橡胶：原料价格高位松动，橡胶大幅下跌

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.10.28星期一 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：原料价格高位松动，橡胶大幅下跌 行情回顾：本周橡胶震荡后下跌。周内橡胶产业基本面维持平稳，国内台风生成引发周初市场的炒作氛围，国内原料价格维持高位，叠加中国社会库存大幅降库，前半周整体偏强震荡。后半周随着海外原料价格走跌，上游加工利润转好，价格呈现弱势下跌表现。截至10月25日收盘，沪胶主力RU2501报收17760元/吨，周度下跌535元/吨 （-2.92%）；20号胶主力NR2412报收14175，周度下跌385元/吨（-2.64%）。 现货：本周天然橡胶现货价格小幅上涨。现货价格涨跌互现，当前海外新胶逐步上量，令原料收购价格松动走弱，但部分区域仍受降雨影响，原料价格虽走弱但仍处高位，成本支撑下美金船货价格震荡运行。下游企业对高价原料仍心存抵触，多逢低刚需补库为主。 库存：海关总署公布的数据显示，9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.4万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%，1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。截至10月25日上期所仓单 库存小计减少1004吨至268979吨，注册仓单减少5290吨至241790吨。截至10月20 日青岛地区保税库存增加0.01万吨至5.84万吨，一般贸易库存下降0.81万吨至34.41 万吨，社会库存112.19万吨，较上期减少1.63万吨，深色胶库存下降，浅色胶库存增加。 原料：上游产区方面，本周海南产区天气情况良好，整体原料产出呈现季节性生产放量，全岛日收胶量大致在5000吨以上。云南产区天气良好，产区割胶工作开展顺畅，胶水产量保持正常放量节奏，本周开始部分胶厂逐步进入冬储阶段，原料胶水、胶块供应偏紧，支撑原料市场价格偏强运行。本周泰国降雨减少，东北部陆续上量，南部环比改善，预计下周开始明显出量，部分大厂近月订单供应紧缺，抢原料仍存，杯胶收购价格相较坚挺。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率持稳：全钢胎企业开工率为58.92%，环比下降0.02%，同比下降6.26%；半钢胎企业开工率为79.68%，环比上升0.04%，同比上升1.24%。预计下周轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，全钢胎方面，近期环保因素影响，叠加近期全钢胎出货放缓，全钢胎整体产能利用率难有明显提升；半钢胎方面，短期各企业料将维持当前开工状态，整体波动不大。 综合来看后市橡胶或维持震荡下行。产业方面，目前上游原料价格处于高位，随着天气改善以及旺产季的到来，高价格或将进一步刺激上游产量释放节奏。此外EUDR法案延迟短期存在利空影响，现货紧张格局或有所缓解，下游需求维持稳定暂无较强驱动，成品库存增速明显。绝对价格来看，当前橡胶仍处于相对高位，短期在缺乏明显驱动的情况下，橡胶价格或继续震荡下行。 操作策略：多NR空RU套利底仓持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：9月M2增速6.30%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 12.00 10.00 8.00 6.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1000000 4.00 500000 2.00 0.50 0 0.00 0.00 20-03 21-06 22-09 23-12 21-0922-0122-0522-0923-01 23-05 23-0924-0124-0524-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：9月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：9月社会消费增速同比图表6：9月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 50.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 30.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 房地产业投资完成额 -30.00 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 -15.00 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 图表7：RU05-01价差图表8：RU09-05价差 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 （元/吨）RU2109-RU2105 RU2209-RU2205RU2309-RU2305 400 400 RU2409-RU2405RU2509-RU2505 300 200 100 300 200 0100 -100 -200 -300 0 -100 -400 -200 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 -300 -400 9/2010/1811/1512/131/102/73/74/45/2 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨）RU-TOCOM.RSS3 500 （美元/吨） 100 NR-SG.TF 40080 300 200 100 0 -100 60 40 20 0 -20 -200-300 -40 -400 -60 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01 24-05 24-09 22-10 23-02 23-06 23-10 24-02 24-06 24-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 （万吨） 162019年2020年2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 40.0 30.0 20.0 21-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：9月天然橡胶与合成橡胶进口量61.4万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2022年 2020年2021年 2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-10 （美元/吨） STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） 3300 2800 2300 1800 1300 800 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 （元/吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） STR20SIR20SMR20RSS3(右）SVR3L 3300 （元/吨） 18000 BR9000SBR1502SBR1712 2800 2300 1800 1300 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 800 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 9000 8000 23-0923-1124-0124-0324-0524-0724-09 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存268979吨（-1004） （ 吨）保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-1218-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1224-09 （吨）2020年2021年2022年2023年2024年350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎58.92%，半钢胎79.68%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 （万条） 2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万吨）2019年2020年2021年 （万条） 40