分析师：王强峰S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：潘宁馨S0010524070002邮箱：pannx@hazq.com 2024年10月8日华安证券研究所 本周观点 华安研究•拓展投资价值 本周乙烷价格上升，截至10月4日来到22.8美分/加仑，乙烷裂解价差下降，周环比-4.86%。 本周原料天然气上升，周环比为4.14%，乙烷价格上升，周环比为+9.32%，液氯、丙烷价格维持，布伦特原油价格下跌、乙烯价格下跌。 C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸历史分位23.30%/14.13%/34.55%/22.55%/43.30% /23.70%，产品价差历史分位62.46%/33.03%/29.55%/38.43%/13.06%/37.70%。 在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。此外，我们认为下游需求端在今年仍有修复空间。 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新项目投产空间巨大。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 CONTENTS 国内外新闻 01 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 新闻 一、国内外新闻 1每周新闻 图表1每周新闻 每周新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 行业新闻 《突破！中国石油，国内首个！》 2024/09/24 8月30日，煤层气公司建成我国首个百万吨油气当量煤岩气田——大吉气田，为加快推进我国煤岩气开发积累了大量宝贵经验。目前，煤层气公司大吉气田深层煤岩气日产气量突破600万立方米，具备150万吨油气当量的年生产能力，是国内最大的深层煤岩气田。 行业新闻 《中国化学华陆公司签约东南亚首个PDH项目》 2024/09/26 近日，中国化学所属华陆公司、中化六建公司共同与越南富美塑料有限公司（PMP）在越南河内签署30万吨/年丙烷脱氢制聚丙烯（PDH/PP）项目EPCC总承包合同。这是华陆公司成功开拓东南亚市场签约的首个PDH项目。 行业新闻 《数个10万吨级POE项目同日开工》 2024/09/30 9月26日，有三个十万吨级的POE项目开工，分别是陕煤集团榆林化学1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目二期工程、中国石油蓝海新材料项目和联泓惠生年产10万吨POE项目。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 2国际新闻 图表2国际新闻 国际新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 能源与资源 《新华社记者亲历伊朗对以色列导弹袭击最新关键消息——》 2024/10/02 以色列国防军发言人哈加里1日晚发表声明说，伊朗从其领土向以色列发动大规模导弹袭击，共发射超过180枚弹道导弹。伊朗总统佩泽希齐扬当天表示，伊朗当天的导弹袭击是对以色列“侵略”的果断回应，伊朗不寻求战争但坚决抵抗任何威胁。美国国家安全委员会发言人肖恩·萨韦特1日发表声明说，美国总统拜登命令美军帮助以色列抵御来自伊朗的袭击。 能源与资源 《OPEC+维持产量决议不变，沙特警告：不遵守限产协议，油价可能跌至50美元》 2024/10/03 周三，OPEC+的主要成员国举行在线会议，讨论是否放松产量限制。会后该组织发表声明称，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议已结束，会上强调了实现全面合规和减产补偿的重要性。OPEC+未对产量政策做出任何改变，维持12月开始增产的计划。JMMC的下次会议将于12月1日召开。 能源与资源 《俄罗斯储油基地遭袭起火！》 2024/10/05 乌总参谋部承认袭击俄罗斯沃罗涅日州储油设施；俄罗斯紧急情况部发布消息称，火势被迅速扑灭，没有给基地造成损失，初步统计无人员伤亡。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 价格 二、主要产品及原料价格情况 截至10月4日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为8258/6900/8200/4525/8926元/吨，环氧 乙烷、聚醚大单体持平，聚乙烯、乙二醇上升，苯乙烯下跌。 图表3C2主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2024/10/4 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2024/10/4 2024/9/27 2024/9/20 2024/9/13 C2产品价格历史分位 聚乙烯 8258 0.22% -0.32% 0.14% -2.14% 23.30% 22.13% 22.77% 22.65% 环氧乙烷 6900 0.00% 0.00% 7.81% 1.47% 14.13% 14.15% 14.17% 14.19% 聚醚大单体 8200 0.00% 0.00% 10.81% 3.80% 34.55% 34.69% 34.83% 34.97% 乙二醇 4525 0.33% -2.58% 3.35% 8.17% 22.55% 21.83% 21.41% 22.80% 苯乙烯 8926 -1.78% -4.98% 4.96% -2.80% 43.30% 45.48% 47.66% 48.64% 注：资料起始：聚醚大单体从2020年起，其余产品从2021年起。资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月4日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为8258/6900元/吨，周环比变化+0.22%/0.00%。聚乙烯价格略上升，环氧乙烷价格基本保持平稳。 环氧乙烷 图表4聚乙烯价格走势图（元/吨）图表5环氧乙烷价格走势图（元/吨） 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 聚乙烯 00 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月4日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为8200/4525元/吨，聚醚大单体和乙二醇价格周环比变化 0.00%/+0.33%。 2.1C2主要产品价格情况 图表6聚醚大单体价格走势图（元/吨）图表7乙二醇价格走势图（元/吨） 14000 12000 10000 8000 6000 10000 聚醚大单体 乙二醇 9000 8000 7000 6000 5000 4000 4000 2000 0 2020-01-172021-01-172022-01-172023-01-172024-01-17 3000 2000 1000 0 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 乙烯 截至10月4日，苯乙烯/乙烯最新含税价格分别为8926/6314元/吨，价格周环比变化分别为-1.78%/-1.68%，苯乙烯、乙烯价格均下降。 2.1C2主要产品价格情况 图表8苯乙烯价格走势图（元/吨）图表9乙烯价格走势图（元/吨） 苯乙烯 16000 12000 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 0 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 截至10月4日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为7200/8650/7593元/吨，周环比变化0.00%/+0.17%/+0.43%。 2.2C3主要产品价格情况 图表10C3主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2024/10/4 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2024/10/4 2024/9/27 2024/9/20 2024/9/13 C3产品价格历史分位 丙烯酸 7200 0.00% 0.84% 16.13% 0.00% 23.70% 23.73% 23.77% 23.80% 丙烯酸丁酯 8650 0.17% 1.88% -6.49% -14.78% 29.16% 29.04% 26.75% 25.62% 聚丙烯 7593 0.43% -1.99% -0.47% -4.83% 12.65% 11.95% 13.61% 14.72% 注：资料起始：丙烯酸丁酯从2013年起，聚丙烯从2014年起，其余产品从2021年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月4日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为7200/8650/7593元/吨，周环比变化0.00%/+0.17%/+0.43%。丙烯酸价格持平，丙烯酸丁酯价格上升，聚丙烯价格上升。 2.2C3主要产品价格情况 图表11丙烯酸价格走势图（元/吨） 图表12丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨） 图表13聚丙烯价格走势图（元/吨） 丙烯酸 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 丙烯酸丁酯 20000 15000 10000 5000 0 14000 聚丙烯 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 资料来源：Choice，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 本周原料天然气、乙烷价格上升，布伦特原油、石脑油、丙烯、乙烯价格下跌，液氯、丙烷价格维持。截至10月4日，最新原油价格71.54美元/桶，周环比-2.10%，天然气价格为2.67美元/百万英热单位，周环比+4.14%。美国乙烷最新价格1230元/吨，周环比+9.32%。 2.3主要原料价格情况 图表14主要原料历史价格分位（2012起） 单位：元/吨 2024/10/4 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2024/10/4 2024/9/27 2024/9/20 2024/9/13 原料价格历史分位 布伦特原油 71.54 -2.10% -4.25% -7.34% -24.18% 46.99% 48.72% 48.49% 46.60% 天然气 2.67 4.14% 31.98% 0.30% -7.17% 36.03% 29.92% 19.42% 15.23% 液氯 500 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 11.23% 11.25% 11.27% 11.29% 石脑油 7672 -0.09% -4.81% -1.65% -7.23% 72.67% 73.08% 79.21% 83.40% 丙烯 6513 -2.10% -6.03% -2.04% -10.42% 10.51% 12.33% 14.60% 16.44% 乙烯 6314 -1.68% -6.60% -4.65% -7.86% 12.46% 20.75% 24.24% 29.71% 乙烷 1230 9.32% 43.06% 16.72% -22.87% 39.18% 27.96% 21.68% 6.48% 丙烷 5451 0.00% 0.00% -2.78% -1.58% 54.22% 54.46% 54.70% 54.95% 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至10月4日，最新原油价格71.54美元/桶，周环比-2.10%。丙烷价格维持，周环比0.00%。 2.3主要原料价格情况 图表15原油价格走势图（美元/桶）图表16丙烷价格走势图（元/吨） 丙烷(元/吨) 8000 原油(美元/桶)