伊利股份 26.68 1.64 1.91 1.86 2.02 16.29 13.96 14.33 13.19 未评级 603198.SH 迎驾贡酒 65.95 2.86 3.32 4.01 23.06 23.06 21.23 17.56 12.29 买入 603369.SH 今世缘 47.03 2.52 3.03 3.66 4.35 18.81 15.54 12.85 10.81 未评级 603919.SH 金徽酒 20.32 0.65 0.78 0.96 1.16 31.34 25.88 21.18 17.48 未评级 605499.SH 东鹏饮料 221.99 5.10 6.64 8.23 10.20 37.90 29.10 23.50 19.00 买入 数据来源：iFinD，华龙证券研究所（迎驾贡酒2024E、2025E盈利预测，五粮液、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）。 内容目录 1一周市场行情1 2周内价格波动2 3行业要闻3 4重点上市公司公告4 5周观点5 6风险提示7 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）1 图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）1 图3：食饮股票周涨幅前五（%）1 图4：食饮股票周跌幅前五（%）1 图5：飞天茅台批价（元）2 图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）2 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）2 图8：大麦进口均价（美元/吨）2 图9：白糖现货价（元/吨）3 图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）3 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）3 图12：包材（PET）现货价（元/吨）3 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测6 1一周市场行情 10月21日-10月25日，申万食品饮料指数涨跌幅为+2.19%，在申万 一级行业中排名第21位，涨跌幅排名前三的行业分别为电力设备（+9.10%）、综合（+8.24%）和轻工制造（+6.95%）。全部子行业涨跌幅分别为，其他酒类（+7.37%）、保健品（+6.31%）、零食（+5.34%）、调味品（+4.43%）、烘焙食品（+4.24%）、软饮料（+3.22%）、白酒（+1.86%）、乳品（+1.61%）、肉制品（+0.53%）、啤酒（+0.49%）、预加工食品（-0.95%），同期上证指数涨跌幅为+1.17%。个股方面，岩石股份（+42.00%）、威龙股份（+28.68%）、ST加加（+27.63%）涨幅居前；劲仔食品（-6.37%）、安井食品（-4.09%）跌幅居前。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图3：食饮股票周涨幅前五（%）图4：食饮股票周跌幅前五（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 上周（10月21日-10月25日）飞天茅台（散瓶）批价小幅波动，从 2250元/瓶上涨5元/瓶至2255元/瓶，后下跌30元/瓶至2225元/瓶；飞天 茅台（原装）批价呈下跌态势，从2280元/瓶下降20元/瓶至2260元/瓶。 五粮液（八代）批价维持960元/瓶。国窖1573批价维持860元/瓶。 生鲜乳价格止跌，截至2024年10月18日，生鲜乳价格为3.13元/公 斤；2024年9月，大麦进口均价环比下降为249.86美元/吨；2024年10 月25日，白糖现货价格为6536元/吨；2024年10月20日，大豆价格为 4066.50元/吨，呈下降趋势；2024年10月25日，包材瓦楞纸出厂价维持 2870元/吨；2024年10月25日，包材PET现货价为6360元/吨。 2.1白酒批价 图5：飞天茅台批价（元）图6：普五（八代）和国窖1573批价（元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）图8：大麦进口均价（美元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图9：白糖现货价（元/吨）图10：大豆（黄豆）价格（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）图12：包材（PET）现货价（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 3行业要闻 【9月四川白酒产量下降7.5%】10月21日，四川省统计局发布1-9月四川主要经济指标：9月，白酒产量12.4万千升，同比下降7.5%；1-9月，累计白酒产量97.4万千升，累计下降0.1%。9月，啤酒产量28.6万千升，同比增长36.8%；1-9月，累计啤酒产量240.5万千升，累计增长13.1%。 （来源：酒说） 【前三季度酒类产量出炉】近日，国家统计局数据显示，9月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量为36.3万千升，同比下降9.9%； 1-9月，中国规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量298.0万千升，同比增长2.3%。9月，中国规模以上企业啤酒产量290.4万千升，同比增长1.4%；1-9月，中国规模以上企业累计啤酒产量2930.2万千升，同比下降1.5%。9月，中国规模以上企业葡萄酒产量1.1万千升，同比下降 21.4%；1-9月，中国规模以上企业累计葡萄酒产量8.5万千升，同比下降 8.6%。（来源：酒说） 4重点上市公司公告 【贵州茅台发布2024年三季度报告】贵州茅台发布三季度报告，前 三季度实现营业总收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28 亿元，同比增长15.04%；茅台酒营收1011.26亿元，系列酒营收193.93亿 元；海外营收34