三季度产品集成业务与功率半导体业务同频改善

闻泰科技（600745.CH）：三季度产品集成业务与功率半导体业务同频改善

核心观点

• 重申“买入”评级，上调目标价至41.6元（潜在升幅15%），主要基于公司三季度业绩改善及半导体业务超预期复苏。
• 产品集成业务扭亏在即，预计四季度实现扭亏，2025年贡献约1.3亿元盈利增量。
• 安世半导体基本面周期开启上行，超出预期，上调2025年盈利预测至25.3亿元（同比增长9%）。
• 市盈率22.2x略低于历史均值，具备上行空间。

关键数据

• 闻泰科技三季度净利润：2.7亿元（环比扭亏）。
• 产品集成业务：收入157亿元，毛利率3.8%，净亏损3.6亿元（环比改善）。
• 安世半导体：收入38.3亿元，毛利率40.5%，净利润6.7亿元（环比改善）。
• 业绩预测：下调2024年业绩预测至11.5亿元，上调2025年盈利预测至26.1亿元。

研究结论

• 产品集成业务受益于成本改善、大客户规模提升及降本增效，有望扭亏。
• 安世半导体毛利率恢复优于预期，临港晶圆厂将提供更具成本竞争力的产品。
• 结合业绩及展望，目标价上调至41.6元，对应2025年目标市盈率19.8x。
• 投资风险包括消费电子产品需求恢复不及预期、半导体行业周期动能不足、新能源车增长弱于预期、功率行业竞争加剧及公司投入较大导致利润承压。