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1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨S0010524070002邮箱：pannx@hazq.com 2024年10月28日华安证券研究所 本周观点 华安研究•拓展投资价值 本周乙烷价格下降，截至10月25日来到1116元/吨，乙烷裂解价差上升，周环比+2.22%。 本周原料天然气价格大幅下降，周环比为-19.27%，乙烷价格下降，周环比为-7.06%，液氯、乙烯、丙烷价格维持，布伦特原油价格下降，周环比为-1.76%。 C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸历史分位32.48%/19.01%/34.13%/27.99%/40.26%23.59%，产品价差历史分位64.27%/33.78%/25.20%/41.10%/32.43%/30.09%。 在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。此外，我们认为下游需求端在今年仍有修复空间。 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新项目投产空间巨大。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 CONTENTS 国内外新闻 01 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 新闻 一、国内外新闻 1每周新闻 图表1每周新闻 每周新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 行业新闻 《卫星集团与中国化学签约重大项目》 2024/10/15 近日，卫星集团与中国化学战略合作备忘录签署仪式在卫星集团总部隆重举行。在过去近二十年的时间里，双方在工程设计、工程建设等领域深入合作，共同完成了国内首套百万吨乙烷裂解制乙烯装置的建设，打造了具有产业标杆意义的精品工程。面向未来，卫星集团与中国化学将充分发挥各自资源优势，进一步强化技术引领、创新驱动。围绕打造“加快建设世界一流企业”目标，全力打造一批具有示范标杆意义的石化产业高品质项目，打造石化行业新质生产力。 行业新闻 《盛虹化工新材料项目PO/SM及多元醇装置成功投产》 2024/10/25 近日，盛虹化工新材料项目PO/SM及多元醇两套装置全部成功投产，运行平稳并产出合格产品，此举将有效延伸炼化垂直一体化产业链条，充分挖掘苯、C2、C3等产品的下游产业深度，进一步提升产业集团综合竞争力，同时为国内聚氨酯产业提供更加稳定的原材料供应，有力推动聚氨酯行业良性发展，并为产业集团进军高附加值产品领域丰富了原料布局。PO/SM及多元醇项目总投资56亿元，采用了当今世界最先进、成熟的清洁加工工艺，最大限度减少污染物排放，依托炼化一体化项目的原料苯、氢气、乙烯和丙烯，通过“丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇”产业链条，每年可生产环氧丙烷20万吨、苯乙烯45万吨、聚醚多元醇11.5万吨和聚合物多元醇2.5万吨。PO/SM装置及多元醇装置投产后，盛虹化工新材料项目一阶段施工进入尾声，整体进度完成95.18%，将于2025年实现全面完工投产。同时，二阶段施工正在紧锣密鼓地如期推进。 行业新闻 《潍坊滨海区千亿级高端石化产业集群聚势前行》 2024/10/25 近年滨海区以建设高端石化产业基地为目标，依托中化弘润石化、振华石油潍坊原油储备库、鲁清石化和石大昌盛新能源等项目，着力培育千亿级规模产业集群，石化产业发展迅猛，推动了滨海区产业由中低端向中高端迈进。中化弘润公司建设的滨海弘润原油储备库，总规划库容1260万立方米，目前已全部建成投用，具备经营原油、燃料油保税仓储业务资质，是国内最大的单体石油产品第三方保税仓库。该库区还将依托黄潍管道、董潍输油管道、滨青输油管道等配套项目，全部建成后可辐射整个山东地炼区域，形成长距离、大运量、低成本的管道运输方式，进一步整合山东区域地炼产业布局、建设全国重要的石化基地。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 2国际新闻 图表2国际新闻 国际新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 能源与资源 《欧佩克再次下调今明两年全球石油需求预期》 2024/10/15 欧佩克14日发布月度石油市场报告，下调对2024年和2025年全球石油需求预期。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的连续第三次下调。报告显示，欧佩克将2024年全球日均石油需求较上年增长量预期从203万桶下调至193万桶，调整后的全年日均石油需求预计约为1.04亿桶。此外，欧佩克还将2025年全球日均石油需求较上年增长量预期从174万桶下调至164万桶，调整后的全年日均石油需求预计约为1.06亿桶。欧佩克9月初发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定当月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底，从12月初开始逐月回撤这部分减产力度，但将视市场情况灵活把握回撤减产节奏。 能源与资源 《伊朗石油装载量持续下降》 2024/10/18 法尔达电台10月16日报道，国际能源咨询公司Vortexa数据显示，受以色列可能袭击伊朗石油码头威胁10月前10天，伊朗石油装载量降至60万桶/天，仅为9月的三分之一。开普勒数据统计公司证实了这一数据，并称，10日之后伊朗增加了一些石油装载量，约为80万桶/天，仍比正常情况少得多。 能源与资源 《中国石化合作参与印尼苏拉威西岛石油和天然气勘探》 2024/10/24 印尼国有石油公司Pertamina与外国合作伙伴中国石化和科威特Kufpec签署了勘探苏拉威西岛沿海Melati油气区块的合同。据估计，该区块蕴藏着数万亿立方英尺的天然气储量。印尼国家石油公司董事长ChalidSaidSalim周一（10月21日）强调，此次勘探为该地区带来了新机遇，有可能将苏拉威西岛变成下一个主要石油和天然气枢纽。该区块估计蕴藏有8.5亿桶石油和4.7万亿立方英尺天然气。Chalid宣布，合作伙伴承诺在三年的勘探阶段至少投入1270万美元，重点进行地质和地球物理研究。据标普全球商品洞察报告显示，苏拉威西岛拥有巨大的石油和天然气生产潜力，来自中国和欧盟的外国公司已表示有兴趣与印尼签署勘探合同，以开发这些资源。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 价格 二、主要产品及原料价格情况 截至10月25日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为8449/7000/8200/4658/8772元/吨，环氧 乙烷、聚醚大单体价格持平，聚乙烯、乙二醇、苯乙烯价格下跌。 图表3C2主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2024/10/25 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2024/10/25 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/4 C2产品价格历史分位 聚乙烯 8449 -0.17% 2.54% 2.45% 3.38% 32.48% 32.68% 29.12% 23.30% 环氧乙烷 7000 0.00% 1.45% 9.38% 2.94% 19.01% 19.04% 14.11% 14.13% 聚醚大单体 8200 0.00% 0.00% 10.81% 3.80% 34.13% 34.27% 34.41% 34.55% 乙二醇 4658 -1.79% 3.29% 6.39% 13.74% 27.99% 29.38% 28.52% 22.55% 苯乙烯 8772 -1.17% -3.47% 3.16% 0.83% 40.26% 42.27% 45.34% 43.30% 注：资料起始：聚醚大单体从2020年起，其余产品从2021年起。资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月25日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为8449/7000元/吨，周环比变化-0.17%/0.00%。聚乙烯价格略降低，环氧乙烷价格基本保持平稳。 图表4聚乙烯价格走势图（元/吨）图表5环氧乙烷价格走势图（元/吨） 聚乙烯 环氧乙烷 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 40004000 2000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 0 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月25日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为8200/4658元/吨，聚醚大单体和乙二醇价格周环比变化0.00%/- 1.79%。 2.1C2主要产品价格情况 图表6聚醚大单体价格走势图（元/吨）图表7乙二醇价格走势图（元/吨） 聚醚大单体 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-172021-01-172022-01-172023-01-172024-01-17 10000 乙二醇 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 乙烯 截至10月25日，苯乙烯/乙烯最新含税价格分别为8772/6430元/吨，价格周环比变化分别为-1.17%/0.00%，苯乙烯价格下降，乙烯价格持平。 2.1C2主要产品价格情况 图表8苯乙烯价格走势图（元/吨）图表9乙烯价格走势图（元/吨） 苯乙烯 16000 12000 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 0 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 截至10月25日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为7200/8605/7603元/吨，周环比变化0.00%/-3.21%/-1.54%。 2.2C3主要产品价格情况 图表10C3主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2024/10/25 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2024/10/25 2024/10/18 2024/10/11 2024/10/4 C3产品价格历史分位 丙烯酸 7200 0.00% 0.00% 16.13% 10.43% 23.59% 23.62% 23.66% 23.70% 丙烯酸丁酯 8605 -3.21% -0.35% -6.97% -1.43% 28.52% 35.71% 35.77% 29.16% 聚丙烯 7603 -1.54% 0.57% -0.34% -1.63% 13.84% 17.29% 15.52% 12.65% 注：资料起始：丙烯酸丁酯从2013年起，聚丙烯从2014年起，其余产品从2021年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月25日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为7200/8605/7603元/吨，周环比变化0.00%/-3.21%/-1.54%。丙烯酸价格持平，丙烯酸丁酯、聚丙烯价格下跌。 2.2C3主要产品价格情况 图表11丙烯酸价格走势图（元/吨） 图表12丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨） 图表13聚丙烯价格走势图（元/吨） 丙… 25000 丙烯酸丁酯 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 14000 聚… 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 资料来源：Choice，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 本周原料布伦特原油、天然气、石脑油、乙烷价格下