业绩符合预期，创新品种销售渐入佳境

信立泰（002294.SZ） 业绩符合预期，创新品种销售渐入佳境 公司发布2024年三季报。Q1-3实现销售收入30.01亿元同比+22.18%， 归母净利润5.10亿元同比+6.37%，扣非归母净利润4.97亿元同比 +14.94% 其中Q3实现销售收入9.58亿元同比+24.15%，归母净利润1.66亿元同比+17.01%，扣非归母净利润1.64亿元同比+30.87%。 公司宣布拟以自筹资金5000万美元向SalubrisBio增资。观点：业绩符合预期，创新品种销售渐入佳境 收入端，24Q3同比增速达到24.15%、环比增速0.71%符合预期，恩那 罗推广逐步取得较好进展，医院正式准入和临床应用优于同年医保的同类竞品。利润端，24Q3归母净利润同比增长17.01%，增速慢于收入我们预计主要是由于新品市场推广导致销售费用增加。公司产品线持续丰富，创 新产品的收入及利润贡献占比持续提升，带量采购的仿制药等保持稳定的收入贡献。 财务指标方面，Q1-3销售费用率36.64%同比+7.51pp，绝对额11.00亿 元同比+53.65%，主要由于新产品上市推广费用增加和原有产品推广力度 加大；研发费用率10.21%同比-0.22pp，绝对额3.06亿元同比+19.59%；管理费用率6.55%同比-1.93pp，绝对额1.97亿元同比-5.66%。经营活动产生的现金流量净额5.35亿元，同比增加59.63%。销售毛利率72.07%，同比提升4.00pp。 慢病产品梯队合理，研发有序推进。S086（慢心衰））、SAL0130、SAL003 等III期在研项目临床进展顺利，已申报上市申请的S086（高血压）、 SAL0108、SAL056、恩那度司他（血透和腹透）等正常有序推进。恩那度司他（CIA）II期完成首例入组，SAL0112（2型糖尿病）II期临床完成首例入组，SAL0120（高血压）已经动动II期临床的患者入组筛选，CKD适应证正在开展II期临床动动入组的准备工作。 公司深耕慢病用药，患者用药时间更长，产品可形成长期放量趋势。随着 公司慢病产品逐个获批，创新驱动力有望长期保持。后续小核酸、基因编 辑等有望对公司在慢病领域竞争力进一步赋能，在良好竞争格局中形成领域覆盖优势。 盈利预测与估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.31亿元、 7.34亿元、9.07亿元，同比增速分别为8.8%、16.2%、23.6%，对应PE 分别为58x，50x，40x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的 风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,482 3,365 4,011 4,722 5,614 增长率yoy（%） 13.9 -3.4 19.2 17.7 18.9 归母净利润（百万元） 637 580 631 734 907 增长率yoy（%） 19.4 -9.0 8.8 16.2 23.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.57 0.52 0.57 0.66 0.81 净资产收益率（%） 8.0 7.2 7.4 8.6 10.1 P/E（倍） 57.4 63.1 58.0 49.9 40.3 P/B（倍） 4.6 4.6 4.5 4.3 4.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 证券研究报告|季报点评 2024年10月27日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 化学制药买入 10月25日收盘价（元） 32.81 总市值（百万元） 36,577.13 总股本（百万股） 1,114.82 其中自由流通股（%） 99.98 30日日均成交量（百万股 7.80 股价走势 信立泰 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师宋歌 执业证书编号：S0680523120002邮箱：songge@gszq.com 相关研究 1、《信立泰（002294.SZ）：业绩符合预期，慢病品种商业化梯队渐成》2024-09-02 2、《信立泰（002294.SZ）：收入略超预期，创新药商业化渐入佳境》2024-04-23 3、《信立泰（002294.SZ）：收入利润符合预期，降压药商业化矩阵即将形成》2024-03-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4711 3313 3629 3718 4368 营业收入 3482 3365 4011 4722 5614 现金 2670 1322 1233 1299 1438 营业成本 994 1058 1163 1369 1625 应收票据及应收账款 500 467 686 671 942 营业税金及附加 47 44 54 64 75 其他应收款 23 21 32 30 44 营业费用 1094 1016 1288 1506 1774 预付账款 34 26 46 39 62 管理费用 238 287 333 387 455 存货 544 491 647 692 897 研发费用 534 409 501 590 702 其他流动资产 940 986 986 986 986 财务费用 -105 -54 -36 -36 -39 非流动资产 5044 6083 6139 6255 6400 资产减值损失 -57 -59 0 0 0 长期投资 298 291 253 218 191 其他收益 57 90 0 0 0 固定资产 1439 1402 1562 1748 1988 公允价值变动收益 4 8 3 4 5 无形资产 2185 2616 2553 2525 2474 投资净收益 38 12 -30 -28 -20 其他非流动资产 1123 1775 1771 1764 1747 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9755 9397 9768 9973 10768 营业利润 727 656 681 815 1006 流动负债 1604 815 1146 1019 1412 营业外收入 2 2 8 10 6 短期借款 177 40 40 40 40 营业外支出 16 16 17 16 16 应付票据及应付账款 220 156 257 229 348 利润总额 714 642 671 809 996 其他流动负债 1207 619 848 750 1024 所得税 79 61 74 88 106 非流动负债 175 526 527 528 528 净利润 634 581 597 721 890 长期借款 0 0 1 2 2 少数股东损益 -3 1 -34 -13 -17 其他非流动负债 175 526 526 526 526 归属母公司净利润 637 580 631 734 907 负债合计 1779 1341 1673 1547 1940 EBITDA 981 962 1000 1179 1408 少数股东权益 36 36 3 -10 -27 EPS（元） 0.57 0.52 0.57 0.66 0.81 股本 1115 1115 1115 1115 1115 资本公积 1866 1900 1900 1900 1900 主要财务比率 留存收益 5529 5564 5762 5881 6028 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 7941 8019 8093 8436 8855 成长能力 负债和股东权益 9755 9397 9768 9973 10768 营业收入(%) 13.9 -3.4 19.2 17.7 18.9 营业利润(%) 24.1 -9.8 3.8 19.8 23.4 归属于母公司净利润(%) 19.4 -9.0 8.8 16.2 23.6 获利能力毛利率(%) 71.5 68.6 71.0 71.0 71.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.3 17.2 15.7 15.5 16.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.0 7.2 7.4 8.6 10.1 经营活动现金流 971 839 889 967 1199 ROIC(%) 6.9 6.4 6.5 7.7 9.1 净利润 634 581 597 721 890 偿债能力 折旧摊销 337 357 364 406 451 资产负债率(%) 18.2 14.3 17.1 15.5 18.0 财务费用 -105 -54 -36 -36 -39 净负债比率(%) -29.3 -9.4 -8.4 -8.8 -10.0 投资损失 -38 -12 30 28 20 流动比率 2.9 4.1 3.2 3.6 3.1 营运资金变动 -162 -164 -64 -149 -119 速动比率 2.2 2.4 1.9 2.1 1.8 其他经营现金流 305 131 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -1273 -1371 -448 -546 -612 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 599 671 93 151 172 应收账款周转率 7.8 7.0 7.0 7.0 7.0 长期投资 -682 -731 37 35 27 应付账款周转率 4.9 5.6 5.6 5.6 5.6 其他投资现金流 -1356 -1431 -317 -360 -413 每股指标（元） 筹资活动现金流 -402 -706 -531 -354 -449 每股收益(最新摊薄) 0.57 0.52 0.57 0.66 0.81 短期借款 114 -137 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 0.75 0.80 0.87 1.08 长期借款 0 0 1 1 0 每股净资产(最新摊薄) 7.12 7.19 7.26 7.57 7.94 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -65 35 0 0 0 P/E 57.4 63.1 58.0 49.9 40.3 其他筹资现金流 -451 -603 -532 -354 -449 P/B 4.6 4.6 4.5 4.3 4.1 现金净增加额 -671 -1233 -89 67 138 EV/EBITDA 34.6 37.1 35.7 30.2 25.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确心及完整心不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户