投资要点 事件:公司发布]2022年第三季度报告,Q3收入11.2亿元(+8.9%),归母净利润2.9亿元(+12.4%)。前三季度收入31.2亿元(+7.9%),归母净利润7.4亿元(+10.3%),业绩符合预期。 麻醉板块表现亮眼,咪达唑仑升类在即。麻醉板块表现亮眼,上半年实现收入9.8亿元,同比增长12.9%,占营收比重由2021年的46.5%提升至2022年的48.9%。公司重点加强新上市的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮的推广力度,加快产品市场准入,快速形成规模销售。公司正在推进咪达唑仑由二类精神药品转为一类精神药品,升类有望于年底完成。考虑到政策明确规定一类精神药品不会纳入国家集采,因此公司大单品的集采风险已近消除。 创新药落地预期高,创仿分设,创仿并重战略已见成效。公司加快创新药物研发,持续推进重点仿制药产品的研发及一致性评价。公司目前已有20多个在研创新药项目,TRV-130于2022年1月递交上市申请,有望于2023年初上市。 在重点仿制药产品研发及一致性评价方面,公司开展一致性评价项目16个,一致性评价在审评项目3个,地佐辛注射液已通过技术评审符合要求,进入综合评审阶段,上市预期高。 医保谈判在即,阿芬太尼未来有望实现以量换价。2022年医保谈判在即,公司旗下重磅品种阿芬太尼将参与本次医保谈判。阿芬太尼镇痛效果好、起效快、代谢快、作用时间短且呼吸抑制发生率低,是新一代速效、短效和强效和镇痛药物,我们认为,考虑到本次医保谈判降幅有望缓和,若阿芬太尼以小幅降价成功纳入医保,未来有望实现以量换价,为公司业绩持续注入动能。 盈利预测与投资建议:通过院内、院外相结合的销售模式,公司业绩稳步增长,麻醉板块表现尤为亮眼。随着公司研发投入的不断提升,创仿并重战略的逐步落地,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.3、11.2和13.3亿元,对应EPS为0.93、1.12和1.32元,对应PE分别为23、19和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。 指标/年度