氧化铝交易策略
- 基本面偏紧：矿端问题、供应减少、需求增加共同推动氧化铝价格向上。当前价格接近技术面顶部，但基本面偏强，回调有限，偏强走势至少持续至春节前。月度贴水限制下跌空间，盘面已消化升水，后续走势需关注现货成交。
- 品种间配置策略：氧化铝利润率（25%）远高于电解铝（10%），建议做空氧化铝、做多电解铝，捕捉产业链内部利润重新分配趋势，策略具有一定安全边际，但最终实现依赖云南降雨情况。
电解铝交易策略
- 单边看涨：四季度价格向上概率较大，供应端增量有限，市场预期四季度强财政政策将提供上行动力。在无明显利空背景下，铝价有望触及22500-22300元/吨高位。
- 行情回顾：10月沪铝下跌300元/吨（1.43%），氧化铝上涨200元/吨（4.34%）；伦铝下跌78美元/吨（2.96%）。
- 宏观方面：美国零售销售略高预期支持经济强劲增长，强化美联储降息预期；住建部等五部委推出地产“组合拳”；欧洲央行降息25基点，经济增长面临下行风险；CME“美联储观察”显示11月降息概率86.2%，12月累计降息概率73.6%。
- 基本面：全国氧化铝库存下降3.8万吨，电解铝企业原料库存紧张，供应端增量有限，部分地区运不畅；氧化铝产能利用率87.99%，小幅增加，但生产不稳定；全球8月原铝供应短缺18.34万吨，1-8月供应过剩45.04万吨。
- 估值分析：铝棒加工费走弱，累库；铝材出口利润回升；沪铝基差上修，伦铝基差走弱。
- 驱劢分析：铝棒继续累库；内外价差铝材出口利润回升；伦铝基差走弱；精废差变化未详细说明。
- 生产情况：9月铝土矿产量环比下滑，氧化铝产量小幅降低，电解铝产量同比增长1.45%；氧化铝利润属同期最高位，电解铝利润修复；铝土矿、氧化铝港口库存快速去库，电解铝社会库存继续去库。
- 产能与开工：电解铝开工率接近上限，提升空间有限；9月铝材出口下滑。
