点评报告：营收稳步增长，互联网电视业务增速亮眼

营收稳步增长，互联网电视业务增速亮眼 证券研究报告|传媒 买入(维持) ——新媒股份（300770）点评报告 2024年10月28日 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 报告关键要素: 公司发布2024年三季报。 从营收、利润端来看，营收稳步增长，税率调整影响归母净利润表现。 2023年前三季度共实现营收11.74亿元（YoY+5.94%），归母净利润4.28 亿元（YoY-14.38%），扣非归母净利润4.28亿元（YoY-12.32%）；其中 2024年第三季度实现营收4.03亿元（YoY+0.26%），归母净利润1.50 亿元（YoY-12.07%），扣非归母净利润1.50亿元（YoY-10.04%），同比 下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2024年前三季度销 售费用率为2.21%（YoY+0.11pcts）、管理费用率为3.17%（YoY-0.22pcts）、研发费用率为3.17%（YoY-0.19pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率微幅下滑，净利率受税收调整下降。2024 年前三季度毛利率为49.31%（YoY-1.15pcts）、净利率为36.41%（YoY-8.64pcts）。 投资要点: IPTV业务：响应广电号召进行产品升级，基础业务收入显著增长。1） IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大 运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至24年上半年，IPTV基础业务收入41,859.43万元 （YoY+13.32%），有效用户达2,029万户（YoY+2.42%）；2）IPTV增值 业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、 咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入19,140.23万元，维持平稳。 互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，快速推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，强化IP内容宣推，优化少儿模式、 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1523.44 1610.90 1698.74 1790.67 增长比率(%) 6.64 5.74 5.45 5.41 归母净利润(百万元) 707.68 644.24 676.49 712.43 增长比率(%) 2.37 -8.96 5.01 5.31 每股收益(元) 3.09 2.81 2.95 3.11 市盈率(倍) 13.25 14.56 13.86 13.16 市净率（倍） 2.55 2.65 2.22 1.90 3288 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 基础数据 总股本（百万股）229.13 流通A股（百万股）229.13 收盘价（元）40.93 总市值（亿元）93.78 流通A股市值（亿元）93.78 个股相对沪深300指数表现 新媒股份沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 2023年业绩稳步增长，加强内容精细化运营 2023年业绩稳步增长，积极合作探索XR、超高清领域 23Q3业绩持续修复，响应广电号召进行产品升级 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师:李中港 执业证书编号：S0270524020001 电话：02032255208 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 长辈模式功能体验，强化付费变现能力加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至24年6月末，整体业务收入11,121.88万元（YoY+19.61%），云视听系列APP全国有效用户为2.48亿户，维持平稳，公司服务的有效智能终端数量达到2,415万台（YoY+20.57%）。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年前三季度业绩情况及所得税税 率调整情况，我们调整营收及利润端预测，预计2024-2026年实现营业收入为16.11/16.99/17.91亿元（调整前为16.34/17.54/18.88亿元），归母净利润分别为6.44/6.76/7.12亿元（调整前为6.80/7.29/7.93亿元），EPS分别为2.81/2.95/3.11元，对应10月25日收盘价，PE分别为14.56X/13.86X/13.16X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1523 1611 1699 1791 货币资金3404 3118 3670 4295 同比增速(%) 6.64 5.74 5.45 5.41 交易性金融资产0 40 80 120 营业成本 737 776 816 857 应收票据及应收账款167 98 104 109 毛利 787 835 883 933 存货0 0 0 0 营业收入(%) 51.65 51.82 51.98 52.12 预付款项14 8 8 9 税金及附加 5 5 6 6 合同资产522 306 306 304 营业收入(%) 0.35 0.34 0.35 0.35 其他流动资产83 108 128 150 销售费用 35 37 39 43 流动资产合计4190 3678 4296 4987 营业收入(%) 2.29 2.30 2.30 2.40 长期股权投资98 88 82 67 管理费用 52 48 54 57 固定资产119 142 165 179 营业收入(%) 3.39 3.00 3.20 3.20 在建工程1 1 1 0 研发费用 49 53 56 60 无形资产114 109 106 122 营业收入(%) 3.23 3.30 3.30 3.35 商誉0 0 0 0 财务费用 -59 -50 -49 -51 递延所得税资产12 11 11 11 营业收入(%) -3.90 -3.12 -2.91 -2.85 其他非流动资产86 393 398 403 资产减值损失 -5 -4 -4 -3 资产总计4620 4423 5059 5771 信用减值损失 -4 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 13 15 15 16 应付票据及应付账款774 668 612 595 投资收益 -10 5 6 6 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债38 48 51 54 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬43 62 65 69 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费2 5 5 5 营业利润 699 757 794 836 其他流动负债51 61 66 71 营业收入(%) 45.86 46.98 46.75 46.71 流动负债合计908 845 799 794 营业外收支 1 1 2 2 长期借款0 0 0 0 利润总额 700 758 796 838 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 45.92 47.04 46.84 46.80 递延所得税负债3 3 3 3 所得税费用 -8 114 119 126 其他非流动负债20 23 28 33 净利润 707 644 676 712 负债合计931 871 830 830 营业收入(%) 46.44 39.98 39.81 39.78 归属于母公司的所有者权益3680 3543 4220 4932 归属于母公司的净利润 708 644 676 712 少数股东权益9 9 9 9 同比增速(%) 2.37 -8.96 5.01 5.31 股东权益3689 3552 4228 4941 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益4620 4423 5059 5771 EPS（元/股） 3.09 2.81 2.95 3.11 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额625 913 672 728 投资-461 -40 -39 -30 基本指标 资本性支出-84 -90 -92 -84 2023A 2024E 2025E 2026E 其他31 -292 6 6 EPS 3.09 2.81 2.95 3.11 投资活动现金流净额-514 -422 -125 -108 BVPS 16.06 15.46 18.42 21.52 债权融资0 5 5 5 PE 13.25 14.56 13.86 13.16 股权融资0 -100 0 0 PEG 5.60 -1.62 2.77 2.48 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 2.55 2.65 2.22 1.90 筹资成本-495 -183 0 0 EV/EBITDA 7.49 8.10 7.02 6.10 其他-13 -1 0 0 ROE 19.23% 18.18% 16.03% 14.45% 筹资活动现金流净额-508 -280 5 5 ROIC 17.84% 16.82% 14.90% 13.45% 现金净流量-397 211 552 626 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且