3季度营收加速，利润率同环比改善

核心观点与关键数据

丸美股份2024年3季报显示，公司营收增长环比加速，由2024Q2的18.6%提升至25.8%，综合毛利率提升与效率优化持续演绎，单Q3归母净利率环比均呈改善趋势。2024Q3综合毛利率为74.5%（同比+2.07pct），销售费率58.9%（同比-0.19pct），管理费率4.13%（同比-1.29pct），归母净利率10.38%（同比+1.33pct）。2024年前3季度综合毛利率74.6%（同比+3.78pct），销售费率54.9%（同比+3.08pct），管理费率3.65%（同比-1.11pct），归母净利率12.23%（同比+0.92pct）。

转型成效与趋势

作为国内中高端美妆市场头部企业，丸美股份于2020年开启数字化转型，2023Q3单季度在抖音/快手等增量渠道转型成果开始显现，大单品策略驱动下产品售价/营收/毛利率均有亮眼表现。2024年以来PL恋火延续高增，主品牌丸美收入端持续改善，期待主品牌势能向上与电商运营提效下销售费率持续优化。

研究结论与评级

考虑到公司3季度业绩亮眼，预计公司2024-2026年收入分别为29.05/36.43/43.80亿元，对应增速分别为30.55%/25.39%/20.23%；归母净利润分别为3.63/4.62/5.71亿元，对应增速分别为40.0%/27.1%/23.6%；EPS分别为0.91/1.15/1.42元/股，以10月25日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为33x、26x、21x，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争激烈的风险；战略执行不达预期；新品类培育风险。