软商品日报：疆棉采收进度加快，棉价短期依旧承压

期货研究报告|软商品日报2024-10-29 疆棉采收进度加快，棉价短期依旧承压 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约14135元/吨，较前一日上涨30元/吨，涨幅0.21%。 持仓量486418手，仓单数3449张。现货方面，据棉花信息网，3128B棉新疆到厂价 15217元/吨，较前一日下跌32元/吨，现货基差CF01+1080，较前一日下跌30。全国均价15487元/吨，较前一日下跌22元/吨，现货基差CF01+1350，较前一日下跌50。 近期市场资讯，美国西南棉区：上周五，西得州多云转晴，周末天气晴朗温暖。本周初晴间多云，伴有阵风，但无降水。因此，西得州采摘作业得以稳步推进。棉农正加班加点采摘棉花，籽棉供应增加，轧花厂也在全力加工棉花。中南棉区：孟菲斯大部分地区天气晴朗炎热，采摘进度加快。周末，一股干燥冷空气穿过三角洲北部地区， 最高气温在21-28℃，夜间气温降至10℃左右。本周初当地晴间多云，但预计到周中，随着一股弱冷空气的到来，云量将增加。本周晚些时候或有小到中雨，或将影响采摘 作业的推进。因此，当地棉农正抓紧时间尽可能多地采摘棉花，以免棉花受到可能到 来的降雨影响。三角洲南部局地棉田已完成了采摘，棉农在粉碎棉花秸秆、翻耕土壤，为棉田过冬做准备。与此同时，当地籽棉供应也在增加，许多轧花厂正在满负荷运转，持续加工棉花。东南棉区：上周五，东南棉区天气炎热干燥，最高气温在24-27℃。 周六晚上，一股冷空气进入北部地区，周日当地气温低于同期平均水平。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，市场缺乏消息刺激，近期美棉主力合约延续震荡态势。虽美棉周度�口数据环比有所提升，但装运进度仍滞后于往年同期水平。10月USDA供需报告下调24/25年度美棉产量及�口量，期末库存环比小幅下调，但中国进口量继续调降，美棉需求依旧偏弱。整体来看，新年度全球棉花供需格局预期仍偏宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价短期或继续承压。国内方面，供应端来看，新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度较前期提高。目前北疆新棉采收基本结束，南疆进程过半，新棉加工进度快于去年同期，盘面存在较大套保压力。需求端来看，下游新增订单不及预期，纺企补库积极性不高，需求端并无明显起色，实际利多驱动不足。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，棉价缺乏明显向上支撑。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5818元/吨，较前一日上涨30元/吨，涨幅0.52%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+380，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+380，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日 持平，现货基差sp01+380，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300 元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+480，较前一日下跌30。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，局部地区现货市场价格小幅上涨。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，进口木浆现货市场观望情绪浓郁，东北、山东、江浙沪、河南、河北地区由于业者低价部分牌号现货市场价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投清淡，广东地区业者挺价�货部分牌号现货市场价 格上行50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需变动有限，现货价格平稳。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应端，今年海外新增阔叶浆产能较多，8月欧洲港口库存环比继续累库。国内下半年也有大量投产，整体供应压力较大。9月国内纸浆进口量环比有所下降，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在再度回升的可能性。需求端，国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。当前处于国内造纸行业传统旺季，但纸价提价并不顺畅，下游纸厂�货不顺导致原料采购量减少，但贸易商市场维持一口价，又不愿低价�售导致成交冷淡，目前多以询盘为主，成交比例较低。综合来看，近期纸浆期货价格波动多与宏观市场情绪变化有关，由于市场没有较为明显利好支持，多数业者保持观望态度，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5868元/吨，环比下跌51元/吨，跌幅0.86%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6420元/吨，较前一日下跌60元/吨，现货基差SR01+550，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货 成交价6300元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR01+430，较前一日上涨30。 近期市场资讯，印度食品部预估2024/25榨季(10月至次年9月)的糖产量为3300万吨，能够满足国内2900万吨的年消费量以及生产乙醇所需的450万吨糖。市场人士表示，由于作物生长状况良好，产量肯定会比上一榨季高，上一榨季曾迫使政府削减乙醇生 产供应。一位官员称，由于季风降雨充足，糖生产前景比早先预估的要好得多，本榨季的产量预计在3300万吨左右。本榨季甘蔗播种面积为576万公顷，高于上年。 2023/24榨季，糖产量预估为3200万吨，低于此前榨季的3280万吨。 昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，受制糖比不及预期及干旱影响，24/25榨季巴西食糖产量预估持续下修，巴西库存也降至历史低位。由于巴西�口存在回落预期，而泰国开榨初期�口有限，印度可能不�口，贸易流存在阶段性偏紧的可能性，支撑原糖价格重心抬升。不过10月以来巴西降雨有所改善，压制外盘整体上行空间。北半球来看，泰国食糖恢复性增产的确定性较高，印度实际产糖量及�口受到乙醇的压制，关注相关政策。郑糖方面，当前陈糖库存处于历史低位，新糖大量上市前预计对郑糖形成一定支撑。不过24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不管是甘蔗糖还是甜菜糖，今年种植面积扩张趋势明显，供需格局预期较宽松。9月国内食糖进口量环比下降，从最新船报来看未来几个月到港预期有所减弱，进口压力较前期略有缓解。不过糖浆及预 拌粉进口量再创新高，11月甘蔗糖也将大量上市，国内糖源供应较为充足。整体来看，国内郑糖价格中轴跟随原糖期价略有抬升，但增产预期使得整体上行空间受限。短期 建议关注逢高卖�套保的机会，中长期关注巴西天气及糖产进度。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-102020-102021-102022-102023-102024-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-102020-102021-102022-102023-102024-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2023年2024年 4