华联期货铝周报 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 下游加工明显改善,有望震荡偏强 202401027 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号:F0285615交易咨询号:Z0010771 审核:黄桂仁交易咨询号:Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观:2024年10月21日LPR公布,1年期降至3.10%,5年期以上降至3.60%,均降0.25个百分点,为年内第三次且降幅最大的一次下降。5年期以上LPR下调25个基点,多数城市房贷利率降至“2字头”,未来LPR报价或还有下调空间。此前央行行长表态年底前仍将进一步降准。 供应:全球铝土矿供应的不稳定性,特别是几内亚等关键产区的天气和政策变化,引发了铝土矿供应的紧张,进而影响了氧化铝的生产与运输。几内亚GAC公司铝土矿出口的暂停,无疑给市场信心带来了沉重的打击,进一步推动了氧化铝价格的上涨。电解铝生产成本支撑不断强化,电解铝开工产能高位,云南地区的电解铝厂暂未计划减产或停产,预计2024年四季度电解铝产量增速将达到3.0%。同时,受进口亏损的影响,四季度国内电解铝净进口量同比大幅下降。而生态环境部等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。其中提到,符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物,可自由进口,预计未来将增加废铝的进口量。 需求:尽管铝下游加工龙头企业开工率有所上升,显示出需求的回暖迹象,特别是在型材及再生合金板块。然而,铝合金等下游产品的畏高情绪明显。不过为支持经济稳定增长,中国人民银行近期实施了下调LPR的政策,旨在降低实体经济综合融资成本。随着经济特别是新能源行业的高速发展,不断拉动铝材的需求。在新能源汽车、高速铁路、航空航天等高端领域,对高品质铝材需求日益旺盛,成为推动铝价上涨的重要动力。 库存:LME库存维持小幅去库状态,国内社会库存仍小幅下降,不过降速趋缓。 观点:几内亚雨季逐步进入尾声,但当地矿产出港量依旧保持低位,国内矿产复产进度缓慢。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨,电解铝行业成本上涨明显。云南地区四季度电解铝减产预期下降,国内电解铝市场供应端继续增长。上周国内六部门发文可进口废铝种类增加,废铝进口增长预期抬升。铝锭社会库存仍延续大幅去库,铝棒去库速度加快。下游企业加工情况明显改善,后期央行仍有望进一步降准,后续看沪铝仍有望震荡偏强。 策略:期货适当滚动做多,期权可适当买入看跌期权对冲,沪铝2412参考支撑位20300元/吨。 期现市场 图:国内铝期现货价格(元/吨)图:A00铝锭现货升贴水(元/吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 图:LME伦铝电3走势(美元/吨)图:我国铝锭进口利润(元/吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 供给及库存 图:铝土矿CIF价格(美元/吨)图:我国铝土矿进口量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 据海关数据显示,2024年1-9月中国铝矿砂及其精矿累计进口11939万吨,同比增长12.1%。其中,2024年9月中国进口铝矿砂及其精矿1155万吨,同比增长15.9%。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨,同比增加12.9%。 图:国内铝土矿产量(万吨)图:我国铝土矿港口库存(万吨) 资料来源:工信部、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 据上海有色数据显示,2024年1-8月国内铝土矿产量3789万吨,同比下滑748万吨,降幅16.4%。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38% 。 年初以来国内铝土矿港口库存继续下行,当前仍处于长期低位。 图:国内氧化铝价格(元/吨)图:我国氧化铝生产利润(元/吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联等、华联期货研究所 据Mysteel数据显示,截止2024年9月,中国氧化铝行业加权平均完全成本2915.5元/吨,较上月上涨58元/吨左右。2024年10月11日,我国氧化铝行业理论利润由390元/吨升至1312元/吨。截至第36周,氧化铝生产利润1091.5元/吨。 图:国内氧化铝产量(万吨)图:国内氧化铝进口量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据,2024年1-9月中国氧化铝累计产量6312.8万吨,同比增长2.4%;其中,2024年9月中国氧化铝产量731.1万吨,同比增长3.3%。 进出口方面,2024年9月中国氧化铝进口3.7万吨,环比增加489.0%,同比下降80.6%;9月中国氧化铝出口13.5万吨,环比下降5.6%,同比增加56.7%;氧化铝净出口量为9.8万吨,环比下降28.4%,同比下降193.4%。另外,2024年1-9月累计进口129.9万吨,同比下降2.4%;2024年1-9月累计出口123.6万吨。2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨,同比减少9.63%;累计出口量为125万吨,同比增加24.5%。 图:我国电解铝冶炼成本及利润(元/吨)图:中国电解铝建成产能变化(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 根据安泰科测算,2024年9月中国电解铝加权平均完全成本(含税)为17342元/吨,环比小幅增加95元/吨或0.6%。同期,电解铝价格在需求改善、宏观环境回暖等背景下触底反弹,价格重心明显上移,且铝价涨幅超过成本涨幅,行业利润环比有所回升。以9月份沪铝连续合约均价19721元/吨计算,当月平均利润为2379元/吨,环比增加258元/吨或12.2%。 据Mysteel统计,截至9月底,中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年,环比增持平,同比增加1.49%;运行产能在4348.83万吨/年附近。 图:全球电解铝产量(万吨)图:我国电解铝产量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)数据显示,2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨,去年同期为593.0万吨,前一个月修正值为620.5万吨。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年8月,全球原铝产量为608.01万吨,消费量为626.35万吨,供应短缺18.34万吨。2024年1-8月,全球原铝产量为4762.52万吨,消费量为4717.47万吨,供应过剩45.04万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%,达到7059.3万吨。 据统计,9月电解铝产量364.9万吨,同比增长1.2%;1-9月累计产量3255.5万吨,同比增长4.6%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨,同比增长3.6%。 图:我国铝进口量(元/吨)图:我国铝出口量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 海关数据显示,原铝进口:据海关总署数据显示,2024年9月份国内原铝进口量约为13.7万吨,环比减少16%,同比减少31.7%。1-9月份国内原铝累计进口总量约164.9万吨,同比增长72.5%。原铝出口:据海关总署数据显示,2024年9月国内原铝出口量约为1.14万吨,环比减少23%,同比增加62.7%。1-9月份原铝累计出口总量约为7.36万吨,同比减少34.8%左右。 2023年中国电解铝进口量达154.2万吨,同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨,占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只有20多万吨。 图:LME铝锭库存(吨)图:我国电解铝社会库存(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 2024年10月24日,LME期货库存量为75.29万吨。 截至2024年10月24日,我国电解铝社会库存61.8万吨。 初加工及终端市场 图:我国原铝系铝合金锭产量(万吨)图:我国再生铝合金锭产量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据,2024年1-9月铝合金累计产量1157.2万吨,同比增长8.4%。2024年9月铝合金产量144.0万吨,同比增长10.9%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨,同比增长17.8%。 图:我国铝型材产量(万吨)图:我国铝棒产量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据,9月铝材产量602.1万吨,同比增长7.3%;1-9月累计产量5035.5万吨,同比增长8.0%。2023年我国铝材产量6303.4万吨,同比增长5.7%。 图:未锻轧铝及铝材进口量(万吨)图:未锻轧铝及铝材出口量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 据海关总署数据,2024年1-9月中国未锻轧铝及铝材累计进口285万吨,同比增长39.5%。其中,2024年9月中国出口未锻轧铝及铝材27万吨,同比下降20.0%。2024年9月,中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨;1-9月累计出口491.3万吨,同比增长15.5%。。 2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨,同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨,同比下降13.9%。 图:电解铝终端消费分布(%)图:我国房地产开发投资完成额月累计同比变化(%) 资料来源:综合行业报告统计、华联期货研究所资料来源:钢联等、华联期货研究所 1—9月份,全国房地产开发投资78680亿元,同比下降10.1%;其中,住宅投资59701亿元,下降10.5%。2023年,全国房地产开发投资110913亿元,比上年下降9.6%;房屋新开工面积95376万平方米,同比下降20.4%;房屋竣工面积99831万平方米,同比增长17.0%。 图:我国新能源汽车月产量(万辆)图:我国电力工程投资完成额(亿元) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联等、华联期货研究所 据中汽协会数据,1至9月,我国汽车产销量达2147万辆和2157.1万辆,同比分别增长1.9%和2.4%,汽车产销量保持同比稳步增长态势。1至9月,我国新能源汽车产销量达831.6万辆和832万辆,同比分别增长31.7%和32.5%,新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.6%。 国家能源局公布数据显示,1-9月份,全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2%。电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。2023年,全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元,同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元,同比增长5.4%。 供需平衡表及产业链结构 供需平衡表 图:2024年中国电解铝潜在投产或复产项目(万吨)图:我国电解铝供需平衡表(万吨) 资料来源:钢联等、华联期货研究所资料来源:钢联等、华联期货研究所 据百川盈孚,国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨,其余都是置换产能,并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨,二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会(IAI)数据显示,2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨,去年同期为593.0万吨,前一个月修正值为620.5万吨。9月原铝日均产量为20.02万吨,前一个月为20.02万吨。 产业链结构 研究员承诺:本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明:本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我