前三季度扣非净利润较快增长，盈利能力持续优化

中控技术（688777） 公司点评 前三季度扣非净利润较快增长，盈利能力持续优化 公司价格与沪深300走势比较 47% 28% 9% -10%10/231/244/247/24 -29% 中控技术沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.经营能力持续优化，海外订单高速增长2024-08-22 2.华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_公司点评_中控技术_利润增速可观，费用控制效果显著2024-04-18 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-29 收盘价（元） 48.56 近12个月最高/最低（元） 60.36/34.00 总股本（百万股） 791 流通股本（百万股） 779 流通股比例（%） 98.49 总市值（亿元） 384 流通市值（亿元） 378 事件概况 公司发布2024年三季报，实现营业收入63.4亿元，同比增长11.6%； 归母净利润7.2亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长15.1%。 前三季度税后GDR资金汇兑损失金额为2005万元，若剔除GDR资金汇兑损益影响，归母净利润为7.4亿元，同比增长32.02%；扣非归母净利润为6.8亿元，同比增长55.6%。 单Q3，公司实现营业收入20.8亿元，同比增长2.3%；归母净利润2.0 亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长25.8%。 费用率持续优化，经营性现金流改善 1)前三季度毛利率32.85%，较上年同期微升0.1个百分点。 2)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.2%、4.5%、10.6%，合计同比下降2.6个百分点。 3)前三季度经营活动产生的现金流净流出3.5亿元，较上年同期净流出7.5亿元大幅改善。 工信部发文，国产工业软件有望提速 此前，工业和信息化部办公厅关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知，其中提到：到2027年，完成约200万套工业软件 和80万台套工业操作系统更新换代任务。公司作为国内领先的工业软件企业，有望受益于该政策的推广与落地，进一步推动公司成长。 投资建议 我们认为，公司把握行业机遇，积极拓展海外市场，有望带来业绩的持续成长；同时国内业务受益于工业软件更新换代政策。预计公司 2024-2026年实现收入96.7/116.9/140.5亿元（前值2024-2026年为 105.4/127.4/153.2亿元），同比增长12.2%/20.9%/20.2%（前值 2024-2026年为22.3%/20.8%/20.3%）；归母净利润12.9/15.8/19.2亿 元（前值2024-2026年为13.5/16.3/19.7亿元），同比增长 17.0%/22.6%/21.6%（前值2024-2026年为22.3%/20.7%/21.2%），维 持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期； 4）海外业务政策风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入8620 9671 11688 14047 收入同比（%）30.1% 12.2% 20.9% 20.2% 归属母公司净利润1102 1289 1580 1922 净利润同比（%）38.1% 17.0% 22.6% 21.6% 毛利率（%）33.2% 32.6% 32.1% 31.6% ROE（%）11.2% 12.2% 13.9% 15.6% 每股收益（元）1.44 1.63 2.00 2.43 P/E31.49 29.79 24.30 19.98 P/B3.63 3.64 3.39 3.12 EV/EBITDA33.18 23.91 19.39 15.78 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15602 16549 18096 19650 营业收入 8620 9671 11688 14047 现金 5473 5965 6189 6483 营业成本 5759 6520 7934 9613 应收账款 2485 2686 3182 3512 营业税金及附加 58 66 79 95 其他应收款 101 107 123 137 销售费用 789 841 1005 1194 预付账款 285 391 476 577 管理费用 450 426 491 534 存货 3943 3985 4628 5341 财务费用 -205 -60 -67 -71 其他流动资产 3316 3415 3497 3601 资产减值损失 -40 0 0 0 非流动资产 2278 2319 2323 2319 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 925 925 925 925 投资净收益 182 174 234 281 固定资产 351 363 367 363 营业利润 1185 1385 1697 2064 无形资产 159 159 159 159 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 843 872 872 872 营业外支出 4 4 4 4 资产总计 17880 18868 20419 21969 利润总额 1183 1383 1695 2062 流动负债 7547 7765 8496 9049 所得税 60 69 85 103 短期借款 208 208 208 208 净利润 1123 1314 1610 1959 应付账款 2827 2717 2865 2937 少数股东损益 21 25 30 37 其他流动负债 4512 4840 5423 5904 归属母公司净利润 1102 1289 1580 1922 非流动负债 393 414 414 414 EBITDA 926 1391 1704 2075 长期借款 300 300 300 300 EPS（元） 1.44 1.63 2.00 2.43 其他非流动负债 93 114 114 114 负债合计 7941 8179 8910 9463 主要财务比率 少数股东权益 114 139 169 206 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 790 791 791 791 成长能力 资本公积 6203 6258 6258 6258 营业收入 30.1% 12.2% 20.9% 20.2% 留存收益 2832 3501 4291 5251 营业利润 35.8% 16.9% 22.5% 21.6% 归属母公司股东权 9825 10550 11339 12299 归属于母公司净利 38.1% 17.0% 22.6% 21.6% 负债和股东权益 17880 18868 20419 21969 获利能力毛利率（%） 33.2% 32.6% 32.1% 31.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 12.8% 13.3% 13.5% 13.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.2% 12.2% 13.9% 15.6% 经营活动现金流 191 699 885 1079 ROIC（%） 7.4% 10.9% 12.5% 14.2% 净利润 1123 1314 1610 1959 偿债能力 折旧摊销 107 68 76 84 资产负债率（%） 44.4% 43.3% 43.6% 43.1% 财务费用 -97 22 22 22 净负债比率（%） 79.9% 76.5% 77.4% 75.7% 投资损失 -184 -174 -234 -281 流动比率 2.07 2.13 2.13 2.17 营运资金变动 -899 -535 -591 -707 速动比率 1.42 1.49 1.45 1.45 其他经营现金流 2163 1854 2204 2668 营运能力 投资活动现金流 606 60 152 199 总资产周转率 0.56 0.53 0.60 0.66 资本支出 -126 -82 -82 -82 应收账款周转率 4.09 3.74 3.98 4.20 长期投资 -305 0 0 0 应付账款周转率 2.24 2.35 2.84 3.31 其他投资现金流 1036 142 234 281 每股指标（元） 筹资活动现金流 3179 -268 -813 -984 每股收益 1.44 1.63 2.00 2.43 短期借款 102 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.24 0.88 1.12 1.36 长期借款 300 0 0 0 每股净资产 12.50 13.34 14.34 15.56 普通股增加 290 1 0 0 估值比率 资本公积增加 3665 55 0 0 P/E 31.49 29.79 24.30 19.98 其他筹资现金流 -1178 -324 -813 -984 P/B 3.63 3.64 3.39 3.12 现金净增加额 4105 492 224 294 EV/EBITDA 33.18 23.91 19.39 15.78 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个