点评报告：营收稳步增长，互联网电视业务增速亮眼

公司业绩及业务情况

营收与利润：2023年前三季度公司实现营收11.74亿元（同比增长5.94%），归母净利润4.28亿元（同比下降14.38%），主要受所得税税率调整影响（从免税调整为15%）。2024年前三季度营收4.03亿元（同比增长0.26%），归母净利润1.50亿元（同比下降12.07%）。费用控制良好，销售费用率2.21%（同比增长0.11pct），管理费用率3.17%（同比下降0.22pct），研发费用率3.17%（同比下降0.19pct）。毛利率49.31%（同比下降1.15pct），净利率36.41%（同比下降8.64pct）。

IPTV业务：

• 基础业务：与三大运营商合作稳定，强化“喜粤TV”运营，治理“套娃”收费，截至2024年上半年收入41,859.43万元（同比增长13.32%），有效用户2,029万户（同比增长2.42%）。
• 增值业务：整合多家内容提供商资源，深化增值产品运营，收入19,140.23万元，维持平稳。

互联网电视业务：

• 云视听产品：升级功能，强化IP内容宣推，优化少儿/长辈模式，丰富内容形态，打造多元产品矩阵。截至2024年6月末，收入11,121.88万元（同比增长19.61%），有效用户2.48亿户，智能终端数量2,415万台（同比增长20.57%）。

投资要点与建议

投资要点：

1. IPTV业务：响应广电号召进行产品升级，基础业务收入显著增长。
2. 互联网电视业务：升级云视听产品功能，快速推进智能终端业务，构建“内容+平台+终端”闭环。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别为16.11/16.99/17.91亿元，归母净利润分别为6.44/6.76/7.12亿元，EPS分别为2.81/2.95/3.11元。
• 对应PE分别为14.56X/13.86X/13.16X，维持“买入”评级。

风险因素：

• 增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

市场表现评级：

• 强于大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 买入：未来6个月公司相对大盘涨幅15%以上。
• 基准指数：沪深300指数。