- 核心观点：海康威视2024年前三季度营收增速放缓，主要受国内市场需求疲软、SMBG业务负增长及境外与创新业务增速放缓等因素影响。但企业数字化需求持续，PBG业务恢复增长；海外业务与创新业务虽增速放缓，但仍保持增长态势。公司深耕AI领域多年，大模型助力AI应用不断落地。
- 关键数据：
- 2024年前三季度：营收649.91亿元（同比+6.06%），归母净利润81.08亿元（同比-8.40%），扣非归母净利润81.51亿元（同比-3.67%）。
- 2024年三季度单季：营收237.82亿元（同比+0.33%，环比+1.67%），归母净利润30.44亿元（同比-13.37%，环比-3.32%），扣非归母净利润29.08亿元（同比-15.11%，环比-16.50%）。
- 毛利率：2024年前三季度44.76%（同比下降0.09%），24Q3 44.25%（同比下降0.07%）。
- 净利率：2024年前三季度13.71%（同比下降1.79%），24Q3 13.74%（同比下降2.05%）。
- 费用：销售费用、管理费用、研发费用环比二季度基本保持平稳。
- 汇兑：2024年前三季度汇兑损失2.1亿元，三季度单季1.3亿元；2023年前三季度汇兑收益1.05亿元。
- PBG业务：三季度营收恢复正增长，受国债支撑。
- SMBG业务：三季度负增长，公司主动降库存缓解资金压力。
- 海外业务：三季度保持增长但增速放缓，中东非业务增长较快，美加国家负增长。
- 创新业务：三季度增速较上半年下降，微影、汽车电子、消防等业务增长较快。
- 研究结论：
- 公司调整2024-2026年盈利预测：营收分别为940.97/1056.29/1194.33亿元，归母净利润137.60/160.64/185.73亿元，EPS分别为1.49/1.74/2.01元，PE分别为20.77/17.79/15.39倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、项目推进进度不及预期、地缘政治冲突加剧、技术研发进展不及预期。
