原油周报：以色列反击落地，未造成明显损害

2024年10月27日 原油周报 报告要点： 创元研究 WTI、Brent收盘分别报71.69、75.9，环比上周五分别+2.85、+2.73，涨幅分别在4.14%、3.73%，周内油价缺乏驱动保持震荡，涨幅主要在周五晚间，市场押注周五以色列会对伊朗发动军事行动的概率在到期日临近前突然上升。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 地缘方面，针对本月1日伊朗的导弹袭击，以色列于26日凌晨发动反击，伊以两方对于反击效果口径不一：以媒报道已完成对伊朗多个地区军事目标的“精准和定点打击”，伊朗拦截活动完全失败；伊朗则表示以色列在26日凌晨袭击了德黑兰省、胡齐斯坦省、伊拉姆省部分军事中心，袭击大部分被拦截，仅对部分地区造成有限破坏。最为关切的重点是，伊朗的石油设施和核设施未在此次袭击中受到影响。此后，伊朗消息人士称伊朗不会做出回应，美媒警告伊朗不要回应并称会协助以色列抵御，以军也警告若伊朗启动新一轮局势升级，将作出回应。周六美媒称哈梅内伊病重，伊朗在面临是否报复的两难选择。 根据民调机构数据，10月中旬以来，特朗普支持率明显攀升，目前哈里斯仅领先0.3%。随着11月5日大选临近，已有超3000万选民提前投票，提前投票中的表现也不逊色于民主党。特朗普声称将在上任后的12个月内将民众的能源账单下降50%，而为了赢得宾夕法尼亚等一些摇摆州的支持，哈里斯也在与特朗普的电视辩论中改口不会禁止水力压裂。两党选情胶着，市场已有预言特朗普当选的声音，但石油市场并未完全将这一轮“特朗普交易”纳入定价。 供应面，美国石油产量保持在1350万桶/日的年内高位，飓风影响并未体现，利比亚产量也回到高位，短期造成石油供应边际减量的两个因素已经失效，中期基于OPEC将从12月开始增产的计划，石油产量将回归增长通道。需求端，美国炼厂秋检结束开工快速回复，但基于油品消费季节性走弱的影响，美国石油已结束连续去库阶段，需求端的走弱将作用于盘面价格。 总体来说，OPEC增产加之石油需求预期转弱，四季度原油供需转弱。短期油价仍在地缘下有所波动，后市回归供需依然偏弱。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1美国...................................................................72.2亚洲..................................................................10 四、总结......................................................13 一、价格表现 1.1走势回顾 收盘分别报71.69、75.9，环比上周五分别+2.85、+2.73，涨幅分别在4.14%、3.73%，周内油价缺乏驱动先涨后跌，前半周因政策推进下中国需求预期改善及以色列对加沙河真主党的攻击加强，油价出现反弹，但在累库现实、欧洲需求不佳、美以试图重启加沙停火磋商等因素作用下油价回落。周末宏观、地缘、基本面均未给出强劲的边际变量，油价震荡。涨幅主要在周五晚间，市场押注周五以色列会对伊朗发动军事行动的概率在到期日临近前突然上升。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲柴油走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.98、+1.12、+0.33美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.00、-0.79、+2.25美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至10月15日，WTI总持仓减少1.73万手，Brent总持仓增加6.4手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头减少12517手至118546手，以多头主动减仓为主；Brent净多头减少27923至120843手，多头减仓，空头增仓。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 商业原油库存水平持续增加，炼厂开工从秋检中快速修复。商业库存近五周呈现增长趋势，同时战略储备库存持续稳定增长。10月4日当周，美国炼厂秋检下，开工达到下半年来最低值，检修力度不及去年，近两周炼厂开工已经恢复，带来成品油产量不同程度的增加。石油生产方面，在接连的海伦妮和米尔顿影响下，美国石油产量并未出现明显干扰，当前产量连续两周稳定在1350万桶/日的年内高位。 上周，美国初请失业金人数22.7万，低于预期和前值，飓风对就业数据的影响低于预期，总体而言，当前美国对飓风的应对及后续处理，导致其对油气生产甚至就业等经济活动的影响较弱。不过仍需注意飓风季阶段的影响，根据美国国家飓风中心，克里斯蒂在墨西哥南部已升级为五级飓风。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.2亚洲 日本汽油库存增加，整体石油制品库存累库趋势不变，另外，炼厂仍在检修阶段。国内方面，终端需求来看，汽油需求在国庆节后快速回落，而柴油需求难有实质好转；炼厂加工方面，独立炼厂原油加工量基本回到过去几年的同期均值水平，但关注到独立炼厂利润下滑明显，另外主营炼厂检修增多，整体原油加工量在10月或微幅回落。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 10月，继续关注对于需求预期的一致性调低。EIA最先发布月报，微幅调降今年石油需求增速并调降明年需求增速；欧佩克连续第三个月下调今明两年石油需求增速；IEA将今年的石油需求增速下调至不到90万桶/日。OPEC及IEA下调今年需求的主要原因均是中国需求增长放缓，电动汽车占有率提高加之疫后经济增长放缓，中国石油需求拖累全球消费。 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 四、总结 WTI、Brent收盘分别报71.69、75.9，环比上周五分别+2.85、+2.73，涨幅分别在4.14%、3.73%，周内油价缺乏驱动保持震荡，涨幅主要在周五晚间，市场押注周五以色列会对伊朗发动军事行动的概率在到期日临近前突然上升。 地缘方面，针对本月1日伊朗的导弹袭击，以色列于26日凌晨发动反击，伊以两方对于反击效果口径不一：以媒报道已完成对伊朗多个地区军事目标的“精准和定点打击”，伊朗拦截活动完全失败；伊朗则表示以色列在26日凌晨袭击了德黑兰省、胡齐斯坦省、伊拉姆省部分军事中心，袭击大部分被拦截，仅对部分地区造成有限破坏。最为关切的重点是，伊朗的石油设施和核设施未在此次袭击中受到影响。此后，伊朗消息人士称伊朗不会做出回应，美媒警告伊朗不要回应并称会协助以色列抵御，以军也警告若伊朗启动新一轮局势升级，将作出回应。周六美媒称哈梅内伊病重，伊朗在面临是否报复的两难选择。 根据民调机构数据，10月中旬以来，特朗普支持率明显攀升，目前哈里斯仅领先0.3%。随着11月5日大选临近，已有超3000万选民提前投票，提前投票中的表现也不逊色于民主党。特朗普声称将在上任后的12个月内将民众的能源账单下降50%，而为了赢得宾夕法尼亚等一些摇摆州的支持，哈里斯也在与特朗普的电视辩论中改口不会禁止水力压裂。两党选情胶着，市场已有预言特朗普当选的声音，但石油市场并未完全将这一轮“特朗普交易”纳入定价。 供应面，美国石油产量保持在1350万桶/日的年内高位，飓风影响并未体现，利比亚产量也回到高位，短期造成石油供应边际减量的两个因素已经失效，中期基于OPEC将从12月开始增产的计划，石油产量将回归增长通道。需求端，美国炼厂秋检结束开工快速回复，但基于油品消费季节性走弱的影响，美国石油已结束连续去库阶段，需求端的走弱将作用于盘面价格。 总体来说，OPEC增产加之石油需求预期转弱，四季度原油供需转弱。短期油价仍在地缘下有所波动，后市回归供需依然偏弱。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学