原油周报：以色列反击落地，未造成明显损害

原油周报 以色列反击落地，未造成明显损害 2024年10月27日 原油周报 创元研究 报告要点： WTI、Brent收盘分别报71.69、75.9，环比上周五分别+2.85、 +2.73，涨幅分别在4.14%、3.73%，周内油价缺乏驱动保持震荡，涨幅主要在周五晚间，市场押注周五以色列会对伊朗发动军事行动的概率在到期日临近前突然上升。 地缘方面，针对本月1日伊朗的导弹袭击，以色列于26日凌晨发动反击，伊以两方对于反击效果口径不一：以媒报道已完成对伊朗多个地区军事目标的“精准和定点打击”，伊朗拦截活动完全失败；伊朗则表示以色列在26日凌晨袭击了德黑兰省、胡齐斯坦省、伊拉姆省部分军事中心，袭击大部分被拦截，仅对部分地区造成有限破坏。最为关切的重点是，伊朗的石油设施和核设施未在此次袭击中受到影响。此后，伊朗消息人士称伊朗不会做出回应，美媒警告伊朗不要回应并称会协助以色列抵御，以军也警告若伊朗启动新一轮局势升级，将作出回应。周六美媒称哈梅内伊病重，伊朗在面临是否报复的两难选择。 根据民调机构数据，10月中旬以来，特朗普支持率明显攀升，目前哈里斯仅领先0.3%。随着11月5日大选临近，已有超3000万选民提前投票，提前投票中的表现也不逊色于民主党。特朗普声称将在上任后的12个月内将民众的能源账单下降50%，而为了赢得宾夕法尼亚等一些摇摆州的支持，哈里斯也在与特朗普的电视辩论中改口不会禁止水力压裂。两党选情胶着，市场已有预言特朗普当选的声音，但石油市场并未完全将这一轮“特朗普交易”纳入定价。 供应面，美国石油产量保持在1350万桶/日的年内高位，飓风影响并未体现，利比亚产量也回到高位，短期造成石油供应边际减量的两个因素已经失效，中期基于OPEC将从12月开始增产的计划，石油产量将回归增长通道。需求端，美国炼厂秋检结束开工快速回复，但基于油品消费季节性走弱的影响，美国石油已结束连续去库阶段，需求端的走弱将作用于盘面价格。 总体来说，OPEC增产加之石油需求预期转弱，四季度原油供需转弱。短期油价仍在地缘下有所波动，后市回归供需依然偏弱。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1美国7 2.2亚洲10 三、供需平衡展望12 四、总结13 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 收盘分别报71.69、75.9，环比上周五分别+2.85、+2.73，涨幅分别在4.14%、3.73%，周内油价缺乏驱动先涨后跌，前半周因政策推进下中国需求预期改善及以色列对加沙河真主党的攻击加强，油价出现反弹，但在累库现实、欧洲需求不佳、美以试图重启加沙停火磋商等因素作用下油价回落。周末宏观、地缘、基本面均未给出强劲的边际变量，油价震荡。涨幅主要在周五晚间，市场押注周五以色列会对伊朗发动军事行动的概率在到期日临近前突然上升。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-10-25 2024-10-14 2024-10-21 2024-09-30 73 72 71 70 69 68 67 66 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 2024-10-25 2024-10-14 2024-10-21 2024-09-30 76 75 74 73 72 71 70 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-10-18 2024-09-30 2024-10-14 2024-09-23 580 570 560 550 540 530 520 510 500 490 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲柴油走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.98、+1.12、+0.33美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别 +1.00、-0.79、+2.25美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至10月15日，WTI总持仓减少1.73万手， Brent总持仓增加6.4手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头减少12517 手至118546手，以多头主动减仓为主；Brent净多头减少27923至120843 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 手，多头减仓，空头增仓。图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 资料来源：ICE、创元研究资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 商业原油库存水平持续增加，炼厂开工从秋检中快速修复。商业库存近五周呈现