收入稳定增长，持续提升经营实力

国际医学（000516） 公司点评 收入稳定增长，持续提升经营实力 2024-10-27 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）5.43 近12个月最高/最低（元）9.70/4.01 总股本（百万股）2,260 流通股本（百万股）2,222 流通股比例（%）98.31 总市值（亿元）123 流通市值（亿元）121 公司价格与沪深300走势比较 29% 6% 10/231/244/247/24 -18% -42% -65% 国际医学沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com 主要观点： 事件： 近日公司发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业总收入36.06亿元（+7.85%），实现归母净利润-2.12亿元（+4.59%）。 点评： 亏损缩窄，经营实力持续提升 单Q3公司实现营业总收入11.86亿元（+4.58%），实现归母净利润 -38.50百万元，较24Q2减亏44%；前三季度公司实现扣非归母净利润 -2.20亿元，同比减亏38%，亏损幅度持续缩窄。从盈利能力角度看，24Q1~Q3公司毛利率9.19%（同比+0.36pct），销售费用率0.60%（同比-0.14pct），管理费用率11.52%（同比-1.12pct），财务费用率3.61% （同比-1.33pct），研发费用率0.16%（同比-0.13pct），费用率稳中有降。 深化国际合作，提升诊疗水平 2024年9月25日公司与韩国CHA医疗集团达成战略合作，将通过挂牌转诊中心、开通双向转诊通道等方式进行跨国医疗服务合作，推进学科建设，在技术创新、人才培养和医疗服务等方面取得更加丰硕的成果。 投资建议 公司是扎根西安、辐射西北、影响全国的综合医疗服务领先企业，旗下高新医院历史悠久经营稳健，中心医院南北院区持续爬坡，医院经营有口皆碑，诊疗量持续提升。考虑到经济环境承压、消费降级恢复仍需时间，我们适度下调公司业绩预期，预计2024~2026年将实现营业总收入54.54/63.85/72.10亿元(24/25年前值58.97/71.54亿元，同比 +18.1%/17.1%/12.9%（(24/25年前值+57.7%/37.9%）；将实现归母净利润-235/-54/19百万元（24/25年前值-212/131百万元），同比 +36.2%/+77.0%+135.7%（24/25年前值+82.0%/161.9%）。 风险提示 政策变化风险；区域运营竞争加剧风险等。 相关报告 1.公司深度【华安医药】国际医学（000516）首次覆盖报告：综合医疗服务集团，引领中西部医疗新未来》2023-02-22 2.公司点评【华安医药】公司点评国际医学（000516）：亏损持续收窄，长期成长空间广阔2023-09-20 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入4618 5454 6385 7210 收入同比（%）70.3% 18.1% 17.1% 12.9% 归属母公司净利润-368 -235 -54 19 净利润同比（%）68.7% 36.2% 77.0% 135.7% 毛利率（%）9.5% 10.4% 12.4% 13.1% ROE（%）-9.4% -6.4% -1.5% 0.5% 每股收益（元）-0.16 -0.10 -0.02 0.01 P/E— — — 636.05 P/B4.69 3.33 3.38 3.36 EV/EBITDA47.84 37.69 24.84 21.38 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1913 2197 2640 3134 营业收入 4618 5454 6385 7210 现金 944 1155 1501 1923 营业成本 4177 4887 5596 6267 应收账款 662 758 851 921 营业税金及附加 70 55 64 72 其他应收款 44 52 60 68 销售费用 41 27 32 36 预付账款 7 10 11 13 管理费用 628 655 702 721 存货 78 95 109 122 财务费用 215 127 109 87 其他流动资产 178 128 108 88 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 9408 9097 8644 8191 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 2 2 2 2 投资净收益 72 44 65 0 固定资产 7856 7347 6838 6329 营业利润 -462 -260 -60 19 无形资产 747 812 878 944 营业外收入 2 4 5 0 其他非流动资产 804 936 926 916 营业外支出 7 5 5 0 资产总计 11321 11294 11284 11325 利润总额 -467 -261 -60 19 流动负债 4116 4517 4811 5133 所得税 5 -21 -5 0 短期借款 605 405 255 155 净利润 -472 -240 -55 19 应付账款 2118 2511 2829 3134 少数股东损益 -104 -5 -1 0 其他流动负债 1393 1601 1728 1845 归属母公司净利润 -368 -235 -54 19 非流动负债 3389 3190 2940 2640 EBITDA 461 410 592 650 长期借款 3376 3176 2926 2626 EPS（元） -0.16 -0.10 -0.02 0.01 其他非流动负债 14 14 14 14 负债合计 7505 7706 7751 7772 主要财务比率 少数股东权益 -92 -97 -98 -98 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 2261 2260 2260 2260 成长能力 资本公积 1047 1060 1060 1060 营业收入 70.3% 18.1% 17.1% 12.9% 留存收益 600 365 311 330 营业利润 59.2% 43.8% 76.9% 132.2% 归属母公司股东权 3908 3685 3631 3650 归属于母公司净利 68.7% 36.2% 77.0% 135.7% 负债和股东权益 11321 11294 11284 11325 获利能力毛利率（%） 9.5% 10.4% 12.4% 13.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -8.0% -4.3% -0.8% 0.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） -9.4% -6.4% -1.5% 0.5% 经营活动现金流 1087 821 882 1009 ROIC（%） -3.8% -1.5% 0.6% 1.5% 净利润 -472 -240 -55 19 偿债能力 折旧摊销 784 543 543 543 资产负债率（%） 66.3% 68.2% 68.7% 68.6% 财务费用 220 146 132 117 净负债比率（%） 196.7% 214.8% 219.4% 218.8% 投资损失 -72 -44 -65 0 流动比率 0.46 0.49 0.55 0.61 营运资金变动 606 415 327 329 速动比率 0.43 0.45 0.52 0.58 其他经营现金流 -1057 -655 -383 -310 营运能力 投资活动现金流 -762 -138 -4 -70 总资产周转率 0.38 0.48 0.57 0.64 资本支出 -763 -100 -99 -100 应收账款周转率 8.53 7.69 7.94 8.14 长期投资 21 50 20 20 应付账款周转率 2.03 2.11 2.10 2.10 其他投资现金流 -21 -88 75 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 -565 -471 -532 -517 每股收益 -0.16 -0.10 -0.02 0.01 短期借款 55 -200 -150 -100 每股经营现金流薄） 0.48 0.36 0.39 0.45 长期借款 -99 -200 -250 -300 每股净资产 1.73 1.63 1.61 1.61 普通股增加 -14 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -37 12 0 0 P/E — — — 636.05 其他筹资现金流 -470 -83 -132 -117 P/B 4.69 3.33 3.38 3.36 现金净增加额 -240 211 345 422 EV/EBITDA 47.84 37.69 24.84 21.38 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：陈珈蔚，医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的