中宠股份24年三季报点评：内外销增长超预期，单季利润创历史新高

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收31.89亿元（同比+17.56%），归母净利润2.82亿元（同比+59.54%），其中Q3单季收入12.32亿元（同比+23.55%）、归母净利润1.40亿元（同比+73.18%），均创单季历史新高。

收入端：内销和外销业务均维持高增长。内销方面，三大核心品牌顽皮、ZEAL、领先通过品牌调整、联名营销等策略实现快速增长，顽皮品牌调整完毕后增长有望提速，ZEAL通过联名提升知名度，领先品牌则借助甄嬛传联名扩大影响力。外销方面，美国工厂技改完成、加拿大工厂产能提升推动海外子公司持续贡献业绩，品牌出海进展顺利，全球业务多点开花。

利润端：境内业务实现全面盈利。Q3整体毛利率26.89%（同比减0.4个百分点，环比减1.2个百分点），主要受汇率影响；净利率11.97%（同比提升2个百分点，环比提升3.65个百分点），主要得益于投资收益增加和主营业务盈利能力提升，扣非归母净利率8.48%（同环比均提升0.7个百分点）。公司通过提升高毛利产品占比、优化渠道和产品结构、提升工厂稼动率等措施，盈利能力有望持续增强。

投资建议：公司“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦主粮”的发展战略成效显著，渠道和产品结构调整带动盈利能力提升，员工持股计划彰显信心。调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为43.98/51.63/61.39亿元，归母净利润分别为3.70/4.30/5.37亿元，当前股价对应PE分别为23.4/20.1/16.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、海外消费不及预期、国内市场开拓不及预期风险、客户相对集中的风险、研报数据及信息更新不及时。