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现金流显著改善,多元化投资收购助力公司拓宽市场

2024-10-28鲍荣富、王涛、林晓龙天风证券G***
现金流显著改善,多元化投资收购助力公司拓宽市场

公司三季度实现归母净利润1.44亿元,同比下降54.51% 公司发布24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润168.11/6.08亿元,同比-8.20%/-64.36%,前三季度实现扣非归母净利润3.24亿元 ,同比-78.40%。其中Q3单季度实现收入/归母净利润62.70/1.44亿元,同比+5.69%/-54.51%,扣非归母净利润0.90亿元,同比-64.18%。 收入环比小幅增长,多元化投资收购助力公司拓宽市场 公司Q3收入环比+2.6%,归母净利润环比-42.2%。玻纤业务方面,预计公司玻纤产品价升量跌,行业玻纤粗纱价格24Q3环比有所修复,据卓创资讯,24Q3无碱粗纱吨均价同比/环比分别+2.4%/+0.4%;截止24年9月底玻纤行业库存为75.6万吨,同比下降16%,较Q2末提升20%,预计公司玻纤销量有所下降。叶片业务方面,预计公司销量或有边际提升,据风芒能源公众号,24年1-9月风电整机商中标598个项目累计109.3GW,同比增长46%,长期来看,随着全球对可持续发展和可再生能源的重视,对清洁能源的需求不断增加,各项环境监管政策落地及项目进度加快,风电叶片行业未来具备长期成长空间。近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设“年产2,600万米特种玻纤布项目”、在邯郸建设“年产5万吨岩纤板工业化生产线项目”、在四川成都建设“年产10万只氢气瓶生产线建设项目(一期5万只)”,并收购北玻有限4.1349%股权,看好公司中长期成长性。 盈利短期仍承压,现金流显著改善 公司前三季度整体毛利率17.81%,同比-6.60pct,其中,Q3单季度整体毛利率16.80%,同比/环比分别-5.64/-0.87pct。前三季度期间费用率14.21%,同比+1.64pct, 其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.42/+1.39/+0.16/+0.51pct,最终实现净利率4.52%,同比-6.55pct。Q3单季度净利率2.98%, 同比/环比-4.85/-1.62pct。24Q3末资产负债率54.73%,同比+2.25pct。前三季度经营性现金流净额18.94亿元,同比+16.14亿元,收现比同比+25.30pct达102.03%,付现比同比+13.37pct达86.76%。 中长期成长性仍值得期待,维持“买入”评级 玻纤景气历史相对底部特征明显,整合中复连众后效益加速改善,隔膜坚定扩产维持高景气。考虑到公司前三季度业绩下滑较多,小幅下调公司24-26年归母净利预测至9.2/12.6/16.8亿元(前值10.7/14.3/18.6亿元),对应23/17/13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。 财务数据和估值 公司历年经营情况 图1:公司2019-2024年前三季度营收及同比增速