行业复苏业绩创新高，全色系布局迎发展新机遇

评级及分析师信息 ►终端需求回暖，公司2Q24单季业绩创新高市场终端需求回暖迹象显现，以背光、高光效、银镜倒装等产 品为代表的高端产品产销两旺，根据TrendForce，全球LED市场将在2024年复苏。根据WIND数据显示，多家LED芯片公司Q2单季业绩改善显著，从行业整体状况而言，我们判断2024年有望成为LED行业逐渐走出低谷实现全面复苏的关键节点。根据2024公司中报显示，Q2单季度营业收入7.33亿元，同比+11.81%，环比+22.13%；Q2单季度归母净利0.65亿元，同比+98.92%，环比+35.07%。营收与归母净利均创2019年以来单季新高。 公司Q3业绩环比有所下滑，我们认为受到市场需求的波动，LED市场受到短暂冲击，但总体向好的趋势仍未改变。 ►持续精细化管理，经营指标较同业有显著优势公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新 高；规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，制造成本持续下降；生产效率不断提升，支出管控得力、降本增效，财务费用同比大幅下降。 联系人：卜灿华邮箱：buch@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 根据WIND数据，公司指标变动趋势与SW LED板块均值保持一致，但绝对指标远优于所处板块均值，且逐渐拉开与板块均值的差距。截至1H24数据，应收账款周转天数优于板块均值50.96%，存货周转天数优于板块均值71.01%。 ►红黄光LED补全产品序列，MLED市场增量带来广阔发展前景 公司已着手布局红黄光LED芯片，由于在照明、背光领域已经采用了蓝光芯片配荧光粉的技术选择，红黄光更多的是用于显示领域。此前由于缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品布局，导致公司在MLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出。实现全色系LED芯片的生产销售，有利于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长点，而MLED市场的不断增长，会带来红光芯片需求量的上涨。根据高工产研LED数据，中国大陆MiniLED市场规模将从 2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元，年复合增长率达50%，2027年有望达到100亿美元。我们认为，公司红黄光项目起量后将会迅速占领部分市场，同时增强MLED领域竞争力，充分享受市场增量的红利，发展前景广阔。 投资建议: 我们认为公司LED芯片及外延片实力强劲，核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长，有望创造更多营收增量。我们预计2024-2026年公司营业收入为28.27/33.40/38.76亿元，归母净利润为2.20/2.72/3.13亿元，EPS为0.32/0.40/0.46元，2024年10月18日收盘价11.53元，对应PE为35.49/28.63/24.93倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 新产品开发与开拓不及预期，行业竞争加剧等。 正文目录 1.立足LED行业上游，稳步经营持续向上.............................................................................................................................................41.1.强化技术创新驱动，深耕LED芯片业务........................................................................................................................................41.2.营收稳步增长，持续投入研发..........................................................................................................................................................61.3.红黄光项目起量，产品未来可期......................................................................................................................................................72.行业有望走出低谷全面回暖，公司2Q24业绩创新高....................................................................................................................92.1.专注精细化经营，管理赋能拉动经营数据改善........................................................................................................................102.2.长期发展获多项政策支持................................................................................................................................................................113.完善全色系芯片布局，以芯片赋能公司发展.................................................................................................................................123.1.国内LED芯片行业呈增长趋势，市场规模扩大........................................................................................................................133.2.Mini LED出货良好，Micro LED未来向好.................................................................................................................................153.3.红黄光LED技术难度大，具备广阔市场前景............................................................................................................................164.投资建议....................................................................................................................................................................................................195.风险提示....................................................................................................................................................................................................20 图表目录 图1聚灿光电LED产品研发历程............................................................................................................................................................4图2 LED产业链示意图...............................................................................................................................................................................5图3聚灿光电主要客户..............................................................................................................................................................................5图4公司近四年营收持续稳定增长（亿元）......................................................................................................................................6图5公司2023年归母净利润由负转正（亿元）...............................................................................................................................6图6 2023年研发投入维持高水平，达到1.29亿元.........................................................................................................................6图7 2023研发人员335名，占员工总数26.71%...............................................................................................................................6图8聚灿光电分产品营业收入（亿元）..............................................................................................................................................7图9 MLED芯片需求快速增长....................................................................................................................................................................8图10 LED芯片企业Q2营收均有所增长（亿元）............................................................................................................