前三季度收入微降，回购彰显发展信心

新大陆（000997） 公司点评 前三季度收入微降，回购彰显发展信心 2024-10-26 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）17.02 近12个月最高/最低（元）20.35/11.85 总股本（百万股）1,032 流通股本（百万股）1,026 流通股比例（%）99.45 总市值（亿元）176 流通市值（亿元）175 公司价格与沪深300走势比较 % % %10/23 % 1/24 4/247/24 % 31 13 -5 -23 -41 新大陆沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.第三方支付盈利改善，海外战略持续推进2024-09-27 2.三季报维持高速增长，支付服务与设备系主要动力2023-10-29 主要观点： 事件概况 公司发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入55.7亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润8.2亿元，较去年总体持平；实现扣非归母净利润8.2亿元，同比下降7.8%。 单Q3实现营业收入19.4亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长13.9%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比下降11.6%。 收单行业受政策影响，交易流水规模有所下降，9月以来趋势向好 1）收入下降主要系受259号文监管改造政策影响，加速第三方支付行业出清，行业交易流水规模普遍有所下降导致。前三季度公司交易总规模约1.55万亿。伴随居民消费热情的提升，9月份开始消费市场呈现企稳向好趋势。 2）截止三季度末，公司扫码金额占比较去年同期提升6个百分点，扫码笔数占比较去年同期提升3个百分点。前三季度毛利率42.2%，较上年同期提升1.5个百分点，或与扫码业务占比提升有关。 3）前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.0%、8.4%、 14.5%，合计较上年同期提升3.4个百分点。 4）少数股东损益较上年同期增加1.0亿元，增幅5031.6%，主要系本报告期确认国通星驿公司、杉昊智能公司少数股东损益所致。 5）经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少15.2亿元，减幅 85.5%，主要系报告期末应收账款增加，对应的销售商品、提供劳务收到的现金减少，以及报告期末为法定假日，控股子公司国通星驿公司支付应付清分款项所致。 投资建议 公司公告以集中竞价交易方式回购公司股份方案，回购资金总额不低于人民币3.5亿元（含），不超过人民币7.0亿元（含），彰显公司对未来发展信心。我们认为，9月份开始消费市场呈现企稳向好趋势，公司支付收单业务受益于消费市场回暖，四季度业绩可期。我们预计公司2024-2026年分别实现收入84.2/99.8/115.6（前值2024-2026年分别为91.2/104.1/121.1）亿元，同比增长2%/19%/16%（前值2024-2026年分别为11%/14%/16%）；实现归母净利润11.0/14.2/17.6（前值 2024-2026年分别为12.4/15.0/18.5）亿元，同比增长10%/29%/24% （前值2024-2026年分别为24.0%/20.7%/23.1%），维持“买入”评级。 风险提示 线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入8250 8420 9976 11564 收入同比（%）11.9% 2.1% 18.5% 15.9% 归属母公司净利润1004 1102 1420 1764 净利润同比（%）362.9% 9.8% 28.8% 24.3% 毛利率（%）35.2% 34.0% 34.4% 34.5% ROE（%）15.7% 15.4% 16.5% 17.0% 每股收益（元）0.99 1.07 1.38 1.71 P/E19.80 15.94 12.37 9.96 P/B3.16 2.45 2.05 1.70 EV/EBITDA12.50 9.92 6.40 4.43 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7939 9025 11907 14746 营业收入 8250 8420 9976 11564 现金 4492 4657 7153 9054 营业成本 5001 5191 6146 7145 应收账款 928 1408 1378 1867 营业税金及附加 43 44 52 61 其他应收款 1073 1172 1506 1612 销售费用 391 452 502 487 预付账款 34 36 42 49 管理费用 541 662 743 844 存货 883 1202 1321 1614 财务费用 -101 -30 -32 -70 其他流动资产 530 551 508 550 资产减值损失 -94 57 63 77 非流动资产 5261 5174 5087 5000 公允价值变动收益 -50 -30 -33 -36 长期投资 79 79 79 79 投资净收益 -56 -23 -28 -32 固定资产 412 325 238 151 营业利润 1144 1380 1777 2207 无形资产 133 133 133 133 营业外收入 6 6 6 6 其他非流动资产 4637 4637 4637 4637 营业外支出 9 9 9 9 资产总计 13200 14199 16994 19746 利润总额 1140 1377 1774 2204 流动负债 6321 6416 7616 8386 所得税 115 139 179 222 短期借款 1246 1246 1246 1246 净利润 1026 1238 1595 1982 应付账款 711 737 979 1017 少数股东损益 22 136 175 218 其他流动负债 4363 4433 5391 6123 归属母公司净利润 1004 1102 1420 1764 非流动负债 171 171 171 171 EBITDA 1363 1432 1828 2214 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.99 1.07 1.38 1.71 其他非流动负债 171 171 171 171 负债合计 6492 6587 7787 8557 主要财务比率 少数股东权益 312 448 623 841 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1032 1032 1032 1032 成长能力 资本公积 1838 1838 1838 1838 营业收入 11.9% 2.1% 18.5% 15.9% 留存收益 3527 4295 5714 7478 营业利润 180.3% 20.7% 28.7% 24.2% 归属母公司股东权 6397 7164 8584 10348 归属于母公司净利 362.9% 9.8% 28.8% 24.3% 负债和股东权益 13200 14199 16994 19746 获利能力毛利率（%） 35.2% 34.0% 34.4% 34.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 13.2% 14.2% 15.3% 16.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.7% 15.4% 16.5% 17.0% 经营活动现金流 2227 562 2563 1972 ROIC（%） 14.1% 13.6% 14.9% 15.3% 净利润 1026 1238 1595 1982 偿债能力 折旧摊销 105 87 87 87 资产负债率（%） 49.2% 46.4% 45.8% 43.3% 财务费用 15 37 37 37 净负债比率（%） 96.8% 86.5% 84.6% 76.5% 投资损失 56 23 28 32 流动比率 1.26 1.41 1.56 1.76 营运资金变动 444 -799 844 -127 速动比率 1.04 1.15 1.33 1.50 其他经营现金流 1162 2012 723 2070 营运能力 投资活动现金流 -1467 -25 -29 -33 总资产周转率 0.61 0.57 0.60 0.59 资本支出 -59 -2 -1 -1 应收账款周转率 7.86 6.67 6.67 6.67 长期投资 -15 30 33 36 应付账款周转率 7.10 7.10 7.10 7.10 其他投资现金流 -1393 -53 -61 -69 每股指标（元） 筹资活动现金流 307 -372 -37 -37 每股收益 0.99 1.07 1.38 1.71 短期借款 741 0 0 0 每股经营现金流薄） 2.16 0.54 2.48 1.91 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 6.20 6.94 8.32 10.03 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 88 0 0 0 P/E 19.80 15.94 12.37 9.96 其他筹资现金流 -523 -372 -37 -37 P/B 3.16 2.45 2.05 1.70 现金净增加额 1042 165 2496 1901 EV/EBITDA 12.50 9.92 6.40 4.43 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：�奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未