油脂期货周报：短中期维持棕榈油偏强的观点

油脂期货周报 短中期维持棕榈油偏强的观点 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-10-27 主要观点 策略建议 国际方面： 连豆油在本周先跌后涨，中加贸易关系缓和导致周初连豆油受到菜油下跌的拖累下跌，之后在国际植物油表现强劲的提振下，连豆油上涨至8500元上方。周末，连豆油在200周均线8560元附近承压，并且在美豆油与马棕滞涨调整的影响下，将继续围绕200周均线窄幅震荡。国内豆油现货需求较为清淡，大豆采购进度较为缓慢，且10月大豆到港量有限，多空并存下，连豆油容易受到国际市场的影响。因东南亚棕榈油基本面利好，BMD棕油震荡调整之后，仍有上涨动力，提振国内油脂市场，连豆油仍有上涨至8700元附近的可能，随着美豆到港增加，CBOT大豆滞涨回 豆油调，连豆油将展开获利了结走势。 国内方面： 根据市场反馈，目前贸易商手中多为空单，因此在盘面上涨之际不愿采购，并且，国庆后的补库基本结束，下游贸易商手中有存货，不会大面积采购，拖累行情。不过，船期统计10月大豆进口量不到600万吨，并且上周末工厂大豆库存已经开始减少。受此影响，之后工厂开机率预计不高，豆油产量有限。多空并存的影响下，现货基差报价将小幅波动为主，现货随盘波动之后震荡上涨。 短线保持震荡调整的观点，调整 之后或将跟随棕榈油上涨。 主要观点 策略建议 国际方面： 本周棕榈油受基本面高频数据支撑保持上扬势头，周尾高位调整。但东南亚棕榈油基本面利好的格局不变，10月上、中旬马来西亚棕榈油产量减少，出口增加，叠加印尼因B50生物柴油政 棕榈油方面建议仍保持偏强的观点对待，短期可能存在技术性调整的可能，但中长线看涨格局不 策的实施将削减棕油出口量，且印尼库存料将不高，基本面仍会提振行情，BMD棕油仍处于震荡改。 上涨的格局。但因近期涨势过猛，盘面短期存在技术性调整的可能，之后马棕油仍会展开震荡上 涨的走势。 棕榈油 国内方面： 大连棕榈油期货市场表现跟随马棕油的走势，国内棕油供应偏紧，并且因进口亏损，市场采购棕油兴趣不浓。国内棕油库存已经趋减，且上周末港口棕油库存已经低于五年均值，为51万吨供应吃紧的趋势支撑现货，基差报价波动空间不大。受马棕中长线看涨的影响，连棕有震荡上涨的要求，有望突破9500元关口。 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-09-26 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 2024-06-26 2024-07-26 CRB商品指数通胀率预期 2024-08-26 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 数据来源：NOAA、IRI、尼诺3.4区域（北纬5°-南纬5°，西经120°-170°） IRI羽流预测拉尼娜现象较弱且持续时间较短。最新的北美多模式集合（NMME）预报本月气温较高，但仍预测为弱拉尼娜现象。由于预报偏暖以及最近赤道信风减弱，研究小组仍倾向于出现弱拉尼娜现象，但降低了拉尼娜出现的概率。较弱的拉尼娜现象意味着它不太可能导致常规的冬季影响。 总之，拉尼娜现象将在9-11月间出现（概率为 60%），预计将持续到2025年1-3月。 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） D4RINs价格 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2024 2023 2022 2021 2020 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 100千吨 90千吨 80千吨 70千吨 60千吨 50千吨 40千吨 30千吨 20千吨 10千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 6050403020100 2024 2023 2022 2021 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 900 855.838637.108871.226 858.64843.592 1000 900 848.212 1000 900 841.688 863.238 854.07842.492 800 826.108 827.236 813.86 800 827.812 832.74814.292 803.11829.23820.507487.344 800 819.34 823.12 821.718 814.074 700 600 500 400 300 200 100 0 771.736 758.706 6532..085126 700 600 500 400 300 200 100 0 771.53