棉系周报：新棉采收进度加快 收购价格略有下降
棉系周报:新棉采收进度加快收购价格略有下降 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析 国内市场分析 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 美棉市场：当周美棉变化不大，预计美棉走势维持震荡。 交易逻辑：本周美棉基本面变化不大，本周美棉生长情况有所改善，但仍然处于较低位置，供应端考虑到最新USDA产销报告已经对美棉做出了大幅调减，因此预计未来产量方面对美棉的利多影响可能有限，需求端变化不明显，短期预计美棉走势继续维持震荡。 美棉生长情况：截止10月13号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为88%，较去年同期水平快2个百分点，比近五年同期平均水平快2个百分点；当周美棉优良率为34%，环比回升5个百分点，较去年同期高4个百分点。此外，截止10月13号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为34%，较去年同期快3个百分点，比近五年同期平均水平高4个百分点。 美棉销售情况：根据USDA最新美棉�口销售报告，截止10月10日当周，美棉签约进度为49%，较五年均值落后11个百分点，2024/25美陆地棉周度签约3.62万吨，其中中国签约量0.21万吨；当前累计装运量为27.64万吨，目前美棉装运进度为11%，较五年均值落后4个百分点。 巴西：据巴西国家商品供应公司(CONAB)10月份发布的2024/25年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为366.5万吨，较上一年度上升0.8万吨。新年度种植面积升至200.13万公顷，产量小幅增加，单产较上一年度有所下滑，具体数值上单产降至122.1公斤/亩。 印度：根据印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2024年9月30日，2023/24年度印度棉花累计上市量553万吨，上市进度达100%，累计上市量同比增2%。CAI评估印度棉花2023/24年度棉花平衡表，与上一年度比较，期初库存增加8万吨，产量增11万吨，进口增加9万吨，国内需求增加3万吨，�口增加22万吨，期末库存增加2万吨。 第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周 国际市场分析 美陆地棉累计签约量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025 10月USDA全球棉花产销预测美棉新年度销售情况 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 60% 16% 2019/20年度 64% 15% 2020/21年度 55% 17% 2021/22年度 58% 13% 2022/23年度 71% 30% 2023/24年度2024/25年度 53%49% 16%11% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势偏弱，预计短期维持震荡偏弱走势。 供应端：供应端预计短期棉花继续处于充裕阶段，根据全国棉花信息网数据，9月我国棉花商业库存169万吨，其中新疆地区棉花商业库存79万吨，内地棉花商业库存45万吨，目前商业库存均处于历年同期中位。新棉方面，新棉目前采收进度加快，新棉交售进度也有所提升，根据中国棉花信息网数据，截至10月14日，新疆地区棉花采摘进度51%，环比增加27个百分点，其中北疆棉区采摘进度较快，约71%，南疆机采开始进入高峰阶段，目前采摘进度25%。新棉加工情况来，截至10月17日，新疆地区皮棉花累计加工77.73万吨，较前一日增加6.78万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。交售情况来看，根据中国棉花网统计，截止10月17日，新疆地区籽棉折皮棉交售242万吨，较四年均值增加84.1万吨。收购价格方面，本周郑棉 略有下跌后籽棉收购价也逐步稳中有跌，南疆低价收购价6-6.2元/公斤增加，南北疆37%净衣分可收购上量价格仍多在6.2及以上，部分高价6.3-6.4， 新棉主流成本暂在14200~14800公定左右。 需求端：本周下游情况来看，开机率变化不明显，但随着“金九银十”消费旺季逐渐进入尾声，开机情况预计维持当前水平甚至有下降的可能性，纱线库存情况来看，目前库存处于中等略偏低水平，但考虑到下游订单增量相对有限，预计短期出现大批量补库的可能性较低，下游各环节多以随用随买为主，利润情况来看，目前内地纱线仍处于亏损状态，新疆纱线略有盈利，考虑到目前处于“金九银十”的尾声，今年旺季不旺的情况基本确定，后市订单情况增量有限，市场各环节拿货仍处于谨慎阶段。 交易逻辑：随着新棉采收进度加快，新棉上市情况是当前市场主要关注的一个因素，目前来看本周随着棉花价格下跌，收购价也略有下调，目前主流收购价区间在6.1-6.3元附近，部分地区有6.3-6.4附近，对应盘面价格大概在14200-14800元/吨附近，因此预计未来盘面向上有一定压力。需求端随着“金九银十”逐渐进入尾声，今年旺季不旺的局面基本确定，后市订单增量相对有限，预计对盘面产生一定的利空影响，但考虑到目前各环节库存处于较低位置，不排除未来随着棉花价格下跌有补库的行为，因此预计向下空间可能有限，但是考虑到美国大选临近，预计对国内大宗商品走势有一定的不确定性。 9月26日 1月4日 1月12日 1月2日 1月28日 11月5日 11月13日 11月21日 11月29日 12月7日 12月15日 12月23日 12月31日 1月8日 1月16日 1月24日 2月1日 2月9日 2月17日 2月25日 3月5日 3月13日 3月21日 3月29日 4月6日 4月14日 4月22日 4月3日 5月11日 国内市场逻辑分析 采摘 700 600 500 400 300 200 100 0 1周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周14周15周16周17周 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 新棉日加工 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 全国棉花商业库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 2024年度 2021年度 采摘量加工进度商业库存 棉纱坯布开机率棉纱库存坯布库存 期权策略 波动率走势判断：上周棉花30日HV为14.14，波动率较上一日持平，CF501-C-14200隐含波动率为14%，CF501-P-13600隐含波动率为14%，CF501-P-13200隐含波动率为15%。 期权策略建议：上周郑棉主力合约持仓PCR为0.5114，主力合约的成交量PCR为0.5863，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪增加。 期权：可考虑买入CF14200-P-14200&卖CF501-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势维持震荡；郑棉预计棉花短期价格走势震荡略偏弱为主向下空间相对有限。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 内外、91价差 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 内外价差 9月-1月价差走势 2 202 2020- 2020-0 中端情况 纯棉纱厂开机负荷全棉坯布负荷纱线库存天数坯布库存天数 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 纱线库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 坯布库存（天） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018年度2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 棉花库存 棉花商业库存 6005004003002001000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 棉花工业库存 120100806040200 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 50 2020/9/30 175+20（进口） 100 2019/9/30 1114 848 526 275 6 266 322 251 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 轮出量 （万吨）国储剩余量（万吨） 储备库存 期现基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 单位：元/吨 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 800
