证券行业周报：注意短期波动风险

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 注意短期波动风险 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 摩拳擦掌多家券商积极参与互换便利相关工作10月18日，中国人民银行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务 等内容。目前，首批获准参与互换便利操作的证券、基金公司合计20家。市场回顾： 上周（10.14-10.18）沪深300指数的涨跌幅为0.98%，申万二级行业指数证券 行业涨跌幅为3.58%。板块内个股34家上涨，1家平盘，15家下跌。证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：海通证券、国泰君安、天风证券、东方财富、华西证券。 股价涨跌幅后五名为：中金公司、红塔证券、中国银河、中信建投、锦龙股份。本周投资策略： 上周证券行业指数强于沪深300指数，主要原因还是并购概念股海通证券和国泰 君安大涨，带动整个板块大面积上涨导致。我们认为该现象一方面说明了市场对券商重组的追捧，另一方面也说明了上行动力的内在消退，建议投资者注意短期波动风险。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2024年10月21日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数50 行业平均市盈率31.12 市场平均市盈率13.00 行业表现走势图 42% 28% 14% 0% -14% -28% 2023-102024-012024-042024-072024-10 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：高位震荡》2024- 10-14 2、《证券行业周报：估值复苏》2024- 10-04 3、《证券行业研究周报：适度配置》 2024-09-23 1.每周一谈 摩拳擦掌多家券商积极参与互换便利相关工作 10月18日，中国人民银行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。目前，首批获准参与互换便利操作的证券、基金公司合计20家。多家券商对中国证券报记者表示，正在积极参与互换便利的相关工作。 在业内人士看来，互换便利的创设有利于稳定资本市场、提振投资者的信心以及提升市场流动性、交投活跃度。对参与互换便利操作的非银金融机构而言，这一工具也有利于提高自身业务量并增强盈利能力，从而提高投资价值。 多家券商积极响应 据悉，中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。目前，获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已 超2000亿元。 多家相关券商告诉记者，目前公司正在积极参与互换便利的相关工作。 中金公司相关负责人向记者表示，互换便利是中国人民银行首次推出的资本市场重大创新工具，对于资本市场的长远稳定发展具有重要意义。中金公司作为公开市场一级交易商已收到《通知》，公司将坚决落实中央部署，迅速做好各项保障工作，积极申请参与首批互换便利业务操作。 中信证券同样获得公开市场业务一级交易商资格，公司对记者表示，将坚决落实《通知》的各项要求，正在积极参与互换便利的各项工作。 其他券商中，中信建投表示，公司将积极响应中央“提振资本市场”号召，严格落实《通知》要求，做好业务统筹规划，积极参与互换便利相关工作，助力资本市场健康稳定发展；中国银河证券相关负责人表示，公司将坚决落实《通知》的各项要求，正在积极参与互换便利的各项工作；广发证券表示已收到《通知》，将迅速落实相关需求，积极参与首批互换便利业务操作；国信证券、光大证券、浙商证券均表示，公司已获批参与互换便利操作；财通证券、东方证券、国泰君安均发布公告称，已获得证监会复函，证监会对公司参与互换便利无异议。 …… （信息来源：中国证券报·中证网 https://www1.cs.com.cn/qs/202410/t20241019_6447287.html） 我们认为：互换便利工作体现了人民银行对资本市场的支持，随着券商等金融机构 的逐步申请，一方面有利于释放对后市的积极预期，另一方面有利于促进市场交易、提升市场流动性，整体而言，对资本市场中短期都是一个较为提振信心的重大举措。 2.市场回顾 上周（10.14-10.18）沪深300指数的涨跌幅为0.98%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为3.58%。板块内个股34家上涨，1家平盘，15家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：海通证券、国泰君安、天风证券、东方财富、华西证券。股价涨跌幅后五名为：中金公司、红塔证券、中国银河、中信建投、锦龙股份。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 26.0062 13.9404 10.9302 10.0719 4.8387 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 海通证券国泰君安天风证券东方财富华西证券 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 -2.6119 -3.5548 -4.5895 -6.8777 -9.7024 中金公司 红塔证券 中国银河 中信建投 锦龙股份 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 -12.0000 资料来源：wind，申港证券研究所 2024年初至10月18日，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 27.8181 16.0590 14.4013 9.6348 8.7456 3.8825 30.0000 25.0000 20.0000 15.0000 10.0000 5.0000 0.0000 沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万) 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：东方财富、天风证券、招商证券、海通证券、中信证券。股价涨跌幅后五名为：华林证券、信达证券、锦龙股份、华创云信、中金公司。 图4：上市公司年内涨跌幅（%） 东天招海中国国西浙国长东华首中国东申国中华国光广西山第中红南中兴东东华华财长方哈国湘中财中华锦信华 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 方风商通信信泰部商海江兴泰创国元方万盛原安联大太发南西一信塔京银业吴北鑫西通城正投金财泰达金创龙达林财证证证证证君证证证证证证证银证证宏金证证证证平证证证创建证证证证证证股证证证证股证股证证公云股证证富券券券券券安券券券券券券券河券券源控券券券券洋券券券业投券券券券券券份券券券券份券份券券司信份券券 资料来源：wind，申港证券研究所 3.本周投资策略： 上周证券行业指数强于沪深300指数，主要原因还是并购概念股海通证券和国泰君安大涨，带动整个板块大面积上涨导致。我们认为该现象一方面说明了市场对券商重组的追捧，另一方面也说明了上行动力的内在消退，建议投资者注意短期波动风险。 图5：证券类PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20241018) 2024/10/18,31.12 37 32 27 22 17 2021/01/29 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 2024/09/30 12 资料来源：wind，申港证券研究所 4.重要新闻 1、证监会通报证券公司投行业务内部控制及廉洁从业专项检查情况 http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7513175/content.shtml 为落实中央金融监管工作会议“长牙带刺、有棱有角”要求，持续强化对证券公司投行业务监管，压严压实中介机构“看门人”责任，今年我会组织对部分证券公司投行内部控制及廉洁从业情况开展了现场检查。从检查情况看，通过近年来持续从严监管，大部分证券公司较为重视投行内控基础制度建设，由业务部门、质量控制、内核合规构成的“三道防线”内控体系运行总体有效，项目执业质量水平有所提升，但是个别证券公司仍存在投行内控把关不严等问题，一些项目尤其是债券承销项目尽调核查工作不到位，没有全面落实勤勉尽责的要求。 针对检查发现的问题，我会坚持“穿透式监管、全链条问责”和机构、人员“双罚”的原则，抓住公司高管等“关键少数”，根据问题的轻重，依法分类采取措施。对违规问题多、情节严重的开源证券、中原证券采取暂停公司债券承销业务6个月 的行政监管措施，要求公司全面整改，切实吸取教训；对11家公司视违规问题情节轻重分别采取监管谈话、责令改正、出具警示函等行政监管措施，要求针对性解决尽调、内控短板问题。同时，我会对43名直接责任人员及负有管理责任的人员分别 采取监管谈话、责令改正、出具警示函等行政监管措施。人员涵盖公司主要负责人、分管投行业务负责人、内核负责人、质控部门负责人、业务部门负责人及项目组成员，并要求公司对相关责任人员进行内部追责。 本次现场检查在覆盖面、追责范围、处罚力度等方面较往年均有明显提升。下一步，我会将坚决贯彻二十届三中全会精神，认真落实新“国九条”等资本市场“1+N”文件部署，督促所有行业机构以案为鉴、以案促改，持续强化投行业务监管，及时评估监管效果并持续改进监管工作，推动保荐机构进一步提升执业质量，坚守廉洁从业底线，更好发挥证券公司服务实体经济和国家战略的功能作用。（完） （信息来源于中国证监会） 2、惠誉：中资券商盈利持续承压 http://news.windin.com/ns/findsnap.php?code=2359F5858BBA&show=wft_no_title&sourcename=snap.windin.com&ad=0&sitetype=1&sourcetype=1&id=599973868 香港万得通讯社报道，10月16日，惠誉评级预计，由于国内经济放缓、持续的地缘政治紧张局势以及收紧的监管措施导致市场情绪疲软，中资证券公司在2024年上半年面临的盈利压力将持续至下半年。尽管如此，旨在打造高质量资本市场的金融改革将利好券商的长期业务发展。 中国证券行业2024年上半年实现净利润800亿元人民币，同比下降18%，平均股本回报率为5.4%。在国内利率下调后带动固定收益组合收益增加的情况下，自营交易收入同比增长10%，在总营收中的占比达4