中国东方航空警报：2014年第1季度亏损因外汇损失而扩大，但核心业务有所改善

库存数据资料来源：公司资料德意志银行市场研究评分购买亚洲中国运输空气公司中国东方航空快讯路透社彭博社交换股票代号0670.HK670港币HKG06702014年第1季度亏损因外汇损失而扩大，但核心业务不断完善Ha Vincent Ha，CFA研究分析师（+852）2203 6247CFA Joe Liew研究分析师（+65）6423 8507缩小财务前经营亏损中国东方航空（CEA）于4月29日发布了根据中国会计准则的2014年第一季度业绩。公司2014年第1季度的总收入录得温和的4.6％增长至218亿元人民币，客运量（RPK）同比增长7.8％，部分被疲软的收益所抵消，我们估计这可能是由于对价格不敏感的商务旅客的需求仍然低迷。由于人民币贬值导致财务成本激增，以及外汇亏损同比增加7.97亿元人民币，2014年1季度净亏损同比增长56.5％至2.05亿元人民币。然而，除去财务费用，东航2014年1季度的经营亏损确实同比收窄67.4％至1.91亿元人民币。除客运量增长外，我们将核心运营的改善归因于严格的运营费用控制（SG＆A的增长较上年同期增长3.3％，增速放缓）。德意志银行观点–人民币贬值带来的近期收益风险，但孙飞CFA研究助理（+852）2203 6130市值（港元）29,911市值（美元）3,858流通股（米）12,674.3大股东东航控股（64％）核心收益前景良好 尽管2014年第一季度净亏损有所增加，但我们对东航的自由流通量（％）36FY14E展望。我们认为该航空公司的核心盈利前景将变得由于1）休闲旅行需求仍然强劲，2）机票价格稳定以及3）航空燃油价格处于可控水平，因此更为有利。尽管由于交易区间扩大，人民币/美元汇率波动不可避免，但我们认为该航空公司的核心业务（不包括外汇亏损）将在2010年实现正的利润增长。每日平均交易价值（美元）1.82014财年。此外，上海自贸区和迪士尼乐园的建立将为其上海枢纽带来更多的业务流量。YE2013年12月31日2014年2015年销售额（百万元）90,970 98,478 109,677以不昂贵的FY14E P / BV，我们维持东航的买入评级。下行风险净利2,372.62,923.43,258.7包括人民币进一步贬值，客运量增长差于预期，国内航线新增运力过剩以及高速铁路的交通转移差于预期。（人民币百万元）2014年1季度1年13同比备注总收入21,798 20,849 4.6％7.8％客运量（RPK）同比增长较低的收益率部分抵消了营业费用（22,007）（21,448）2.6％SG＆A支出同比增长3.3％财务费用(956)(140)582.9%外汇亏损同比增加人民币7.97亿元投资收益123300.0%营业利润(1,147)(725)58.2%不包括财务费用，经营亏损同比缩小67.4％净利(205)(131)56.5%（人民币元） DB EPS（人民币）0.04 0.16 0.19市盈率（x）54.6 11.7 10.1产率（净值）（％）0.0 0.0 2.7 客运量（RPK同比（％）载客量（同比问％）80%60%40%20%0%-20%-40%德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问图1：中国东方航空– 2014年1季度业绩摘要（按中国会计准则）资料来源：德意志银行CEA-客运量和运力增长资料来源：德意志银行关键数据01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14资料来源：公司数据，德意志银行日期2014年4月29日结果售价2014年4月29日（港币）2.36目标价-12个月（港元）2.9052周范围（港元）3.27 - 2.24恒生指数22,133