棉系周报：新棉采收进度加快收购价格略有下降

2024-10-22 刘倩楠银河期货 Joken Hu

美棉市场：当周美棉变化不大，预计走势维持震荡。
- 交易逻辑：基本面变化不大，生长情况有所改善但处于较低位置，供应端因USDA产销报告大幅调减产量，需求端变化不明显，短期维持震荡。
- 美棉生长情况：截至10月13号，美棉15个主要种植州棉花吐絮率为88%，较去年同期快2个百分点，优良率34%，环比回升5个百分点；收割率为34%，较去年同期快3个百分点。
- 美棉销售情况：截止10月10日当周，美棉签约进度49%，较五年均值落后11个百分点；2024/25美陆地棉周度签约3.62万吨，中国签约量0.21万吨；累计装运量27.64万吨，装运进度11%，较五年均值落后4个百分点。
- 巴西：2024/25年度巴西棉花总产预期366.5万吨，种植面积升至200.13万公顷，单产降至122.1公斤/亩。
- 印度：2023/24年度印度棉花累计上市量553万吨，上市进度达100%，期初库存增加8万吨，产量增11万吨，进口增9万吨，国内需求增3万吨，出口增22万吨，期末库存增加2万吨。

国内市场逻辑分析：本周郑棉走势偏弱，预计短期维持震荡偏弱走势。
- 供应端：棉花继续处于充裕阶段，9月商业库存169万吨，新疆地区79万吨，内地45万吨，均处于历年同期中位；新棉采摘进度51%，环比增加27个百分点，北疆采摘进度约71%，南疆机采进入高峰；皮棉累计加工77.73万吨，较前一日增加6.78万吨，日加工处于较高位置；籽棉折皮棉交售242万吨，较四年均值增加84.1万吨；收购价格南疆低价6-6.2元/公斤，南北疆37%净衣分可收购上量价格仍多在6.2及以上，部分高价6.3-6.4，主流成本14200~14800公定左右。
- 需求端：开机率变化不明显，但“金九银十”消费旺季逐渐进入尾声，纱线库存处于中等略偏低水平，下游订单增量有限，多以随用随买为主，内地纱线亏损，新疆纱线略有盈利，市场拿货谨慎。
- 交易逻辑：新棉采收进度加快，价格下跌导致收购价下调，主流收购价6.1-6.3元附近，对应盘面价格14200-14800元/吨，预计向上压力较大；需求端旺季不旺，订单增量有限，但库存较低可能未来补库，向下空间有限；美国大选临近，国内大宗商品走势存在不确定性。

波动率走势判断：上周棉花30日HV为14.14，CF501-C-14200隐含波动率14%，CF501-P-13600隐含波动率14%，CF501-P-13200隐含波动率15%。
期权策略建议：主力合约持仓PCR为0.5114，成交量PCR为0.5863，今日认购认沽成交量减少，市场看跌情绪增加。可考虑买入CF14200-P-14200&卖CF501-P-13200。