新股覆盖研究：聚星科技

2024年10月27日 公司研究●证券研究报告 聚星科技（920111.BJ） 新股覆盖研究 投资要点下周二（10月29日）有一只北交所新股“聚星科技”申购，发行价格为6.25元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为13.23倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。聚星科技（920111）：公司主营业务为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品包括电触头和电接触元件、以及电接触材料。公司2021-2023年分别实现营业收入5.96亿元/4.92亿元/6.03亿元，YOY依次为46.52%/-17.46%/22.54%；实现归母净利润0.58亿元/0.37亿元/0.77亿元，YOY依次为-14.27%/-36.60%/109.01%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入4.36亿元，同比增加65.35%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加32.46%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-9月营业收入约为6.6亿元至7.3亿元，同比增长57.36%至74.05%；预计归母净利润约为0.83亿元至0.92亿元，50.09%至66.36%。 投资亮点：1、公司深耕电接触产品领域二十余年，现已具备较为完备的一体化产业链布局、且其铆钉型电触头细分领域的市占率位居国内榜首。公司 （前身为温州市瓯海聚星电工器材厂）成立于1996年，经过二十余年的行业深耕、现已具备较为完善的从电接触材料—电触头—电接触元件的产业链布局。其中、在原材料领域，公司已成功掌握90余款具体材料规格，并依托丰富的电接触材料、持续开拓新产品、形成较强的定制化开发能力；截至目前，公司铆钉型接触头合计达14200余款、铆接元件920余款、焊接元件760余款。据公司招股书披露，公司现阶段已与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系；根据中国电器工业协会电工合金分会统计，按照销售数量统计、2021至2023年公司核心产品铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。2、新能源领域为公司积极拓展的业务增长点；现阶段公司已成功开发适配的电接触产品、并已在新能源汽车等领域实现小批量应用。以新能源汽车为例，除需采用一般的汽车继电器用于空调、灯光、电动门窗等场景外，其特殊的电路环境还需要额外配置高压直流继电器；据三友联众公告披露，普通汽车一般搭载10-20只汽车继电器，而新能源汽车则在此基础上需求额外6-7只高压直流继电器；受益于汽车电动化的发展趋势，新能源汽车用电接触产品的需求有望抬升。据公司问询函回复披露，公司已成功研制具备接触电阻低且稳定、分断效果较好的AgSnO2In2O3电触头产品，并在新能源汽车等领域实现销售。2024年以来，公司新开发了浙江安富新能源科技股份有限公司、浙江科迪奈新能源科技有限公司等多家新能源领域客户，目前处于样品开发阶段、小批量供货阶段，或有望助推公司未来业绩向好。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，公司选取福达合金、温州宏丰、斯瑞新材为聚星科技的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与聚星科技在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为22.90亿元，平均销售毛利率为12.99%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，毛利率则处于 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）110.50流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（港迪技术）-2024年第74期-总第501期2024.10.24华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科拜尔）-2024年第73期-总第500期2024.10.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（健尔康）-2024年第71期-总第498期2024.10.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科力股份）-2024年第72期-总第499期2024.10.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（强达电路）-2024年第70期-总第497期2024.10.18 同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2021A 2022A 2023A 主营收入(百万元) 595.9 491.9 602.7 同比增长(%) 46.52 -17.46 22.54 营业利润(百万元) 65.1 39.8 85.2 同比增长(%) -10.80 -38.90 114.26 归母净利润(百万元) 57.9 36.7 76.8 同比增长(%) -14.27 -36.60 109.01 每股收益(元) 0.54 0.34 0.70 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、聚星科技4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入6 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2015-2023年我国电接触产品行业工业产值（亿元）5 表1：公司IPO募投项目概况6 表2：同行业上市公司指标对比7 一、聚星科技 公司主营业务为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品包括电触头和电接触元件、以及电接触材料；其中，电接触材料主要用于生产电触头及电接触元件，少量用于对外出售。 公司围绕电接触产品不断进行技术开发及工艺改进，形成了规格系列齐全、应用场景丰富的产品结构，产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。截至目前，公司已与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。 （一）基本财务状况 公司2021-2023年分别实现营业收入5.96亿元/4.92亿元/6.03亿元，YOY依次为46.52%/-17.46%/22.54%；实现归母净利润0.58亿元/0.37亿元/0.77亿元，YOY依次为 -14.27%/-36.60%/109.01%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入4.36亿元，同比增加65.35%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加32.46%。 2023年，公司主营收入按业务类型可分为三大板块，分别为电触头(3.84亿元，66.63%）、电接触元件（1.47亿元，25.58%）、以及电接触材料（0.45亿元，7.79%）。目前，公司以技术服务为核心，2021-2024H1报告期内来自电触头的收入占比稳定在六成以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于电接触产品的研产销、主要产品接触头占营收六成以上；按主营产品，可归属于接触头行业。 1、接触头行业 国际上，全球主要的电触头生产商主要集中在欧洲和日本，由于其基础科学发展迅速、科技人才储备充足，在新材料研发能力、制备工艺研究水平、生产自动化等方面均处于世界领先地位，引领整个行业的发展；目前国外生产和研发电触头的公司主要有大都克、田中控股、美泰乐等。 在国内电触头市场上，内资电触头生产商已占据大部分市场，产品线已经从中低端向高端延伸；在国际市场上，近年来我国的电接触产品也凭借较好的性价比和稳定的质量，获得了大型跨国电器制造商的认可，出口量逐年增长。随着我国电气化程度逐步加深，对电接触产品的需求量及产量均逐年增大；根据中国电器工业协会电工合金分会的统计数据，2023年我国电接触产 品行业（含银基电接触产品、铜基电接触产品）工业总产值达到195.60亿元人民币，2015-2023年期间年复合增长率为10.98%。 图5：2015-2023年我国电接触产品行业工业产值（亿元） 资料来源：中国电器工业协会电工合金分会，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司深耕电接触产品领域二十余年，现已具备较为完备的一体化产业链布局、且其铆钉型电触头细分领域的市占率位居国内榜首。公司（前身为温州市瓯海聚星电工器材厂）成立于1996年，经过二十余年的行业深耕、现已具备较为完善的从电接触材料—电触头—电接触元件 的产业链布局。其中、在原材料领域，公司已成功掌握90余款具体材料规格，并依托丰富的电接触材料、持续开拓新产品、形成较强的定制化开发能力；截至目前，公司铆钉型接触头合计达14200余款、铆接元件920余款、焊接元件760余款。据公司招股书披露，公司现阶段已与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系；根据中国电器工业协会电工合金分会统计，按照销售数量统计、2021至2023年公司核心产品铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。 2、新能源领域为公司积极拓展的业务增长点；现阶段公司已成功开发适配的电接触产品、并已在新能源汽车等领域实现小批量应用。以新能源汽车为例，除需采用一般的汽车继电器用于空调、灯光、电动门窗等场景外，其特殊的电路环境还需要额外配置高压直流继电器；据三友联众公告披露，普通汽车一般搭载10-20只汽车继电器，而新能源汽车则在此基础上需求额外6-7只高压直流继电器；受益于汽车电动化的发展趋势，新能源汽车用电接触产品的需求有望抬升。据公司问询函回复披露，公司已成功研制具备接触电阻低且稳定、分断效果较好的AgSnO2In2O3电触头产品，并在新能源汽车等领域实现销售。2024年以来，公司新开发了浙江安富新能源科技股份有限公司、浙江科迪奈新能源科技有限公司等多家新能源领域客户，目前处于样品开发阶段、小批量供货阶段，或有望助推公司未来业绩向好。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金。 1、生产线智能化技术改造项目：本项目对公司现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大公司电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力；项目建设期为18个月，达产后预计可实现年均新增销售收入 3.18亿元。 2、研发中心建设项目：本项目拟通过引进先进研发设备及高端研发人才，从而进一步完善公司研发流程、提升研发设施水平。 表1：公司IPO募投项目概况 序号 项目名称 项目投资总额拟使用募集资金金额项目建 （万元）（万元）设期 1生产线智能化技术改造项目15,182.4515,182.4518个月 2研发中心建设项目5,111.675,111.6736个月 3补充流动资金4,000.004,000.00- 总计24,294.1224,294.12- 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （五）同行业上市公司指标对比 公司专注于电接触产品的研产销；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，截至2024年10月24日，公司所属的“C38电气机械和器材制造业”最近一个月静态平均市盈率为 18.16倍。 根据主营业务的相似性，公司选取福达合金、温州宏丰、斯瑞新材为聚星科技的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与聚星科技在业务体量、估值