食品饮料行业周报：茅台三季报稳健，大众品利润弹性显现

行业研究 2024年10月28日 行业周报 超配茅台三季报稳健，大众品利润弹性显现 ——食品饮料行业周报（2024/10/21-2024/10/27） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 相关研究 1.消费复苏预期持续，重视三季报业绩表现——食品饮料行业周报 （2024/10/14-2024/10/20） 2.政策预期向好，关注内需改善——食品饮料行业周报（2024/10/7-2024/10/13） 3.政策刺激助力信心回暖，行业板块展现强劲韧性——食品饮料行业简评 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.19%，跑盈沪深300指数1.40个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第21位。子板块方面，上周除预加工食品下跌0.95%以外 其余均上涨。个股方面，上周涨幅前五为威龙股份、加加食品、莫高股份、香飘飘、贝因美，分别上涨28.68%、27.63%、22.82%、22.00%、21.57%，跌幅前五为劲仔食品、安井食品、仙乐健康、梅花生物、珠江啤酒，分别下跌6.37%、4.09%、2.81%、1.72%、1.39% 白酒：茅台三季报稳健，行业分化持续。贵州茅台业绩：2024年前三季度，公司实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。其中茅台酒营收1011.26亿元，同比增长15.88%，系列酒营收193.93亿元，同比增长24.36% 直销渠道营收519.9万元，同比增长12.51%，批发渠道营收685.95亿元，同比增长20.96%公司业绩稳健增长，全年15%的收入增长目标确定性高。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价调整。截至10月28日，2023年茅台散飞批价2360元，周环比下降40元，月 环比下降160元。五粮液普五批价为950元，周、月均环比下降10元。国窖1573批价860元批价周、月均环比持平。今年秋糖反馈相对平淡，符合预期。近期三季报陆续披露，预计酒企业绩表现继续分化。白酒行业竞争加剧，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强。在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本红利持续释放，消费场景有望复苏。从部分啤酒企业三季报来看，Q3收入端承压，利润弹性显现。主要由于Q3餐饮消费依然偏弱，现饮消费频次减少。成本方面，今年 大麦等原材料成本红利持续释放，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力持续提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，叠加成本红利，企业利润弹性充足。马上进入啤酒消费淡季，关注各啤酒企业库存结构。长期来看啤酒行业高端化趋 势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：甘源食品2024Q3营收同比增长15.58%，归母净利润同比增长17.1%劲仔食品2024Q3营收同比增长12.94%，归母净利润同比增长42.58%，利润增速均快于收 入增速。主要受到原材料采购价格的下降、产品结构优化以及规模效应等原因。预计随着四季度旺季的到来，需求端将有所改善，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看， 行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、 高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年10月27日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨2.19%，跑盈沪深300指数1.40个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第21位。子板块方面，上周除预加工食品下跌0.95%以外，其余均上涨。个股方面，上周涨幅前五为威龙股份、加加食品、莫高股份、香飘飘、贝因美，分别上涨28.68%、27.63%、22.82%、22.00%、21.57%，跌幅前五为劲仔食品、安井食品、仙乐健康、梅花生物、珠江啤酒，分别下跌6.37%、4.09%、2.81%、1.72%、1.39%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 电综轻传环商基社建纺国农汽建机医通房有家食电美交石公煤钢计非银力合工媒保贸础会筑织防林车筑械药信地色用品子容通油用炭铁算银行 设制零化服材服军牧备造售工务料饰工渔 装设生饰备物 产金电饮属器料 护运石事机金 理输化业融 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 6.31% 5.34% 4.43%4.24% 3.22% 1.86%1.61% 0.49% -0.95% 8%30%28.68%27.63% 6% 4% 2% 0% -2% 保健 零调烘 食味焙 软白乳啤预饮酒品酒加 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 22.82%22.00%21.57% -1.39% -1.72%-2.81% -4.09% -6.37% 品发食料工酵品食 品品 威加莫香 龙加高飘股食股飘份品份 贝珠梅仙安劲 因江花乐井仔美啤生健食食酒物康品品 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年10月27日） 28.50 PEttm估值 25.66 24.65 23.00 22.87 20.69 19.80 15.94 30 25 20 15 10 5 0 零食软饮料保健品啤酒烘焙食品调味发酵品白酒预加工食品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 10月27日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2360 2400 2520 -160 23年飞天（散） 53度/500ml 2270 2300 2300 -30 普5（八代） 52度/500ml 950 960 960 -10 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 批价（元/瓶） 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒9月产量290.40万千升，同比下降1.40%。葡萄酒8月产量1.1万千升，同比下降21.40%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30% 5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至10月18日，牛奶零售价12.15元/升，周环比-0.08%，同比-2.49%；酸奶零售价15.75元/公斤，周环比-0.13%，同比-2.77%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-16.10%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.49元/公斤，国外品牌268.71元/公斤。另外，9月中国奶 粉进口金额为44535.40万美元。 畜禽价格：截至10月25日，生猪17.53元/公斤，周环比-+0.11%，同比+16.94%；仔 猪24.67元/公斤，周环比-1.63%，同比+17.64%；猪肉价格31.09元/公斤，周环比+2.51%， 同比+71.29%；牛肉60.97元/公斤，周环比-1.25%，同比-14.95%。截至10月18日，白 羽肉鸡7.53元/公斤，周环比+1.35%，同比+0.94%。 农产品价格：截至10月25日，玉米2150.00元/吨，周环比+0.27%，同比-19.04%； 豆粕2996元/吨，周环比-1.25%，同比-29.93%。 包材价格：截至10月25日，PET瓶片6500/吨，周环比-1