棉花月报：缺乏新的指引 郑棉维持震荡

国信期货软商品月报 棉花缺乏新的指引郑棉维持震荡 你 6789 主要结论 2024年10月27日 棉花：国内市场综合来看，籽棉收购进度较快，收购价格较为平稳，新棉成本目前大部分落在14400-15000元/吨之间，对于郑棉来说，15000元/吨上方的套保压力将非常显著。下游消费来看，由于金九银十基本已经过去，织造企业的开机率已经出现拐头，成品库存也开始出现累积，对于棉花的支撑较弱。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国际市场综合来看，宏观上等待美国大选落地，如果特朗普再度当选，或短期存在强美元逻辑，对于棉价形成压制。基本面上来看，美棉优良率回升，对于美棉减产的预期已经消化完毕，出口情况来看，短期依旧承压，难以延续上一年度火爆的局面。但印度棉花产量下调对于整体棉价或带来一点支撑。在宏观方面不出现大幅变动的情况下，美棉预计维持65-75美分/磅区间内运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 10月郑棉国庆后冲高回落，之后维持弱势震荡。国内新棉上市，籽棉收购价格波动不大，基本处于 6-6.5元/公斤之间。消费方面旺季成色略显不足，对于价格支撑有限。 10月国际棉市偏弱震荡。月度供需报告意外上调全球期末库存，打压市场。美棉优良率在持续下降后开始回升，飓风影响不及预期。但印度棉花产量估计下调，对于国际棉价有所支撑。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、籽棉收购进度较快新棉成本逐步落定 据全国棉花交易市场统计，截止2024年10月23日，新疆地区累计加工2024/25年度皮棉121.61万 吨，日新增加工量超过8万吨。新疆地区累计公检皮棉62.41万吨，无论累计加工量还是累计公检量均大幅高于上年度同期。 截止10月23日，北疆籽棉采收进度已超过90%，籽棉交售进度也高于75%。仅有少部分吐絮晚、喷施落叶剂推迟的棉田没有进行采摘。而南疆机采棉采收进度相对落后，但也已经超过50%，其中库尔勒、阿克苏两大棉区进度比较快，籽棉整体交售进度已经超过40%，基本农户、植棉大户及合作社几乎都不再存储籽棉。本年度籽棉收购进度明显加快，籽棉收购价格在国庆之后逐步震荡走弱，随后持稳，农民和轧花厂的博弈没有往年激烈。目前来看，新棉成本大部分落在14400-15000元/吨之间。 图：全国棉花累计检验量（单位：万吨）图：籽棉收购价格（单位：元/公斤） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：上海国际棉花交易市场国信期货 2、旺季成色不足织厂开机率转为下跌 金九银十季节性订单有所增加，纺企和织厂开机率在9月和10月上半月持续上升。但是醉着旺季逐 步结束，织造企业率先出现开机率下滑的现象。截至10月18日，纺织企业开工率为53.6%，较前一周上 调0.5个百分点。织造企业开工率为51.2%，较前一周下调0.8个百分点。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 8月中旬以来，纺织企业和织造企业的成品库存开始持续下降。至10月11日，纺织企业棉纱库存为 18.6天，8月中旬为34.6天；织造企业棉布库存为26.3天，8月中旬为33.7天。但是成品库存在降至位后开始有所回升，10月下旬的纺企和织企成品库存均周环比上涨。 图：纺织企业成品库存（单位：天）图：织造企业成品库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 三、国际市场分析 1、全球贸易量减少消费承压明显 美国农业部10月份棉花供需报告发布，国内消费量预计减少10万包至180万包。反映出全球进口需 求疲软和2024/25年产量降低，美国出口量减少了30万包，降至1150万包。期末库存增加了10万包，达到410万。全球2024/25年度产量增长20万包，主要贡献来自中国、巴西和阿根廷，产量下降的有美国和西班牙。全球贸易量预计减少50万包以上，主要是中国进口量的下滑。全球期末库存较上月小幅减少。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口难现强势优良率回升 美棉出口维持弱势，消费担忧较为强烈。截止10月10日，2024/25年度美棉累计签约出口124.2万 吨，占USDA预测美棉年度出口总量的49.6%，其中巴基斯坦、越南、墨西哥、土耳其签约量排在前四位，分别为25.7万吨、16.3万吨、12.5万吨、11.4万吨。中国大陆累计签约量为11.2万吨，位列第五。印度累计签约量仅8.2万吨。不过印度2024/25年度棉花产量预期大幅下滑，后期进口潜力较大。而中国由于美棉采购有所透支，后期预计难有发力。总体来看，美棉出口形势难以重现上一年度快马加鞭的态势。 截止10月20号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为37%，环比回升3个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期水平高8个百分点。优良率在持续下挫后反弹，飓风影响不及预期。跟据目前优良率及单产下调，2024/25年度美棉产量预计在300-310万吨之间。 图：美棉当周出口（单位：万包）图：美棉优良率（单位：%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，籽棉收购进度较快，收购价格较为平稳，新棉成本目前大部分落在14400-15000元/吨之间，对于郑棉来说，15000元/吨上方的套保压力将非常显著。下游消费来看，由于金九银十基本已经过去，织造企业的开机率已经出现拐头，成品库存也开始出现累积，对于棉花的支撑较弱。 国际市场综合来看，宏观上等待美国大选落地，如果特朗普再度当选，或短期存在强美元逻辑，对于棉价形成压制。基本面上来看，美棉优良率回升，对于美棉减产的预期已经消化完毕，出口情况来看，短期依旧承压，难以延续上一年度火爆的局面。但印度棉花产量下调对于整体棉价或带来一点支撑。在宏观方面不出现大幅变动的情况下，美棉预计维持65-75美分/磅区间内运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。