回购彰显公司未来发展信心，前三季度业绩保持稳健增长

回购彰显公司未来发展信心，前三季度业绩保持稳健增长 核心观点： 事件：伟星新材发布2023年三季报，2023年1-9月实现营业收入37.46亿元，同比下降10.02%；归母净利润8.74亿元，同比增长13.70%；扣非后归母净利润8.47亿元，同比增长14.88%。 回购彰显未来发展信心公司发布回购公告，拟用2-3亿自有资金回购公司股份，用于股权激励或员工持股，回购价不超过18元/股。公司董事、监事、高管，控股股东、实际控制人及其一致行动人在回购期间无明确减持计划。此次回购彰显公司对未来发展信心，能有效维护股东权益，增强投资者信心。同时后续拟开展的股权激励或员工持股计划也有助于增强员工积极性和凝聚力，为公司未来发展注入新动力。 前三季度保持稳健增长态势2023年Q3公司单季实现营业收入15.09亿元，同比下降9.19%；归母净利润3.80亿元，同比下降5.95%；扣非后归母净利润 3.64亿元，同比下降6.91%。公司Q3单季度营收、净利略有下降，主要源于原材料成本下行期间公司部分产品价格有所下调，但公司Q3营收和归母净利环比分别增长12.53%/18.38%，同时前三季度公司归母净利仍保持增长态势，同比增长13.70%，显示在行业总体承压态势下，公司仍处于较好的经营状态。 毛利率进一步提升公司前三季度销售毛利率为43.92%，同比提升3.96pct；销售净利率为23.82%，同比提升5.12pct。其中Q3单季度销售毛利率48.01%同比/环比分别提升4.7pct/4.19pct;Q3单季度销售净利率25.77%，同比/环比分别提升1.1pct/1.4pct。原材料成本下行以及公司在C端强大的品牌力有助于公司维持高毛利率水平。Q3单季度期间费用率总体略有上升，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.85%/3.72%/3.24%/-1.72%，同比分别 +2.42pct/+0.44pct/+0.54pct/-0.54pct。财务费用因利息收入增加而有所下降，其他期间费用均有所增加。 同心圆战略继续推进，国际化业务布局进一步完善报告期内公司坚持多组合推荐“同心圆”战略，防水、净水等业务得到市场认可，在消费疲弱的市场环境下，公司零售业务保持韧性，上半年其他产品收入同比增长30%左右。报告期内公司收购浙江科瑞楼宇科技有限公司60%股权，有望进一步打开舒适家居市场空间，未来成长可期。同时公司有序推进新加坡捷流公司的整合，后续有望充分发挥捷流公司在排水系统方面的优势，进一步开拓高端市场。公司立足泰国、新加坡等东南亚市场，加大海外客户开发力度，国际业务有望成为公司新增长点。 投资建议作为管材行业龙头企业，公司在品牌、渠道等方面均具有明显优势，同时公司在“同心圆”以及国际业务方面持续推进，有望保持良好的成长性。预计公司23-25年归母净利润为14.79/15.86/17.94亿元，23-25年每股收益为0.93/1.00/1.13元，对应市盈率为17.56/16.38/14.48倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。 风险提示：需求恢复不及预期的风险，原材料价格涨幅超预期的风险。 伟星新材(002372) 推荐(维持) 分析师 王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 市场数据2023-10-27 股票代码002372 A股收盘价(元)16.32 上证指数3017.78 总股本(万股)159207.80 实际流通A股(万股)146657.31 流通A股市值(亿元)237 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业周报_行业需求维持回暖趋势 _20231024 公司点评●建筑材料 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6953.64 6439.21 7244.11 8222.07 收入增长率% 8.86 -7.40 12.50 13.50 归母净利润（百万元） 1297.48 1479.72 1586.31 1794.48 利润增速% 6.06 14.05 7.20 13.12 EPS(元) 0.81 0.93 1.00 1.13 PE 20.03 17.56 16.38 14.48 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表2：可比公司估值情况 代码 简称 股价 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002641.SZ 公元股份 5.29 0.07 0.44 0.53 66.79 12.02 9.98 603856.SH 东宏股份 12.14 0.58 1.15 1.57 19.99 10.56 7.73 002271.SZ 东方雨虹 25.2 0.84 1.39 1.80 39.87 18.13 14.00 002372.SZ 伟星新材 16.32 0.81 0.93 1.00 20.03 17.56 16.38 平均值(剔除公司) 42.22 13.57 10.57 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，股价截止于2023年10月27日 公司财务预测表资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4927.38 5262.64 7067.63 9121.41 营业收入 6953.64 6439.21 7244.11 8222.07 现金 3177.47 3742.29 5377.58 7212.36 营业成本 4188.88 3723.79 4157.39 4736.81 应收账款 444.33 375.62 422.57 479.62 营业税金及附加 57.97 54.73 61.57 69.89 其它应收款 95.25 71.55 80.49 91.36 营业费用 749.62 710.89 780.92 886.34 预付账款 138.53 111.71 124.72 142.10 管理费用 278.35 225.37 289.76 328.88 存货 891.64 796.48 889.22 1013.15 财务费用 -60.47 -31.29 -36.94 -53.29 其他 180.15 164.99 173.04 182.82 资产减值损失 -29.24 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2011.41 1993.24 1922.03 1849.96 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 278.48 278.48 278.48 278.48 投资净收益 -17.41 128.78 36.22 41.11 固定资产 1289.05 1231.99 1171.26 1107.58 营业利润 1532.91 1747.99 1874.05 2120.24 无形资产 285.73 285.73 285.73 285.73 营业外收入 3.02 2.00 2.00 2.00 其他 158.15 197.03 186.55 178.17 营业外支出 0.89 0.00 0.00 0.00 资产总计 6938.79 7255.88 8989.65 10971.37 利润总额 1535.04 1749.99 1876.05 2122.24 流动负债 1355.21 1165.41 1296.86 1465.97 所得税 224.00 255.32 273.72 309.64 短期借款 14.02 14.02 14.02 14.02 净利润 1311.04 1494.66 1602.33 1812.61 应付账款 438.34 382.72 427.29 486.84 少数股东损益 13.56 14.95 16.02 18.13 其他 902.86 768.67 855.55 965.11 归属母公司净利润 1297.48 1479.72 1586.31 1794.48 非流动负债 133.18 91.14 91.14 91.14 EBITDA 1648.53 1788.85 1910.33 2141.02 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.81 0.93 1.00 1.13 其他 133.18 91.14 91.14 91.14 负债合计 1488.39 1256.55 1388.00 1557.11 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 123.36 138.31 154.33 172.46 营业收入 8.86% -7.40% 12.50% 13.50% 归属母公司股东权益 5327.04 5861.01 7447.32 9241.81 营业利润 6.35% 14.03% 7.20% 13.14% 负债和股东权益 6938.79 7255.88 8989.65 10971.37 归属母公司净利润 6.06% 14.05% 7.20% 13.12% 毛利率 39.76% 42.17% 42.61% 42.39% 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 18.66% 22.98% 21.90% 21.82% 经营活动现金流 1530.82 1463.53 1597.56 1792.15 ROE 24.36% 25.25% 21.30% 19.42% 净利润 1311.04 1494.66 1602.33 1812.61 ROIC 23.34% 24.37% 20.60% 18.72% 折旧摊销 151.93 70.15 71.21 72.06 资产负债率 21.45% 17.14% 15.29% 14.07% 财务费用 -14.57 0.49 0.49 0.49 净负债比率 27.31% 20.68% 18.05% 16.37% 投资损失 17.21 -128.78 -36.22 -41.11 流动比率 3.64 4.50 5.44 6.21 营运资金变动 15.50 39.68 -38.25 -49.90 速动比率 2.80 3.64 4.58 5.36 其它 49.71 -12.67 -2.00 -2.00 总资产周转率 1.04 0.91 0.89 0.83 投资活动现金流 -103.78 88.27 38.22 43.11 应收帐款周转率 17.43 15.71 18.15 18.23 资本支出 -205.38 2.00 2.00 2.00 应付帐款周转率 10.17 9.07 10.27 10.36 长期投资 149.52 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.81 0.93 1.00 1.13 其他 -47.93 86.27 36.22 41.11 每股经营现金 0.96 0.93 1.00 1.13 筹资活动现金流 -873.73 -988.37 -0.49 -0.49 每股净资产 3.35 3.68 4.68 5.80 短期借款 14.02 0.00 0.00 0.00 P/E 20.03 17.56 16.38 14.48 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.88 4.43 3.49 2.81 其他 -887.75 -988.37 -0.49 -0.49 EV/EBITDA 18.70 12.46 10.81 8.