稳定币、货币市场基金与货币政策

本文研究了加密货币冲击和美国货币政策冲击对货币市场基金（MMF）和稳定币的影响。研究发现，加密货币冲击对传统金融市场（包括MMF）影响微乎其微，但会导致稳定币市场资本化下降；而美国货币政策冲击对传统金融市场和加密货币市场均有显著影响，导致资金流入优质MMF并流出稳定币。

核心观点：

1. 加密货币冲击对传统金融市场影响不大，但对稳定币市场资本化有负面影响，表明稳定币并非加密货币市场的“避险工具”。
2. 美国货币政策冲击对传统金融市场和加密货币市场均有显著影响，其中紧缩性货币政策冲击会导致MMF资产增加，而稳定币市场资本化下降。

关键数据：

• 加密货币冲击导致稳定币市场资本化在三个月内下降约4个百分点。
• 美国货币政策冲击导致主要MMF资产增加，稳定币市场资本化下降约10个百分点。
• 货币政策冲击对加密货币价格的影响（5个基点）与加密货币冲击的影响（7个基点）相似。

研究结论：

• 稳定币并非加密货币或传统金融市场的“避险工具”。
• 美国货币政策是连接传统金融市场和加密货币市场的重要纽带。
• 控制零下限（ZLB）时期以及替代的加密货币冲击模型规格对研究结果具有稳健性。