3季度净利润因汇兑亏损下滑，但出口结构优化

长城汽车2024年前三季度总收入1,422.5亿元，同比增长19.0%，归母净利润104.3亿元，同比增长108.8%。然而，3季度净利润同环比下滑，主要受汇兑亏损影响，归母净利润为33.5亿元，环比下降13.0%。毛利率和净利率分别下降0.9和0.7个百分点。3季度收入508亿元，同比增长2.6%，毛利率为20.8%，净利率为6.6%。

长城汽车出口结构优化，坦克品牌出口占比提升。前三季度单车收入16.7万元，同比增长2.8万元；新能源汽车销量21.2万辆，同比增长24.2%；海外销量32.4万辆，同比增长53.2%，1-9月海外销量已超过2023年全年。长城汽车占中国汽车出口份额的7.5%，排名第4，份额较2023年提升1.1个百分点。高价格的坦克品牌出口占比提升至12%。公司已在泰国、巴西等地设有整车工厂，并在厄瓜多尔等地拥有KD工厂。今年第3季度，长城在马来西亚、印度尼西亚的CKD项目正式投产，巴基斯坦KD工厂第1万辆车下线，塞内加尔KD工厂、越南CKD项目签约。

交银国际上调盈利预测和目标价，维持买入评级。将2024/25年的盈利预测上调5.1%/13%，主要反映出口销量占比提高的正面影响。目标价上调至17.36港元，基于9倍2025年预测市盈率，维持买入评级。