主要观点
本周棉花震荡。国外，3月USDA报告表现平淡，对美棉暂无调整，对中国棉花小幅上调产量而下调进口，对全球棉花小幅下调期末库存。中美关税利空影响基本消化，上周美棉出口净销售38.2万包表现偏强，同时美元指数表现偏弱，同时美原油下跌放缓，支撑美棉震荡偏强。国内供应端，年前疆棉加工已完成，全国棉花商业库存保持高位，企业套保压力仍存；年后市场逐步恢复，下游补库持续存在，但总体订单偏少。
行情回顾
截至3月14日收盘，当周ICE美棉05收于67.33美分/磅，较上周收盘上涨1.20点，周涨幅1.81%；当周CF2505收于13680元/吨，较上周收盘上涨100点，周涨幅0.74%。
基本面分析
外盘棉花
- 美棉花报告：美棉未调整；全球棉花报告产量上调50万包至1.2096亿包；期末库存下调8万包至7833万包。
- 美棉花出口：截至3月6日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为27.2万包，前一周为24.1万包；2025/2026年度陆地棉净销售11万包，前一周为10.6万包。
- 巴西棉花播种：截至2月9日，巴西棉花播种率为87.4%，上周为56.1%，去年同期为95.3%。
国内轧花厂加工
截至2025年3月13日，全国轧花厂开工2.5%，较上周下调1.3个百分点；2024/25年度皮棉加工基本结束，目前仅南疆部分轧花厂少量开机以及内地极少数地产棉压榨，预计市场开机在3月底完全结束。疆内轧花厂累计加工量639.52万吨。
纺企开机
截至3月13日，主流地区纺企开机负荷在76.5%，环比增幅0.39%，整体变化不大，目前开机整体平稳，新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右，预计下周开机率变化不大。
商业库存
截止2025年03月14日，棉花商业总库存474.36万吨，环比上周减少13.88万吨（减幅2.84%）；其中，新疆地区商品棉384.53万吨，周环比减少14.32万吨（减幅3.59%）。内地地区商品棉35.29万吨，周环比增加0.18万吨（增幅0.51%）。
港口库存
截止至3月13日，进口棉花主要港口库存周环比增0.4%，总库存54.54万吨。
风险
美棉出口，巴西棉花播种，国内下游需求，特朗普上台关税政策等。
研究结论
美棉震荡偏强对国内棉花进口成本存在短期支撑，但目前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，郑棉继续低位筑底。
