专题报告：私募策略分析及量化环境监控

期货研究报告|金融工程研究 专题报告：私募策略分析及量化环境监控 2024年10月24日 ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年10月24日 核心策略环境跟踪框架 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。2 01 股票市场回顾 主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 2024年业绩表现对比 指数 今年收益率 今年年化波动率 最大回撤 今年年化夏普比 今年年化卡玛比 沪深300 14.40% 24.76% 14.10% 0.73 1.29 中证全指 5.10% 27.61% 16.80% 0.23 0.38 中证500 3.88% 31.42% 19.59% 0.15 0.25 中证1000 -2.34% 34.06% 25.04% -0.09 -0.12 中证2000 -9.53% 38.49% 29.33% -0.30 -0.40 5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 交易量（亿元） 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-18，中证全指口径日均成交额为 16177.392亿元。沪深300成交额占比为 28.88%，中证1000成交额占比为22.75%，中证2000成交额占比为21.04%，中证500成交额占比为16.88%，其他小微盘成交额占比为10.46%。 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-10-18，中证全指口径日均成交额为 16436.8002亿元。沪深300成交额占比为 31.84%，中证1000成交额占比为20.57%，中证2000成交额占比为20.47%，中证500成交额占比为17.09%，其他小微盘成交额占比为10.02%。 Barra风格因子净值走势 杠杆大小盘价值中盘动量BETA残差波动率流动性成长盈利 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2024年Barra风格因子业绩表现对比 指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化 卡玛比 指数 累计收益率 年化波动率 动量 7.25% 5.54% 2.81% 1.64 3.23 动量 7.25% 5.54% BETA 6.51% 6.90% 3.88% 1.18 2.10 BETA 6.51% 6.90% 盈利 4.35% 3.14% 2.22% 1.73 2.44 盈利 4.35% 3.14% 价值 1.60% 1.82% 1.34% 1.10 1.49 价值 1.60% 1.82% 大小盘 -0.38% 12.62% 11.48% -0.04 -0.04 大小盘 -0.38% 12.62% 杠杆 -0.74% 2.04% 1.97% -0.45 -0.46 杠杆 -0.74% 2.04% 成长 -1.80% 3.19% 3.37% -0.70 -0.66 成长 -1.80% 3.19% 流动性 -4.00% 3.10% 4.42% -1.59 -1.12 流动性 -4.00% 3.10% 残差波动率 -4.02% 6.53% 9.14% -0.76 -0.54 残差波动率 -4.02% 6.53% 中盘 -6.18% 6.48% 10.30% -1.17 -0.74 中盘 -6.18% 6.48% 股指期货走势：市场逐步回归理性，基差波动逐渐平稳 图表1.11：股指期货年化贴水率（%） 上证50股指期货沪深300股指期货中证500股指期货中证1000股指期货 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 截至2024-10-18(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为3% 、1%、-3%、-2%。对于持有中性策略的投资者而言，基差有小幅亏损。目前而言市场逐步回归理性，基差波动逐渐平稳。 02 中性策略回顾 股票中性基金业绩跟踪 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 近1月收益率 -4.27% -1.49% 1.77% 近3月收益率 -3.92% -2.17% 0.88% 近6月收益率 -4.84% -2.44% 0.19% 今年收益率 -3.08% -0.43% 1.88% 近1年收益率 -2.07% 0.91% 4.78% 近1年最大回撤 4.83% 7.89% 9.22% 近1年夏普比 -0.23 0.11 0.62 近1年卡玛比 -0.24 0.10 0.98 股票中性基金净值走势股票中性基金业绩对比 股票市场中性 .05 1 .95 0.9 1.1 1 0 03 指增策略回顾 私募指增基金净值走势 沪深300指增中证500指增中证1000指增 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 主要私募指数增强基金业绩表现对比 策略近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 中证1000指增 23.97% 18.94% 14.24% 3.39% 4.41% 24.72% 0.14 0.20 中证500指增 22.61% 15.58% 10.65% 6.33% 6.07% 21.36% 0.20 0.33 沪深300指增 19.07% 10.83% 12.41% 18.69% 13.49% 11.83% 0.83 5.20 私募指增平均超额净值走势私募指增平均超额业绩表现对比 沪深300指增中证500指增中证1000指增 策略今年超额收益率近1年超额收益率 中证1000指增5.73%9.71% 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 中证500指增2.45%5.85% 沪深300指增4.29%4.13% 注：为了有一个更加连续整体的印象，根据私募细分基金池，我们分策略计算了私募指增基金的周度超额收益，并以其平均值分别构建了私募指增超额净值，下同。 沪深300私募指增策略持仓成份股权重占比分布测算中证500私募指增策略持仓成份股权重占比分布测算 其他权重中证2000成份股权重中证1000成份股权重中证500成份股权重沪深300成份股权重 其他权重中证2000成份股权重中证1000成份股权重中证500成份股权重沪深300成份股权重 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 21-09-24 21-10-29 21-12-03 22-01-07 22-02-18 22-03-25 22-04-29 22-06-02 22-07-08 22-08-12 22-09-16 22-10-28 22-12-02 23-01-06 23-02-17 23-03-24 23-04-28 23-06-02 23-07-07 23-08-11 23-09-15 23-10-27 23-12-01 24-01-05 24-02-08 24-03-22 24-04-26 24-05-31 24-07-05 24-08-09 24-09-13 24-10-18 0% 中证1000私募指增策略持仓成份股权重占比分布测算 其他权重中证2000成份股权重中证1000成份股权重中证500成份股权重沪深300成份股权重 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 当前最新一期成份股仓位测算来看，截至2024-10-18，本周沪深300私募指增基金成份股权重占比84.67%，中证500私募指增基金成份股权重占比36.72%，中证1000私募指增基金成份股权重占比46.35%。 04 Alpha环境跟踪 图表3.1：细分赛道指数收益率水平 中证1000收益率中证500收益率中证全指收益率沪深300收益率 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 截至2024-10-18，细分赛道角度来看，近20日中证1000收益率28.16%、中证500收益率24.92%、中证全指收益率24.80%、沪深300收益率23.20%，分别处于近3年100.00%，99.36%，100.00%，100.00%的水平。 月度来看，细分赛道宽基指数收益率为正数，偏多市值暴露的市场Holding类Beta回归，对Alpha积累有利。 图表3.2.1：Barra因子趋势流畅度（基本面类因子）图表3.2.2：Barra因子趋势流畅度（技术面类因子） 大小盘趋势流畅度中盘趋势流畅度价值趋势流畅度盈利趋势流畅度 BETA趋势流畅度动量趋势流畅度成长趋势流畅度杠杆趋势流畅度残差波动率趋势流畅度流动性趋势流畅度 60 40 20 0 -20 -40 -60 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 截至2024-10-18，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：中盘趋势流畅度因子为-6.87，处于近3年19.23%的水平；残差波动率趋势流畅度因子为11.868，处于近3年96.79%的水平；BETA趋势流畅度因子为99.57，处于近3年100.00%的水平。此外，大小盘因子趋势流畅度为-4.70，成长因子趋势流畅度为4.85。 月度来看，小盘和成长因子趋势流畅度进一步提升，对Alpha积累有利。 图表3.3：显性风格因子超额收益率水平图表3.4：个股涨停和跌停数量情况 中证800大盘-中证1000小盘超额收益率中证800大盘-中证2000小盘超额收益率 个股涨停支数个股跌停支数 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 沪深300大盘-中证1000小盘超额收益率沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率个股涨停支数分位（右）个股跌停支数分位（右） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 截至2024-10-18，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.71%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率-2.29%，大盘相对小盘的超额收益率为负数，说明股票风格转向小盘风格。 月度来看，股票风格处于小盘风格，对Alpha积累有利。 截至2024-10-18，近20日个股涨停支数为1565，处于近3年100.00%的水平。个股跌停支数为950，处于近3年95.51%的水平。 月度来看，个股涨停和跌停数量处于极端水平，对 Alpha积累不利。 图表3.5：