24Q3盈利水平同比增长，公司海上工作量提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 相关研究 《首次覆盖报告：国内增长海外蓄力，周期机遇下海工龙头优势更显》2023.09.13 《23Q3盈利同比改善，国内海外业务增量可期》2023.10.29 《2023年盈利同比改善，海外订单大幅增加》2024.03.19 《24Q1公司净利率提升，国内新签订单增加》2024.04.25 《24Q2公司业绩表现优秀，海外项目承揽稳步推进》2024.08.19 胡晓艺石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 海油工程(600583.SH) 24Q3盈利水平同比增长，公司海上工作量提升 2024年10月27日 事件：2024年10月27日，海油工程发布2024年三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入204.26亿元，同比下降2.56%，实现归母净利润17.45亿元，同比上涨27%；扣非后净利润13.05亿元，同比上涨 21%。经营活动现金流量净额39.44亿元，同比下降36.07%；基本每股收益0.39元/股，同比上涨26%。资产负债率为41.59%，较2023年全年上涨4pct。 2024年第三季度，公司单季度营业收入69.97亿元，同比上涨7%，环比下降9.81%；单季度归母净利润5.48亿元，同比上涨41%，环比下降24.05%；单季度扣非后净利润4.66亿元，同比上涨56%。 点评： 2024Q3公司盈利能力同比提升。2024Q3，公司毛利率为13.59%，同比+2.76pct，环比+2.1pct，公司毛利率近三个季度逐季提升；净利 率为7.66%，同比+1.82pct，环比-1.93pct，其中净利率环比下降的主要原因是24Q2消费税退税带来的非经常性收益影响，剔除消费税退税影响，我们计算公司Q3净利率环比+0.7pct。整体来看，公司Q3盈利水平改善明显，我们认为主要受海上安装工作量明显提升，降本提质增效进一步落实的影响。另外，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要受项目执行阶段影响。 Q3公司海上安装工作量提升，助力公司利润率改善。2024Q3，公司钢材加工量8.47万结构吨，同比-20.42%，环比-37.40%。海管铺设138公里，同比-8.00%，环比+39.25%。海上作业投入船天0.89万 天，同比+30.88%，环比+34.85%；海上安装导管架和组块21座，同比+10.53%，环比+31.25%。 Q3公司新签订单节奏放缓。2024Q3公司新签订单节奏放缓，新签总额40.44亿元，同比-52%，环比-32.61%，其中，国内、海外新签订单分别为36.93、3.51亿元。今年前三季度，公司新签订单总额共计 165.62亿元，其中国内、海外订单金额分别为112.36、53.26亿元，海外订单占比32%，同比提升3个百分点，公司海外业务拓展稳步推进。截至今年三季度末，在手订单总额约为365亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58、25.81和29.15亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为0.51、0.58和0.66元/股，按照2024年 10月25日收盘价对应的PE分别为10.73、9.39和8.31倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险； 上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 增长率YoY% 48.3% 4.7% 3.3% 11.6% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 增长率YoY% 294.5% 11.1% 39.3% 14.3% 13.0% 毛利率% 9.0% 10.7% 11.5% 12.3% 12.8% 净资产收益率ROE% 6.2% 6.5% 8.5% 9.0% 9.3% EPS(摊薄)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 市盈率P/E(倍) 16.61 14.95 10.73 9.39 8.31 市净率P/B(倍) 1.02 0.98 0.91 0.84 0.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2024年10月25日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 25,583 24,597 27,622 33,379 36,490 营业总收入 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 货币资金 2,123 4,321 5,214 7,511 9,449 营业成本 26,719 27,446 28,121 31,100 33,422 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 175 142 159 177 192 附加 应收账款 6,271 6,147 6,212 7,980 7,778 销售费用 18 21 22 25 27 预付账款 966 407 844 840 836 管理费用 242 323 318 355 383 存货 1,301 983 1,048 1,319 1,318 研发费用 1,122 1,186 953 1,100 1,227 其他 14,923 12,738 14,304 15,730 17,110 财务费用 -88 -57 -16 -10 -33 非流动资产 17,056 18,655 19,279 18,764 17,971 减值损失合 -74 -46 -30 -30 -30 计 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 703 262 318 355 383 资 固定资产 13,220 12,818 12,871 12,287 11,474 其他 -86 -4 318 177 192 无形资产 2,267 2,236 2,186 2,136 2,086 营业利润 1,713 1,903 2,829 3,235 3,656 其他 1,569 3,602 4,222 4,342 4,412 营业外收支 49 9 10 10 10 资产总计 42,639 43,252 46,900 52,144 54,461 利润总额 1,762 1,912 2,839 3,245 3,666 流动负债 16,185 15,629 16,818 19,877 19,675 所得税 311 282 568 649 733 短期借款 330 0 0 0 0 净利润 1,451 1,630 2,272 2,596 2,932 应付票据 244 412 369 408 427 少数股东损 -8 10 14 16 18 益 应付账款 11,421 12,117 12,099 15,027 14,681 归属母公司净利润 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 其他 4,190 3,100 4,350 4,442 4,566 EBITDA 2,070 2,931 3,922 4,335 4,733 非流动负债 773 845 1,445 1,445 1,445 EPS(当 年)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 长期借款 160 220 220 220 220 其他 613 625 1,225 1,225 1,225 现金流量表 单位:百万元 负债合计 16,957 16,473 18,262 21,322 21,119 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1,980 1,984 1,997 2,013 2,031 经营活动现3,313 金流 5,125 3,455 4,337 3,699 归属母公司股东权益 23,702 24,795 26,640 28,809 31,312 净利润1,451 1,630 2,272 2,596 2,932 负债和股东 权益 42,639 43,252 46,900 52,144 54,461 折旧摊销1,157 1,431 1,396 1,434 1,463 财务费用-80 -18 28 43 43 重要财务指标 单位:百万元 投资损失-418 -304 -703 -262 -318 营运资金变1,211 2,393 57 599 -376 动 营业总收入 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 其它 277 -49 20 20 20 同比 48.3% 4.7% 3.3% 11.6% 8.0% 投资活动现 -1,818 -1,950 -2,692 -1,555 -1,277 （%） 金流 归属母公司净利润 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 资本支出 -467 -847 -1,990 -890 -640 同比 294.5% 11.1% 39.3% 14.3% 13.0% 长期投资 -2,293 -1,393 -1,000 -1,000 -1,000 （%） 毛利率 （%） 9.0% 10.7% 11.5% 12.3% 12.8% 其他 942 290 298 335 363 ROE% 6.2% 6.5% 8.5% 9.0% 9.3% 筹资活动现 -606 -1,052 130 -485 -485 EPS(摊 薄)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 16.61 14.95 10.73 9.39 8.31 借款 14 -269 0 0 0 1.02 0.98 0.91 0.84 0.77 支付利息或 -363 -453 -470 -485 -485 股息 12.31 7.60 5.09 4.07 3.32 现金流净增 916 2,142 893 2,298 1,938 EV/EBITDA 加额 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 金流 P/B 信达能源研究团队简介 左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。 石化组： 刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究