季报点评：业绩符合预期，创新品种销售渐入佳境

信立泰2024年三季报显示，公司业绩符合预期，创新品种销售渐入佳境。Q1-3实现销售收入30.01亿元，同比增长22.18%；归母净利润5.10亿元，同比增长6.37%；扣非归母净利润4.97亿元，同比增长14.94%。其中Q3实现销售收入9.58亿元，同比增长24.15%；归母净利润1.66亿元，同比增长17.01%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长30.87%。公司拟以自筹资金5000万美元向Salubris Bio增资。

观点：业绩符合预期，创新品种销售渐入佳境。收入端，24Q3同比增速达到24.15%，环比增速0.71%，符合预期，恩那罗推广逐步取得较好进展，医院正式准入和临床应用优于同年医保的同类竞品。利润端，24Q3归母净利润同比增长17.01%，增速慢于收入，预计主要是由于新品市场推广导致销售费用增加。公司产品线持续丰富，创新产品的收入及利润贡献占比持续提升，带量采购的仿制药等保持稳定的收入贡献。

财务指标方面，Q1-3销售费用率36.64%，同比+7.51pp；研发费用率10.21%，同比-0.22pp；管理费用率6.55%，同比-1.93pp。经营活动产生的现金流量净额5.35亿元，同比增加59.63%。销售毛利率72.07%，同比提升4.00pp。

慢病产品梯队合理，研发有序推进。S086（慢心衰）、SAL0130、SAL003等III期在研项目临床进展顺利，已申报上市申请的S086（高血压）、SAL0108、SAL056、恩那度司他（血透和腹透）等正常有序推进。恩那度司他（CIA）II期完成首例入组，SAL0112（2型糖尿病）II期临床完成首例入组，SAL0120（高血压）已启动II期临床的患者入组筛选，CKD适应证正在开展II期临床动动入组的准备工作。

公司深耕慢病用药，患者用药时间更长，产品可形成长期放量趋势。随着公司慢病产品逐个获批，创新驱动力有望长期保持。后续小核酸、基因编辑等有望对公司在慢病领域竞争力进一步赋能，在良好竞争格局中形成领域覆盖优势。

盈利预测与估值。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.31亿元、7.34亿元、9.07亿元，同比增速分别为8.8%、16.2%、23.6%，对应PE分别为58x，50x，40x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。