基础化工行业周报：并购重组行情升温，部分农药价格反弹

本周基础化工板块跑赢大盘。本周（10/21-10/25）上证综指涨跌幅为+1.2%，创业板指数涨跌幅为+2.0%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+4.8%，在全部30个行业板块中位列第7位，跑赢上证综指3.6pct，跑赢创业板指数2.8pct。年初至今，上证综指涨跌幅为+10.9%，创业板指数涨跌幅为+18.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.7%，跑输上证综指13.6pct，跑输创业板指数21.1pct。 本周事件：①并购重组行情升温。周内，至正股份、阳谷华泰、华康股份、青岛双星等多家化工相关企业发布拟并购重组相关公告。②部分农药价格反弹。2024年10月20日，中农立华原药价格指数报74.8点，同比去年下跌14.3%，环比上月下跌0.53%。跟踪的上百个产品中，同比去年66%产品下跌；环比上月77%产品持平，8%产品上涨。 并购六条正式落地，新一轮并购重组升温。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），指出要加大产业整合力度，助力新质生产力发展；不仅明确支持合理的跨行业并购、放开未盈利资产收购要求，同时表示将提高监管包容度，简化审核程序，提升交易效率。本周内多家化工相关上市公司相继发布并购重组相关公告：①至正股份：拟置入全球前五的半导体引线框架供应商AAMI99.97%股权，同时引入全球领先的半导体封装设备龙头ASMPT作为重要股东。②阳谷华泰：拟购买实控人旗下优质资产波米科技。③华康股份：拟购买豫鑫糖醇全部或部分股权。④青岛双星：拟收购控股锦湖轮胎，解决同业竞争。伴随并购六条的正式落地，新一轮并购重组行情加速升温，有望持续推动资本市场高质量发展。从重组后的效果来看，一方面可以加快解决部分公司遗留同业竞争问题，同时提升上市公司资产规模和盈利能力；另一方面，在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，传统化工企业有望借此切入第二赛道，诞生更多“化工+”的投资机会。 部分农药价格触底反弹，关注农药板块底部机会。农药行业自2022年以来经历了近两年的下行周期，近期部分产品出现触底反弹迹象。①杀虫剂：根据百川盈孚，截至10月26日，阿维菌素和甲维盐价格报价为44和62万元/吨，较年初分别增长22.22%和19.23%；联苯菊酯和氯氰菊酯报价为12.9和6.5万元/吨，环比上月持平。②杀菌剂：根据百川盈孚，截至10月25日，代森锰锌和百菌清价格分别2.4和2.3万元/吨，较年初分别+4.35%和+27.78%。③除草剂：根据百川盈孚，草甘膦2024年Q3价格为2.48万元/吨，价格历史分位数为8.98%（2017年至今），下探空间或有限。2024年全球农药市场去库存或将接近尾声，农药备货的新周期将重新启动，有望带动农药刚需逐步释放，农药出口需求加速恢复。建议关注标的：扬农化工、兴发集团、广信股份、江山股份、利尔化学等。 产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：液氯（+100.0%）、维生素A(50万IU/g,国产)（+16.1%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+11.7%）、NMP（+10.3%）、液氧(河北)（+9.9%）、丁二醇BDO(散水,华东)（+9.3%）、GBL(华东)（+9.1%）、邻硝基氯化苯(华东)（+8.8%）、液氮(江苏)（+8.7%）、烯草酮（+7.1%）。本周化工品价格跌幅前十名为：盐酸(大地盐化)（-19.2%）、苯胺（-9.2%）、人造石墨负极材料（-8.3%）、天然石墨负极材料（-7.1%）、乙腈(吉林石化)（-6.8%）、异丁醛(华鲁)（-6.6%）、聚酯多元醇（AA/BG/EG,华东)（-6.3%）、LDPE(扬子巴斯夫2426H)（-6.0%）、己内酰胺（-5.8%）、对硝基氯化苯（-5.6%）。 投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 1.核心观点 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自九月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。 关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 2.化工板块整体表现 本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（10/21-10/25）上证综指涨跌幅为+1.2%，创业板指数涨跌幅为+2.0%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+4.8%，在全部30个行业板块中位列第7位，跑赢上证综指3.6个百分点，跑赢创业板指数2.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+10.9%，创业板指数涨跌幅为+18.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.7%，跑输上证综指13.6个百分点，跑输创业板指数21.1个百分点。 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况 细分板块看，在基础化工26个子版块中，本周25个子版块上涨，1个子版块下跌。本周子版块领涨前五名分别为：粘胶（+14.6%）、其他橡胶制品（+13.9%）、有机硅（+13.0%）、炭黑（+8.5%）、磷肥及磷化工（+8.1%）；本周唯一下跌子版块为：聚氨酯（-0.2%）。 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况 3.化工板块个股表现 在基础化工板块426只股票中，本周391只股票上涨，34只股票下跌，1只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：安道麦A（+58.5%）、海达股份（+57.3%）、佳先股份（+45.0%）、美邦科技（+41.0%）、雅本化学（+39.9%）、迪尔化工（+34.3%）、富恒新材（+34.1%）、恒天海龙（+32.4%）、安道麦B（+29.5%）、乐通股份（+29.2%）。本周个股跌幅前十名分别为：正丹股份（-10.6%）、双乐股份（-10.1%）、华峰超纤（-9.4%）、天晟新材（-7.5%）、宝丽迪（-7.3%）、嘉澳环保（-6.9%）、扬帆新材（-6.9%）、亚太实业（-6.3%）、高争民爆（-5.6%）、英科再生（-5.3%）。 表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名 4.本周重点新闻及公司公告 4.1.重点新闻及点评 4.1.1.并购重组行情升温，部分农药价格反弹 事件：①并购重组行情升温。周内，至正股份、阳谷华泰、华康股份、青岛双星等多家化工相关企业发布拟并购重组相关公告。②部分农药价格反弹。2024年10月20日，中农立华原药价格指数报74.8点，同比去年下跌14.3%，环比上月下跌0.53%。跟踪的上百个产品中，同比去年66%产品下跌；环比上月77%产品持平，8%产品上涨。 点评： 并购六条正式落地，新一轮并购重组升温。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），指出要加大产业整合力度，助力新质生产力发展；不仅明确支持合理的跨行业并购、放开未盈利资产收购要求，同时表示将提高监管包容度，简化审核程序，提升交易效率。本周内多家化工相关上市公司相继发布并购重组相关公告：①至正股份：拟置入全球前五的半导体引线框架供应商AAMI99.97%股权，同时引入全球领先的半导体封装设备龙头ASMPT作为重要股东。②阳谷华泰：拟购买实控人旗下优质资产波米科技。③华康股份：拟购买豫鑫糖醇全部或部分股权。④青岛双星：拟收购控股锦湖轮胎，解决同业竞争。伴随并购六条的正式落地，新一轮并购重组行情加速升温，有望持续推动资本市场高质量发展。从重组后的效果来看，一方面可以加快解决部分公司遗留同业竞争问题，同时提升上市公司资产规模和盈利能力；另一方面，在跨界并购、并购未盈利资产获得支持的背景下，传统化工企业有望借此切入第二赛道，诞生更多“化工+”的投资机会。 部分农药价格触底反弹，关注农药板块底部机会。农药行业自2022年以来经历了近两年的下行周期，近期部分产品出现触底反弹迹象。①杀虫剂：根据百川盈孚，截至10月26日，阿维菌素和甲维盐价格报价为44和62万元/吨，较年初分别增长22.22%和19.23%；联苯菊酯和氯氰菊酯报价为12.9和6.5万元/吨，环比上月持平。②杀菌剂：根据百川盈孚，截至10月25日，代森锰锌和百菌清价格分别2.4和2.3万元/吨，较年初分别+4.35%和+27.78%。③除草剂：根据百川盈孚，草甘膦2024年Q3价格为2.48万元/吨，价格历史分位数为8.98%（2017年至今），下探空间或有限。2024年全球农药市场去库存或将接近尾声，农药备货的新周期将重新启动，有望带动农药刚需逐步释放，农药出口需求加速恢复。建议关注标的：扬农化工、兴发集团、广信股份、江山股份、利尔化学等。 4.2.重点公司公告 新和成：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入157.82亿元,同比43.31%；实现归母净利润39.9亿元,同比89.87%。单三季度，公司实现营业收入59.37亿元，环比11.06%；实