橡胶周报：天胶供应释放受阻，指引有限震荡为主

期货研究报告|橡胶周报2024-07-21 天胶供应释放受阻，指引有限震荡为主 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前全钢胎内外销�货阻力仍然较大，企业库存高位运行，产能利用率仍存小幅走低可能；半钢胎企业则缺货现象仍在，加之目前雪地胎排产季，短期开工延续高位，表现相对较好。下游轮胎行业整体产销或延续偏弱状态为主。天然橡胶方面，供应端来看降雨预期偏强下将持续影响�胶量，原料价格下跌过程中得到向上修复。海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期；丁二烯橡胶方面，供应端支撑较本周或稍有走强。目前泰混明显贴水合成橡胶，替代性作用表现偏强。在基本面暂无进一步指引，丁二烯橡胶或以维持震荡走势为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周东南亚橡胶产区降雨影响割胶进程较为明显，工厂及二盘商收胶进度较慢，因此原料价格跌幅放缓，其中泰国原料止跌上扬。而未来两周主产区整体降雨量仍有增加预期，对割胶工作的影响或将增强。胶水-杯胶价差微幅下降，但仍处于过往5年较高位，越南3L与国产全乳胶价差则随着越南3L陆续到港，开始呈现收敛趋势。 供应：国内海南产区降水较多，割胶工作开展与推进受阻，因此加工厂原料补库不及预期，周内整体开工率�现走弱；云南产区的加工厂按日需定量采购，随采随用为主。加之海外到港量未超预期，整体供应未见明显释放。 需求：截至7月19日，全钢胎开工率52.91%（-6.06%），半钢胎开工率79.07%（-0.17%）。本周多数半钢胎样本企业产能利用率维持高位运行，雪地胎排产集中，加之外贸订单充足，整体小幅调整为主。而全钢胎内外销整体�货偏慢，企业成品库存压力高企，部分企业设备检修或降负运行，整体而言，需求微幅走弱。 库存：国内社会库存持续去库，其中深色胶去库幅度较为突🎧，提振市情绪。青岛库存延续去库趋势，去库幅度明显扩大。预计一般贸易仓库库存或继续去库0.5-0.8万吨左右。 顺丁橡胶： 上游原料：截至7月19日，上海石化丁二烯报价13200元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为15964元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至7月19日，高顺顺丁开工率58.31%（- 1.82%），高顺顺丁产量20720吨（-645）。整体小区间震荡为主。受苏北地区有装置临时性变动消息影响，部分商家报盘试探性推涨。但需求表现依然偏弱。 生产利润：截止7月19日顺丁橡胶生产利润-1164元/吨。顺丁橡胶理论利润倒挂幅度略微放大，工厂开工情况略有好转。 装置检修动态：下周来看，目前威特、蓝德、扬子、齐翔、齐鲁维持检修，独山子重启时间推迟，行业开工负荷或仍有窄幅华窄幅下滑。 库存：截止7月19日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.14万吨（0.02）；顺丁橡胶贸易商库存2390吨（-50）。 需求：目前下游需求表现较弱，现货市场的业者则随行就市操作，贸易商持仓�货观望心态尚存，故短期行情表现小幅震荡，然下游入市询盘暂无改观，成交多维持刚需且少量为主。 策略 RU及NR中性。天然橡胶方面，供应端来看降雨预期偏强下将持续影响�胶量，原料价格下跌过程中得到向上修复。海运费高昂及船期拉长导致海外船货到港相对同期偏少，短期天胶国内库存仍有继续去库预期。总的来说，供应释放受阻，但下游表现不佳，整体仍保持弱势盘整为主。 BR中性。目前泰混明显贴水合成橡胶，替代性作用表现偏强。在市场暂无其余消息指引下，丁二烯橡胶或以维持震荡走势为主。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点受1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 0 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 -2000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2000-4000 1000-6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2022年 2024年 2020年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 1000000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位