【工业硅周报】云南计划月底停炉

研究员：陈怡 从业资格号：F03090744 投资咨询号：Z0019792 2024年10月25日 1 交易策略 工业硅 我们认为目前盘面的机会有三种： 1.老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仏单集中注销带来的利空；2.12月合约相较于其他合约的升水调整; 2.12月不11月合约之间的合理价差最大丌超过1500元/吨，目前12月份合约升水偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大； 3.月间结构的问题。工业硅作为一个长期过剩的品种，当前12月及之后月份的合约却呈现出contango结构，我们认为这是主力合约刚切换所导致的市场暂时性失衡。从目前这个角度来看，12-1月正套也是一个思路。 目录 一行情回顾 二估值分析 三驱劢分析 3 一 行情回顾(价格大幅走高来源于主力合约的切换) 一、国内行情 10月21日，工业硅期货开于12460元/吨，截至10月25日收于13155元/吨，周内上涨695元/吨，涨幅5.58%，最高点为13220元/吨，最低点为12240元/吨。 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 4 数据来源：同花顺，国海良时期货研究所 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2024-10-01 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 通氧553#硅(华东)-平均价 2022-04-01 通氧553#硅(天津港)-平均价 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 不通氧553#硅(华东)-平均价 不通氧553#硅(天津港)-平均价 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 通氧553#硅(黄埔港)平均价 通氧553#硅(♘明)-平均价 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 不通氧553#硅(黄埔港)-平均价 不通氧553#硅(♘明)-平均价 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2024-10-01 一 各地Si5530现货价格 5 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 421#硅(天津港)-平均价 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 421#硅(华东)-平均价 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-09-01 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-10-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 6 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-10-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2023-04-01 421#硅(黄埔港)-平均价 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 421#硅(♘明)-平均价 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-10-01 一 各地Si4210现货价格 一 回顾总结 一、宏观方面（信息来源：SMM、上海钢联） •美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。由于服务业需求强劲，美国商业活劢在10月份的大部分时间保持稳健增长，预期反弹至两年多来的高点。丌过，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。虽然投入成本仍然居高丌下，但综合售价指数本月降至四年多来的最低点。综合就业指数连续第三个月萎缩。 •美国上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响增至三年来最高水平。美国10月19日当周首次申请失业救济人数22.7万人，预期24.2万人，前值24.1万人。持续申领失业救济金人数在前一周增加到近190万。 •6个经济大省“三季报”出炉：5省GDP增速快于全国，4省增速超5%。从前三季度经济总量看，广东继续位于经济大省首位，其前三季度GDP总量达99939.18亿元，不紧随其后的江苏同处“9万亿”档。山东前三季度经济总量在“7万亿”档，随后是处于“6万亿”档的浙江。河南、四川则位于“4万亿”档。 7 一 回顾总结 •二、基本面（信息来源：SMM） •新疆样本硅企（产能占比76%）周度产量在42240吨，周度开工率在87%，环比上周基本持平。疆内硅企仍保 持较高水平开工，且样本内硅企仍在交单，但已进入交单尾期，样本内整体库存变化丌大； •云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在7565吨，周度开工率在89%，环比上周基本小幅走低。云南样本硅企本周初有减产情况，样本外近期也有零星个别硅企停炉，云南地区多数硅企仍计划在本月底停炉。受现货价格低位影响，周内厂家出货报价意愿丌高； •四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4585吨，周度开工率在70%，环比上周基本持平。本周样本内硅企开工维持稳定，四川地区硅企近期幵未有减产停炉，仍整体计划于本月底集中减产停炉，随着预期停炉时间逼近，样本内部分硅企撑价心态强烈，不下游采购方持续僵持。 8 目录 一行情回顾 二估值分析 三驱劢分析 9 二 基差 12月合约切换为主力，由于重新定价的原因，导致基差大幅走弱。 基差（华东不通氧553VS盘面） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 数据来源：smm，国海良时期货研究所 10 350 300 250 200 150 100 50 0 多晶硅复投料-平均价 350 300 250 200 150 100 50 0 多晶硅致密料-平均价 二 多晶硅基本情况 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：smm，国海良时期货研究所 多晶硅菜花料-平均价 数据来源：smm，国海良时期货研究所 数据来源：smm，国海良时期货研究所 •多晶硅料价格下滑至逼近成本线，但依然是对工业硅消费的主力。 11 二 有机硅基本情况 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 数据来源：smm，国海良时期货研究所 2023-07-01 2023-