营收保持增长，IPTV业务有望持续发展

新媒股份（300770.SZ） 营收保持增长，IPTV业务有望持续发展 事件：公司发布2024三季报。2024年前三季度实现营业收入11.74亿元 （YoY+5.94%），实现归母净利润4.28亿元（YoY-14.38%），实现扣非归母净利润4.28 亿元（YoY-12.32%），同比下滑主要是由于2024年起公司不再享受企业所得税免税优 惠。其中，2024Q3公司实现营业收入4.03亿元（YoY+0.26%），实现归母净利润1.50亿元（YoY-12.07%），实现扣非归母净利润1.50亿元（YoY-10.04%）。2024前三季度毛利率/净利率达49.31%/36.41%（YoY-2.27PCTs/-19.19PCTs），销售/管理/研发费用率达2.21%/3.15%/3.15%，同比变动+0.14PCTs/-0.27PCTs/-0.18PCTs，费用率保持稳定。 政策推动机顶盒智能化迭代更新，IPTV业务有望持续发展。公司作为广东省唯一的 IPTV集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商在IPTV业务领域保持稳定合 证券研究报告|季报点评 2024年10月27日 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 电视广播Ⅱ增持 10月25日收盘价（元） 40.93 总市值（百万元） 9,378.33 总股本（百万股） 229.13 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 3.97 作。报告期内公司积极开展品牌活动及线上营销活动，以拓展用户市场并加强“喜粤 TV”品牌影响力。2024年5月21日国家发改委等部门发布《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，其中“实施高清超高清设备更新提升行动”章程中提出要鼓励加快 股价走势 高清超高清电视机、电视机顶盒推广普及和智能化更新迭代，鼓励电视台、广播电视制新媒股份沪深300 作播出传输机构、网络视听平台等加快制播传输发射设备设施更新换代和系统升级改 造，提升优质视听内容供给和传输覆盖能力，有望推动公司IPTV业务持续发展。 互联网视听业务产品运营能力升级，持续提升用户付费转化。互联网视听业务细分来看，1）IPTV增值业务：报告期内公司聚焦内容精细化运营，保障头部内容和精品内容引入时效性，开展线上线下会员活动以满足多元视听娱乐需求，提高平台用户粘性与活 跃度。2）互联网电视业务：报告期内公司加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，强化IP内容宣推钰会员营销活动有效提升付费转化能力；加快K歌、短视频等垂类产品运营，不断完善产品矩阵，公司携手快手联合推出的云视听快TV，涵盖自制短片、动漫、美食、游戏等内容专区，为短视频爱好者提供更高清、更沉浸的大屏视听体验；持续推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，Q3云视听极光与腾讯视频携手播出《长相思2》等腾讯独家视频内容，构建“内容+平台+终端”的运营闭环。 内容版权业务依托内容集成和生产创新破局，持续打造内容矩阵。1）内容制作与运营：公司进一步扩大喜粤TV媒资库建设，报告期内与多个优质项目方签约，包括香港�晶 导演的粤港澳大湾区微短剧战略合作项目，岭南文化数智化传播研究院项目，及“黄金屋”少儿动态绘本、高铁“喜粤TV”专区项目、动画片《超能火车侠（第三季）》与《呼噜噜幻影队》等，儿童电影《校园神探》于暑期档8月3日在院线播出，参投的舞台 剧《消失的她》于8月7日在北京保利剧院开启首演，其余参投的多部动画片、儿童电影已陆续进入制作阶段。2）省外专网业务：公司积极拓展省外IPTV市场，入驻江苏有线广电机顶盒，“喜粤TV-极光”等增值业务持续稳步推进。3）有线电视增值业务：公司加强影视、音乐、电竞、麦克风等产品开发与运营，丰富有线电视增值产品形态。 盈利预测与评级：公司IPTV+互联网视听业务稳步推进，然内容版权业务投入加大或影响公司毛利率，同时2024年起所得税政策调整后公司税率大幅提升，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润5.7/6.2/6.6亿元，当前市值对应PE为 17/15/14倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV及互联网电视授权变化。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,429 1,523 1,612 1,705 1,785 增长率yoy（%） 1.4 6.6 5.8 5.7 4.7 归母净利润（百万元） 691 708 565 618 660 增长率yoy（%） 1.7 2.4 -20.2 9.4 6.8 EPS最新摊薄（元/股） 3.02 3.09 2.47 2.70 2.88 净资产收益率（%） 19.8 19.2 14.1 14.1 13.9 P/E（倍） 13.6 13.3 16.6 15.2 14.2 P/B（倍） 2.7 2.5 2.3 2.1 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 50% 36% 22% 8% -6% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《新媒股份（300770.SZ）：主营业务持续发力，探索高潜力可持续合作生态》2024-08-30 2、《新媒股份（300770.SZ）：主营业务稳健增长，多元化布局持续推进》2024-04-23 3、《新媒股份（300770.SZ）：产品运营能力持续提升探索多元变现模式》2023-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3929 4190 4717 5011 5628 营业收入 1429 1523 1612 1705 1785 现金 3303 3404 4040 4209 4938 营业成本 660 737 838 869 908 应收票据及应收账款 44 167 56 179 67 营业税金及附加 5 5 6 6 6 其他应收款 8 7 9 8 9 营业费用 47 35 44 46 46 预付账款 11 14 13 16 14 管理费用 53 52 58 61 62 存货 0 0 0 0 0 研发费用 47 49 55 58 57 其他流动资产 563 598 598 598 598 财务费用 -54 -59 -58 -70 -80 非流动资产 457 430 387 346 304 资产减值损失 -6 -5 -5 -6 -6 长期投资 127 98 69 40 11 其他收益 19 13 13 13 13 固定资产 131 119 110 100 87 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 112 114 110 108 107 投资净收益 4 -10 0 0 0 其他非流动资产 87 99 98 98 98 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4386 4620 5104 5357 5931 营业利润 694 699 688 752 804 流动负债 875 908 1073 963 1151 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 739 774 948 838 1026 利润总额 693 700 689 753 804 其他流动负债 137 134 125 126 125 所得税 3 -8 124 136 145 非流动负债 31 23 23 23 23 净利润 691 707 565 618 659 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 31 23 23 23 23 归属母公司净利润 691 708 565 618 660 负债合计 907 931 1095 986 1174 EBITDA 730 693 614 669 708 少数股东权益 11 9 9 9 9 EPS（元） 3.02 3.09 2.47 2.70 2.88 股本 231 231 231 231 231 资本公积 1258 1256 1256 1256 1256 主要财务比率 留存收益 2067 2279 2628 3000 3399 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3469 3680 4000 4362 4749 成长能力 负债和股东权益 4386 4620 5104 5357 5931 营业收入(%) 1.4 6.6 5.8 5.7 4.7 营业利润(%) 1.9 0.7 -1.5 9.4 6.8 归属于母公司净利润(%) 1.7 2.4 -20.2 9.4 6.8 获利能力毛利率(%) 53.8 51.7 48.0 49.0 49.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 48.4 46.5 35.0 36.2 37.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.8 19.2 14.1 14.1 13.9 经营活动现金流 1006 625 808 332 898 ROIC(%) 17.4 16.8 12.2 12.2 11.9 净利润 691 707 565 618 659 偿债能力 折旧摊销 119 78 18 19 19 资产负债率(%) 20.7 20.1 21.5 18.4 19.8 财务费用 -54 -59 -58 -70 -80 净负债比率(%) -93.9 -91.5 -100.3 -95.8 -103.4 投资损失 -4 10 0 0 0 流动比率 4.5 4.6 4.4 5.2 4.9 营运资金变动 235 -172 283 -235 300 速动比率 3.9 3.9 3.8 4.6 4.4 其他经营现金流 19 61 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -76 -514 24 22 24 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 132 84 -13 -12 -14 应收账款周转率 12.7 14.5 14.5 14.5 14.5 长期投资 27 -461 29 29 29 应付账款周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 83 -891 40 39 39 每股指标（元） 筹资活动现金流 -273 -508 -195 -185 -193 每股收益(最新摊薄) 3.02 3.09 2.47 2.70 2.88 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.39 2.73 3.52 1.45 3.92 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 15.14 16.06 17.46 19.04 20.73 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -2 0 0 0 P/E 13.6 13.3 16.6 15.2 14.2 其他筹资现金流 -273 -506 -195 -185 -193 P/B 2.7 2.5 2.3 2.1 2.0 现金净增加额 656 -397 637 169 729 EV/EBITDA 8.4 8.8 8.9 7.9 6.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引