证券行业周报：注意三季报的扰动

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 注意三季报的扰动 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2024年1—9月份全国规模以上工业企业利润下降3.5%1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。1—9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17235.9亿元，同比下降6.5%；股 份制企业实现利润总额38872.3亿元，下降4.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13036.4亿元，增长1.5%；私营企业实现利润总额14227.2亿元，下降0.6%。 市场回顾： 上周（10.21-10.25）沪深300指数的涨跌幅为0.79%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.99%。板块内个股21家上涨，2家平盘，27家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、国海证券、锦龙股份、第一创业、太平洋。股价涨跌幅后五名为：海通证券、国泰君安、浙商证券、中信建投、国联证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数弱于沪深300指数，主要原因或是前期证券行业涨幅过大的回调所致。我们在上周周报提到证券行业“上行动力的内在消退”，本周进入三季报披露的最后一周，我们建议投资者注意业绩兑现与市场预期之间的预期差风险。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年10月28日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 50 行业平均市盈率 30.82 市场平均市盈率 12.86 行业表现走势图 42% 28% 14% 0% -14% -28% 2023-102024-012024-042024-072024-10 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：注意短期波动风险》2024-10-22 2、《证券行业周报：高位震荡》2024- 10-14 3、《证券行业周报：估值复苏》2024- 10-04 1.每周一谈 2024年1—9月份全国规模以上工业企业利润下降3.5% 1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5% （按可比口径计算，详见附注二）。 1—9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额17235.9亿元，同比下降6.5%；股份制企业实现利润总额38872.3亿元，下降4.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13036.4亿元，增长1.5%；私营企业实现利润总额14227.2亿元，下降0.6%。 1—9月份，采矿业实现利润总额8963.8亿元，同比下降10.7%；制造业实现利润总额37325.0亿元，下降3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额5992.9亿元，增长12.1%。 1—9月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长 52.5%，电力、热力生产和供应业增长13.8%，纺织业增长11.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.1%，农副食品加工业增长6.6%，石油和天然气开采业增长0.9%，通用设备制造业增长0.2%，汽车制造业下降1.2%，化学原料和化学制品制造业下降4.0%，专用设备制造业下降5.5%，电气机械和器材制造业下降7.2%，煤炭开采和洗选业下降21.9%，非金属矿物制品业下降51.0%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。 1—9月份，规模以上工业企业实现营业收入99.20万亿元，同比增长2.1%； 发生营业成本84.70万亿元，增长2.4%；营业收入利润率为5.27%，同比下降0.31个百分点。 9月末，规模以上工业企业资产总计175.02万亿元，同比增长4.7%；负债合计101.02万亿元，增长4.7%；所有者权益合计74.00万亿元，增长4.7%；资产负债率为57.7%，同比持平。 9月末，规模以上工业企业应收账款25.72万亿元，同比增长7.6%；产成品存货6.47万亿元，增长4.6%。 1—9月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.38元，同比增加 0.27元；每百元营业收入中的费用为8.46元，同比增加0.08元。 9月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为77.2元，同比减少 2.6元；人均营业收入为181.7万元，同比增加6.7万元；产成品存货周转天数为 20.0天，同比增加0.2天；应收账款平均回收期为66.3天，同比增加3.7天。 受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%。 …… （信息来源：国家统计局https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202410/t20241027_1957183.html） 我们认为：前三季度全国规模以上工业企业利润下降3.5%，显示企业的复苏的基础依然有待稳固。从细项来看，外商及港澳台投资企业实现利润总额13036.4亿元，增长1.5%，是一个亮点。从行业来看，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业，纺织业，计算机、通信和其他电子设备制造业等表现较为亮眼。投资者对资本市场的预期虽已发生转变，但1—9月全国规模以上工业企业利润下降3.5%对市场短期的走势或构成一定的扰动。 2.市场回顾 上周（10.21-10.25）沪深300指数的涨跌幅为0.79%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.99%。板块内个股21家上涨，2家平盘，27家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、国海证券、锦龙股份、第一创业、太平洋。股价涨跌幅后五名为：海通证券、国泰君安、浙商证券、中信建投、国联证券。图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 17.8197 11.0375 7.5096 6.3063 4.8499 20.0000 18.0000 16.0000 14.0000 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 天风证券国海证券锦龙股份第一创业太平洋 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -3.3360 -3.4252 -3.6003 -6.7097 -11.0112 浙商证券 国联证券 海通证券 国泰君安 中信建投 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至10月25日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 26.5588 18.3746 15.3102 10.9167 11.4981 7.0076 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万) 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、东方财富、招商证券、国海证券、国信证券。股价涨跌幅后五名为：华林证券、信达证券、华创云信、锦龙股份、中金公司。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 天东招国国中西国首长海华东浙国东中第国申华中西山广光国南中东红华兴中东哈长华财方国财中湘中锦华信华 100.0000 风方商海信信部泰创江通泰兴商元方国一太盛万安原南西发大联京银吴塔鑫业信北投城西通正金达泰财金龙创达林证财证证证证证君证证证证证证证证银创平金宏证证证证证证证证证证证股证建证股证证证证证证证股公股云证证券富券券券券券安券券券券券券券券河业洋控源券券券券券券券券券券券份券投券份券券券券券券券份司份信券券 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 2024/09/30 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数弱于沪深300指数，主要原因或是前期证券行业涨幅过大的回调所致。我们在上周周报提到证券行业“上行动力的内在消退”，本周进入三季报披露的最后一周，我们建议投资者注意业绩兑现与市场预期之间的预期差风险。 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 2024/10/25,30.82 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20241025) 资料来源：wind，申港证券研究所 4.重要新闻 1、券商积极参与互换便利操作“首笔”“首单”“首批”均落地 http://www.zqrb.cn/jrjg/quanshang/2024-10-23/A1729690395465.html 10月21日，中国人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首次操作，随后，券商快速响应，积极推进SFISF业务落地。《证券日报》记者了解到，中金公司率先达成SFISF下首笔质押式回购交易，并首次买入股票；国泰君安已完成SFISF下全市场首单国债换入交易以及首批国债质押式回购交易。 华泰证券银行证券首席分析师沈娟表示：“互换便利机制设计具有逆周期调节作用，引导参与机构在市场波动中充分发挥‘压舱石’作用，有效促进机构投资者发挥稳定器作用、增强资本市场内在稳定性。” 发挥专业优势 充分利用SFISF操作工具 10月18日，中国人民银行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。同日，证监会公布首批获准参与互换便利操作的20家证券、基金公司名单，其中包含中信证券、中金公司等17家券商。 此后，首批获批的券商纷纷表态，将迅速落实通知要求，积极参与首批互换便利业务操作，同时进一步加强合规风控管理，切实发挥维护市场稳定运行的积极作用。 为切实落实券商参与互换便利，从具体操作要求方面来看，《证券日报》记者从券商处获悉，10月17日，证监会向券商下发的《关于做好证券公司参与互换便利相关工作的通知》中明确，券商应当制定切实可行的业务方案，严格遵守中国人民银行的相关规定和要求，在批准的额度范围内，于指定交易场所开展互换便利相关交易；应当成立专班并指定一名公司高级管理人员统筹负责互换便利相关工作；应当对相关融资和投资行为实施专项管理；应当按照“专款专用封闭管理”的原则，通过向证券交易所备案的专用账户开展自营投资和做市交易，确保资金投向符合政策要求。 …… （信息来源于证券日报） 2、上市券商首份三季报业绩大增自营业务扮演重要角色 https://epape