烧碱、PVC数据周报

烧碱、PVC数据周报 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2024年10月27日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 2 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 烧碱观点：短期震荡，后期仍有压力 首先，烧碱期货提前交易淡季预期，但目前市场贴水幅度较大，在现货未下跌之前，短 期期货继续向下空间有限。 第二，从时间维度上，11月份后市场会面临压力。一方面几内亚矿石发运量持续上升，已恢复正常水平，未来氧化铝企业或将恢复几内亚铝土矿的使用，导致耗碱量下滑。另一方面烧碱大部分装置将在11月前复产，供应压力将明显回升。而11月市场结构将变为高产量、高利润，若无持续囤货需求支撑，厂家库存也将明显累积。 总之，供需层面烧碱现货坚挺，需求端囤货减弱，目前现货区域性货源偏紧，但考虑到11月份之后供应端大规模复产，市场上涨驱动减弱，结构将逆转，当现货上行乏力，市场会提前交易现货下跌和大量仓单出现预期。 策略：短期震荡，空单部分止盈。01合约上方压力位2700，下方支撑2500。 3 SpecialreportonGuotaiJunanFutures PVC观点：中期震荡市 首先，短期政策端密集出台利好支撑市场，预期修复下对前期悲观情绪有所缓释。从供应端来看，10月整体检修量偏少。本周PVC生产企业产能利用率在77.24%环比减少0.76%，同比增加0.03%。同时，当前利润尚不足以驱动PVC装置大量减产。11-12月前期检修装置将逐渐回归，未来仍然会面临较大供应压力。 第二，从需求端来看，出口签单量相比国庆节前明显减少，同时印度的BIS认证又要面临重新评估是否延期，出口将受一定影响。内需来看，地产弱势下当前PVC下游开工并未有显著修复，造成当前库存端生产企业库存持续高位，社库去化但整体仍偏高。 总之，未来高产量、高库存的结构或仍持续，同时持续上升的仓单将导致临近交割时，近月多头承受更大的压力。 后期需要注意：1、交割因素；2、地产成交能否延续（宏观政策支持以及政策传导情况）；3、 PVC供应端是否收缩 CONTENTS 01 02 03 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 烧碱需求分析 烧碱供应端检修的极限和未来投产情况 PVC供需格局 01 烧碱需求分析 烧碱淡季成因 元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-08 01-14 01-20 01-26 02-01 02-07 02-13 02-19 02-25 03-03 03-09 03-15 03-21 03-27 04-02 04-09 04-15 04-21 04-27 05-06 05-12 05-18 05-24 05-30 06-05 06-11 06-17 06-23 06-29 07-05 07-11 07-17 07-23 07-29 08-04 08-10 08-16 08-22 08-28 09-03 09-09 09-15 09-21 09-27 10-09 10-15 10-21 10-27 11-02 11-08 11-14 11-20 11-26 12-02 12-08 12-14 12-20 12-26 0 液碱：32%：离子膜法：自提价：山东（日） 20202021202220232024 6 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 核心因素：1、供应端在11月份之后，基本少有新增检修，和大部分化工品的检修节奏相似，冬季检修少，因而供应压力大。 2、11月后，非氧化铝需求将由旺季向淡季转变。 3、春季期间存在累库压力，厂家有提前降价去库意愿。 东北亚FOB价格对高度碱市场形成支撑 东北亚烧碱FOB价格425美元/干吨左右东南亚烧碱CFR价格目前500美元/干吨左右 2019 2020 2021 2022 2023 2024 美元/干吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-03 01-16 01-28 02-11 02-23 03-08 03-21 04-02 04-14 04-27 05-10 05-23 06-04 06-16 06-29 07-12 07-26 08-08 08-22 09-03 09-15 09-27 10-10 10-22 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 0 烧碱东北亚FOB价格 2019 2020 2021 2022 2023 2024 美元/干吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-03 01-16 01-28 02-11 02-23 03-08 03-21 04-02 04-14 04-27 05-10 05-23 06-04 06-16 06-29 07-12 07-26 08-08 08-22 09-03 09-15 09-27 10-10 10-22 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 0 烧碱东南亚CFR价格 P，资la国料tts泰来君源：安期货研究 P资，la国料tts泰来君源：安期货研究 资料来源：Platts，国泰君安期货研究 烧碱出口利润一般 资料来源：Platts，国泰君安期货研究 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资，Pla钢料tts联来源，国：-泰君安4期货研究000 烧碱出口利润 201920202021202220232024 10月高度碱现货偏紧，东北亚FOB价格在425美金/干吨左右，50碱支撑较强。 01-03 01-16 01-28 02-11 02-23 03-08 03-21 04-02 04-14 04-27 05-10 05-23 06-04 06-16 06-29 07-12 07-26 08-08 08-22 09-03 09-15 09-27 10-10 10-22 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 本周从东北亚到东南亚的运费稳定在70-80美元/干吨之间。 国内50碱价格高企，部分出口贸易商采购转向日韩。 7 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：Platts，钢联，国泰君安期货研究 华南需求支撑有限，套利价差不断缩小 50碱广东-山东价差125元/湿吨 50碱广东-山东价差（湿吨） 2022 2023 元/吨 50碱广东-48碱江苏价差180元/湿吨 50碱广东-48碱江苏价差（湿吨） 2022 元/吨 700 600 500 400 300 200 2024 600 500 400 300 200 100 20232024 1000 02 3 1-02 -14 26 0-100 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 广东99%片碱-50碱价差下降至270元/吨 广东99%片碱-50碱价差 - 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 8 2022 2023 2024 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-29 10-17 10-30 11-13 11-27 12-11 12-25 0 -200 -400 -600 资料来源：卓创，-百川，8国泰君安0期货研究0 资料来源：卓创，百川，国泰君安期货研究 华南市场对山东、江苏市场套利空间在缩小，导致难 以进行50碱区域套利。 50碱-32碱价差变化，价差大幅走弱，利空信号 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 1-14 -26 07 0 -200 - 山东50-32碱折百价差 2020202120222023 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 -200 -400 -600 江苏49-32碱折百价差 2020 2021 2022 2023 2024 9 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 山东50-32碱价差缩小，远低于蒸发成本，主要由于下游氧化铝企业和出口商的囤 货。价差低于蒸发成本，厂家会更有意愿多生产32碱，从而会导致32碱的供应量增加。 10 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 高度碱需求总结 出口方面尚可，10月高度度碱现货偏紧，东北亚FOB价格在425美金/干吨左右，50碱 支撑较强。但国内50碱价格高企，部分出口贸易商采购转向日韩。 华南市场50碱和山东、江苏50碱价差持续缩小，导致难以进行50碱区域套利，未来支撑将有限。 山东50-32碱价差缩小，江苏48碱-32碱价差缩小，远低于蒸发成本，主要由于区域供应偏紧，下游氧化铝企业涨价囤货。价差低于蒸发成本，厂家会更有意愿多生产32碱，从而会导致未来32碱的供应量增加。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 i资，Fin国料D泰来君源安：期同货花研顺究 几内亚雨季即将结束，铝土矿发运量恢复正常 万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 几内亚铝土矿进口量 2020202120222023 万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 澳大利亚铝土矿进口量 2020202120222023 铝土矿：进口：港口发运量：几内亚（周） 万吨 国庆节后，山西河南停产铝土矿山无明显的复产迹象，河 300 250 200 150 100 50 0 2021202220232024 南三门峡外矿山10月下旬或将复产。目前晋豫两地矿石供应的现状是数量少、质量低，对于下游工厂而言，需要接受铝硅比较低的矿石。 01-05 01-19 02-02 02-16 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-05 07-19 08-02 08-16 08-30 09-13 09-24 10-06 10-18 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 几内亚雨季（7-9月）的发货量环比（4-6月）下降705.5万吨，单月发货量减少235万吨。10月到来后，几内亚雨季逐渐接近尾声，发货正在缓慢恢复。 11 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：上海有色网，国泰君安期货研究 资料来源：上海有色网，国泰君安期货研究 山西、河南铝土矿库存历史低位，限制氧化铝开工回升 山西铝土矿库存处于低位河南