玻璃、纯碱月报：预期转向现实，价格前高后低

国信期货玻璃、纯碱月报 国信期货研究 Page1 玻璃、纯碱 预期转向现实，价格前高后低 2024年10月27日 主要结论 纯碱10月份检修企业较少，随着气温下降，纯碱生产旺季将要到来，叠加新产能投产，虽然当前企业生产亏损，但供给端的收缩并不容易。在需求端，浮法玻璃价格虽然上涨，但仍然亏损严重，日熔量下降速度加快。光伏日熔量自7月份开始就下跌，8-10月份依然在快速减量，光伏玻璃价格下跌趋势尚未扭转，光伏玻璃企业库存持续累积，后期或还有减量可能性。从目前的情况来看，重碱需求仍然处在崩塌的趋势中。轻碱方面，玻璃制品产量同比跌幅扩大，9月份洗涤剂产量同比转为正值，新能源碳酸锂产量环比下行，轻碱整体需求依然偏弱。库存方面，当前纯碱企业总库存达到了165万吨，周度累库4-8万吨左右，如果 保持当前的开工率，纯碱企业有可能在12月份就能达到200万吨库存。纯碱基本面较差，虽然有宏观政策干扰，资金炒作支撑了短期价格，但中期来看纯碱价格依然有可能下跌，11月中旬之后市场可能进入现实供需的交易阶段，届时纯碱价格可能承压下行。交易方面，以逢高做空策略为主。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英 从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370 电话：0755-23510000-301707 邮箱：15623@guosen.com.cn 玻璃供给端近期减量速度有所加快，日熔量明显下行。需求端，深加工企业开工率、订单天数环比有所上行，但同比仍然处在历史同期低位。受10月份地产政策调整的驱动，盘面价格大幅拉涨，且涨价速度远快于现货，期现正套窗口持续开启，带动玻璃产销走高。但从实际供需角度来看，当前玻璃供给端的减量仍然不及需求端收缩的幅度，供给过剩的问题并未得到实质性的解决。当前部分玻璃库存转移到了期货盘面，后期一旦走现实供需逻辑，盘面会承压下行。11月玻璃价格可能是前高后低的格局，前期可卖出看涨虚值期权，后期择机布局中线空单。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 10月份纯碱价格在9月大幅反弹后震荡下行，主力合约2501月度跌幅达到9.54%。10月份纯碱企业开工率明显上行，产量逐步恢复，周度产量保持在72万吨以上。需求端，10月份纯碱面临轻重碱需求同时走弱的局面，需求崩塌，企业库存快速累积。纯碱基本面并未有太大变化，但宏观因素仍然有干扰，整体价格重心较9月上移。 图：纯碱主力合约日K线 数据来源：文华财经国信期货 10月玻璃期货价格继续反弹，主力合约2501月度涨幅达到6.05%。10月房地产政策调整力度较大，市场心态亢奋，一二线城市商品房成交量环比、同比皆大幅增加。虽然玻璃供需情况并未有太大改善，但市场预期乐观，盘面大幅升水现货，期现投机需求旺盛，玻璃企业库存转移至中下游，拉动玻璃现货价格上行，不过总体来看现货涨价幅度不及期货。 图：玻璃主力合约日K线 数据来源：文华财经国信期货 二、纯碱基本面分析 （一）价格与价差 10月纯碱现货企业报价以下跌为主，跌幅超过期货价格，基差略有走低。 图：纯碱现货价格走势图：纯碱基差走势 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 （二）利润与开工、产量 10月纯碱生产利润下降，到10月25日氨碱生产利润为-116.5元/吨，较9月底减少17.62元/吨； 联碱生产利润为-87.9元/吨，较9月底增加7.5元/吨。纯碱企业开工率在10月份变动大幅上行，预计 10月产量高于9月。 图：纯碱生产利润图：纯碱企业开工率 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 图：纯碱周度产量图：纯碱月度产量 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 （三）库存 10月份纯碱库存环比9月份增加15.88万吨，整体库存水平较往年同期偏高，各区域库存都处在偏高 水平。轻重碱库存均累积，轻碱库存较9月底减少0.08万吨，重碱库存增加15.96万吨。 图：纯碱企业库存 数据来源：IFIND国信期货 图：重碱库存图：轻碱库存 数据来源：钢联IFIND国信期货数据来源：钢联IFIND国信期货 （四）后期产能投放计划 远兴能源阿拉善天然碱项目第四条生产线度达产，江苏德邦已经产出合成氨，连云港碱厂前半部分装置已经启用，德邦化学与连云港碱业可能在春节前出产品。 图：纯碱新增产能投放情况 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 10月份检修企业较少，随着气温下降，纯碱生产旺季将要到来，叠加新产能投产，虽然当前企业生产亏损，但供给端的收缩并不容易。 （五）下游需求 1.浮法玻璃 10月份玻璃现货价格连续上行，厂家出货尚可，主要是期现需求拉动，叠加下游补库。现货价格上涨 幅度不及期货，基差较9月底走低108元/吨。虽然现货价格上涨，但受成本增加的影响，企业仍然亏损，其中天然气制玻璃利润为-338.29元/吨。 图：浮法玻璃价格及基差图：浮法玻璃利润 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 10月份浮法玻璃开工率、产量较9月底下降，周熔量减少约1.84万吨。受期现需求及下游补库影响， 玻璃企业库存快速下降，截止到10月25日玻璃企业库存5694.1万重箱，环比9月底减少了1593.7万重 箱。而玻璃表需较9月底明显上行。 图：浮法玻璃开工率图：浮法玻璃周度产量 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 图：浮法玻璃库存图：浮法玻璃表需 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 在玻璃下游需求方面，今年深加工企业开工率远低于往年同期，深加工企业订单天数同样处在偏低水平。10月份房地产政策调整之后，地产成交有所转好，但能否传递至玻璃深加工环节仍有待观察。 图：LOW-E玻璃开工率图：深加工企业订单天数 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 终端需求方面，10月份房地产政策调整幅度较大，存量房贷利率下调，LPR利率下调，一二线城市商品房首付比例下调。受一系列政策刺激，一二线城市商品成交量短线大幅攀升。不过房地产统计数据略有滞后，目前尚未反映出政策效果。另外中小城市对政策的敏感度较低，整体地产数据提升程度可能有限。对玻璃来说。如果从新开工面积延后两年来对推算竣工面积，建筑需求下跌幅度可能在30-40%之间。 图：房地产月度同比数据图：30大中城市周度成交情况 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 2.光伏玻璃 10月份光伏玻璃价格下行，光伏玻璃投产产线减少8条，到10月25日，光伏玻璃日熔量为9.6万吨， 较9月底下降0.14万吨。光伏玻璃库存在10月份持续累库，目前可用天数在41.28天左右。 图：光伏玻璃价格 数据来源：IFIND国信期货 图：光伏玻璃开工率与日熔图：光伏玻璃企业库存 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 光伏组件价格维持下行趋势，光伏行业产能过剩问题短期难以解决，组件价格已经跌破了成本线。2024年1-9月国内新增装机量为160.88GW，累计新增同比增长24.77%。2024年1-9月组件累计出口54.8亿个，同比增长27.4%。对于2024年全球光伏装机量增幅，大多数产业内企业只给到20-30%左右预估增幅，光伏玻璃上半年投产速度过快，当前光伏玻璃企业亏损严重，库存高企，后期日熔量仍有可能下降。 图：光伏组件价格 数据来源：IFIND国信期货 图：中国光伏累计新增装机量图：组件累计出口量 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 3.轻碱需求 轻碱需求比较分散，目前来看玻璃制品需求持续下滑，9月份跌幅扩大至4.3%。合成洗涤剂产量9月份同比增加2%。碳酸锂产量稳定上行，9月份产量为5.69万吨，同比增加15.67%。整体来看，轻碱需求处在震荡偏弱的趋势中。 图：玻璃制品PPI当月同比 数据来源：IFIND国信期货 图：合成洗涤剂产量图：碳酸锂产量 数据来源：IFIND国信期货数据来源：IFIND国信期货 三、后市观点及操作建议 纯碱10月份检修企业较少，随着气温下降，纯碱生产旺季将要到来，叠加新产能投产，虽然当前企业生产亏损，但供给端的收缩并不容易。在需求端，浮法玻璃价格虽然上涨，但仍然亏损严重，日熔量下降速度加快。光伏日熔量自7月份开始就下跌，8-10月份依然在快速减量，光伏玻璃价格下跌趋势尚未扭转，光伏玻璃企业库存持续累积，后期或还有减量可能性。从目前的情况来看，重碱需求仍然处在崩塌的趋势中。轻碱方面，玻璃制品产量同比跌幅扩大，9月份洗涤剂产量同比转为正值，新能源碳酸锂产量环比下行，轻碱整体需求依然偏弱。库存方面，当前纯碱企业总库存达到了165万吨，周度累库4-8万吨左 右，如果保持当前的开工率，纯碱企业有可能在12月份就能达到200万吨库存。纯碱基本面较差，虽然有宏观政策干扰，资金炒作支撑了短期价格，但中期来看纯碱价格依然有可能下跌，11月中旬之后市场可能进入现实供需的交易阶段，届时纯碱价格可能承压下行。交易方面，以逢高做空策略为主。 玻璃供给端近期减量速度有所加快，日熔量明显下行。需求端，深加工企业开工率、订单天数环比有所上行，但同比仍然处在历史同期低位。受10月份地产政策调整的驱动，盘面价格大幅拉涨，且涨价速度远快于现货，期现正套窗口持续开启，带动玻璃产销走高。但从实际供需角度来看，当前玻璃供给端的减量仍然不及需求端收缩的幅度，供给过剩的问题并未得到实质性的解决。当前部分玻璃库存转移到了期货盘面，后期一旦走现实供需逻辑，盘面会承压下行。11月玻璃价格可能是前高后低的格局，前期可卖出看涨虚值期权，后期择机布局中线空单。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。