利润维持高增，资产结构显著优化

主要观点

• 事件：科伦药业发布2024年三季报，实现营业收入167.89亿元（同比+6.64%），归母净利润24.71亿元（同比+25.85%），扣非归母净利润24.47亿元（同比+27.32%）。单季度来看，2024Q3收入49.62亿元（同比+0.35%），归母净利润6.71亿元（同比+19.88%）。
• 点评：
  • 盈利能力提升：销售优化费用较少，毛利率52.51%（同比-0.43个百分点），期间费用率31.17%（同比-5.85个百分点），销售费用率15.57%（同比-5.07个百分点），财务费用率0.32%（同比-0.98个百分点），研发费用率9.44%（同比-1.14个百分点），经营性现金流净额32.75亿元（同比-22.97%）。
  • 负债优化：资本公积同比增长45.55%，长期借款及合同负债显著减少，资产结构优化。
  • 创新进展：子公司科伦博泰生物的芦康沙妥珠单抗（佳泰莱）NSCLC后线治疗NDA获NMPA受理，已纳入优先审评，有望加速上市。
• 投资建议：预计2024~2026年收入分别同比增长7.2%/10.8%/8.3%，归母净利润分别同比增长26.0%/18.4%/12.2%，对应估值17X/15X/13X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变化、研发进度不及预期、审批准入不及预期、成本上升风险。