常熟银行2024年三季报点评：业绩保持高速增长

常熟银行2024年三季报显示，业绩保持高速增长，前三季度营收同比增速为11.30%，拨备前利润同比增速为18.46%，归母净利润同比增速为18.17%。第三季度归母净利润同比增速为16.26%，主要受息差收窄拖累，但生息资产规模扩张、非息收入增长、拨备计提力度减弱支撑业绩增长。

量方面：

• 资产规模保持扩张，信贷投放力度减弱。三季度末资产规模同比增长10.44%，增速同比放缓5.18pct。生息资产同比扩张10.32%，增速同比下降5.64pct。
• 环比来看，总资产规模下降45.60亿元，仅贷款余额实现环比增长7.97亿元。贷款增长主要依靠一般公司贷款、票据贴现支撑，对公贷款（含贴现）弥补零售贷款投放缺口。
• 零售信贷投放不及预期，三季度末零售信贷余额环比下降16.14亿元，同比少增45.86亿元，主要受消费贷拖累。但预计全年仍有望实现同比增长。
• 对公信贷（含贴现）弥补零售投放缺口，三季度末一般公司贷款、票据贴现余额分别同比增长14.12%、59.53%，对公贷款（含贴现）占总贷款43.88%，占比上升3.53pct。
• 负债端，定期存款占计息负债比例升高，三季度末定期存款占总存款71.67%，占计息负债比例达到64.02%，同比上升5.12pct。

价方面：

• 三季度净息差为2.67%，同比、环比分别下降18bps、下降8bps，主要因同业资产、贷款收益率下滑，以及计息负债成本率略有抬升。
• 全年来看息差仍将承压，预计7月、10月两次LPR调整影响将逐步显现。
• 净非息收入同比增长27.87%，主要来自手续费净收入增长137.68%和投资收益增长22.83%。
• 成本收入比同比下降0.89pct至35.15%，对净利润增速做出1.09pct正向贡献。

资产质量：

• 三季度末不良率为0.77%，环比微升1bps；拨备覆盖率528.40%，环比下降10.41pct；拨贷比4.09%，同比增加0.06pct。
• 关注率为1.52%，环比提高0.16pct，主要受个人经营贷、个人消费贷风险暴露影响。

投资建议：

• 预计全年息差持续承压，但边际压力逐步缓解。
• 在优质资产保障下，常熟银行仍有通过调整拨备释放业绩的空间。
• 预计2024年营收同比增长10.33%，利润增速为19.03%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为9.32元，相当于2024年0.90X的PB。

风险提示：

• 市场波动超预期；小微业务竞争加剧导致息差承压；资产质量显著恶化等。