季报点评：Q3业绩环比改善，未来成长可期

兖矿能源2024年三季度业绩环比改善，未来成长可期。公司2024年前三季度实现营业收入1066.33亿元，同比-21.50%；归母净利润114.05亿元，同比-26.98%。单三季度实现营业收入343.21亿元，同比-15.46%，环比+5.03%；归母净利润38.37亿元，同比-15.63%，环比+0.66%。

煤炭业务：

• 产销增长&成本大幅下滑，三季度业绩环比改善。
• 24Q3公司实现自产煤产量3673万吨，环比+6.7%；实现商品煤销量3472万吨，环比+3.0%。
• 煤炭综合售价656元/吨，环比-1.8%；吨煤综合成本327元/吨，环比-10.7%。
• 毛利率为50.2%，环比+5.0pct。

化工业务：

• 产销增长&成本明显下降，24Q3业绩环比增长。
• 24Q3化工品共实现产销217.5万吨/195.2万吨，环比+7.8%/+4.7%。
• 化工品吨售价3174元/吨，环比-5.4%；吨成本2406元/吨，环比-9.2%；吨毛利768元/吨，环比+9.0%；毛利率24.2%，环比+3.2pct。

未来展望：

• 加快优质资源释放，未来产能增长可期。
• 煤炭：公司规划在2024-2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿，2024-2030年霍林河一号煤矿、曹四夭钼矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿将陆续开工、相继建成，预计新增煤炭产能4000万吨以上。
• 化工：公司全资孙公司荣信化工拟投资年产80万吨烯烃项目，投资金额95.74亿元，投资回收期9.68年。

投资建议：

• 预计公司24-26年实现归母净利润152/186/210亿元，对应PE为10.5X、8.6X、7.6X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。