2024年三季报点评报告：合同资产大幅增加，下游需求有望逐步兑现

证券研究报告 计算机报告日期：2024年10月28日 合同资产大幅增加，下游需求有望逐步兑现 ——远光软件（002063.SZ）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月25日 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com 联系人：朱凌萱 执业证书编号：S0230124010005邮箱：zhulx@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 远光软件于2024年10月26日公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营业收入15.39亿元，同比减少1.44%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比减少27.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.08亿元，同比减少22.94%。 观点： 当前价格（元） 5.80 52周价格区间（元） 4.10-6.40 总市值（百万元） 11,049.56 流通市值（百万元） 10,201.14 总股本（万股） 190,509.60 流通股（万股） 175,881.75 近一月换手（%） 60.81 合同资产大幅增加，高需求逻辑有望持续验证。公司前三季度营收、利润端有所承压。2024年前三季度，公司实现总营业收入15.39亿元，同比减少1.44%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比减少27.21%。单季度来看，公司2024年第三季度实现营业收入4.94亿元，同比增长3.40%；实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比减少12.11%。2024年三季报显示，公司合同资产达15.96亿元，较期初增长124.22%；同时，公司存货较期初增加194.90%。受益于行业需求提升，公司项目规模有所增加，经营性现金流有望随项目结算而逐步改善。 能源电力行业企业管理软件领军者，有望充分受益于信创加速。公司业务围绕“数字企业、智慧能源、信创平台、社会互联”四大领域，积极参与数字电网建设，推进大型发电集团数字化转型进程，客户覆盖国家电网、南方电网、国家电投集团等。 国务院国资委实控，经营优势凸显。公司为国家电网公司的成员单位，国网数科公司为公司控股股东，国务院国资委为公司的实际控制人。公司的产品优势和国网数科公司的平台优势有望结合，进一步拓宽能源电力信息化产品布局。 盈利预测及投资评级：公司是能源电力行业企业管理软件领军者，有望受益于行业需求高增长。报告期内，公司合同资产、存货较期初大幅提升，业绩增长逻辑有望逐步兑现。随下游客户投资额提升，我们预计公司2024-2026年电力行业业务收入增速分别为9.00%/13.00%/15.00%。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.64/4.22/4.93亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.19/0.22/0.26元。对应2024-2026年PE分别为30.3/26.2/22.4倍。与可比公司朗新集团(300682.SZ)、用友网络(600588.SH)、国网信通(600131.SH)、东软集团(600718.SH)2024-2026年104.6/42.4/28.3倍的平均 PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：能源电力行业投资不及预期；软硬件产品交付节奏不及预期；信创推进不及预期；市场竞争风险加剧；宏观经济不及预期；所引用数据资料的误差风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,125 2,389 2,598 2,918 3,344 增长率（%） 10.94 12.42 8.74 12.33 14.61 归母净利润（百万元） 323 344 364 422 493 增长率（%） 5.65 6.68 5.80 15.85 16.89 ROE（%） 10.17 9.98 9.67 10.28 10.91 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.20 0.18 0.19 0.22 0.26 市盈率（P/E） 28.5 32.1 30.3 26.2 22.4 市净率（P/B） 2.9 3.2 3.0 2.7 2.5 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：可比公司估值情况 EPS（元/股）PE 股价总市值 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 300682.SZ 朗新集团 12.07 131.03 0.49 0.56 0.56 0.66 0.80 25.5 21.7 21.5 18.2 15.1 600588.SH 用友网络 11.68 399.11 0.06 -0.29 0.04 0.11 0.20 182.1 -41.3 332.8 103.1 59.1 600131.SH 国网信通 18.64 224.01 0.67 0.69 0.83 0.95 1.08 27.9 27.0 22.5 19.7 17.3 600718.SH 东软集团 10.73 129.16 -0.29 0.06 0.26 0.38 0.50 -37.7 174.7 41.4 28.6 21.6 行业平均 0.23 0.26 0.42 0.53 0.64 49.5 45.6 104.6 42.4 28.3 002063.SZ 远光软件 5.80 110.50 0.20 0.18 0.19 0.22 0.26 28.5 32.1 30.3 26.2 22.4 数据来源：Wind,华龙证券研究所（截至2024年10月25日，远光软件盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自 Wind一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,932 3,222 3,560 4,037 4,491 营业收入 2,125 2,389 2,598 2,918 3,344 现金 335 816 1,146 1,265 1,647 营业成本 942 1,022 1,115 1,247 1,420 应收票据及应收账款 1,542 1,519 1,612 1,708 1,879 税金及附加 12 16 18 19 21 其他应收款 21 138 35 160 64 销售费用 157 162 207 232 267 预付账款 8 7 10 9 12 管理费用 181 208 232 262 298 存货 40 29 52 51 58 研发费用 452 600 648 718 819 其他流动资产 985 712 706 844 831 财务费用 -12 1 -17 -21 -25 非流动资产 992 1,036 1,018 1,012 1,018 资产和信用减值损失 -70 -35 -24 -27 -37 长期股权投资 32 30 29 28 28 其他收益 24 15 18 19 19 固定资产 416 426 427 444 477 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 283 321 296 267 233 投资净收益 4 10 11 8 10 其他非流动资产 261 260 266 274 281 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3,923 4,258 4,578 5,049 5,508 营业利润 351 370 401 461 537 流动负债 578 604 593 708 732 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 388 380 392 489 523 利润总额 351 370 400 461 536 其他流动负债 190 224 201 218 209 所得税 13 11 20 20 21 非流动负债 23 54 54 54 54 净利润 338 359 380 441 515 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 15 15 16 19 22 其他非流动负债 23 54 54 54 54 归属母公司净利润 323 344 364 422 493 负债合计 600 658 646 761 786 EBITDA 402 483 480 547 631 少数股东权益 172 174 190 209 231 EPS（元） 0.20 0.18 0.19 0.22 0.26 股本 1,588 1,905 1,905 1,905 1,905 资本公积 72 78 78 78 78 主要财务比率 留存收益 1,541 1,438 1,740 2,092 2,504 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3,151 3,426 3,741 4,079 4,491 成长能力 负债和股东权益 3,923 4,258 4,578 5,049 5,508 营业收入同比增速(%) 10.94 12.42 8.74 12.33 14.61 营业利润同比增速(%) 2.67 5.47 8.28 15.10 16.34 归属于母公司净利润同比增速(%) 5.65 6.68 5.80 15.85 16.89 获利能力毛利率(%) 55.69 57.21 57.09 57.28 57.53 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.91 15.05 14.64 15.10 15.40 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.17 9.98 9.67 10.28 10.91 经营活动现金流 36 -85 442 276 554 ROIC(%) 10.32 10.46 9.72 10.30 10.91 净利润 338 359 380 441 515 偿债能力 折旧摊销 63 113 97 108 121 资产负债率(%) 15.30 15.45 14.12 15.08 14.28 财务费用 -12 1 -17 -21 -25 净负债比率(%) -9.88 -22.30 -29.13 -29.48 -34.86 投资损失 -4 -10 -11 -8 -10 流动比率 5.08 5.34 6.01 5.71 6.13 营运资金变动 -432 -584 -31 -270 -83 速动比率 4.00 5.28 5.14 5.60 5.46 其他经营现金流 84 35 23 27 37 营运能力 投资活动现金流 60 718 -67 -94 -116 总资产周转率 0.57 0.58 0.59 0.61 0.63 资本支出 74 52 79 103 126 应收账款周转率 1.64 1.64 1.75 1.86 1.98 长期投资 135 762 1 1 1 应付账款周转率 2.84 2.66 2.89 2.83 2.81 其他投资现金流 -1 8 11 9 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 -43 -117 -45 -63 -56 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.18 0.19 0.22 0.26 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.02 -0.04 0.23 0.14 0.29 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.98 1.80 1.96 2.14 2.36 普通股增加 265 318 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 6 0 0 0 P/E 28.5 32.1 30.3 26.2 22.4 其他筹资现金流 -317 -441 -45 -63 -56 P/B 2.9 3