东方财富2024三季报点评：证券市占率提升，客户入金规模高增

公司2024年前三季度营收73.0亿元，净利润60.4亿元，同比分别下降14.0%和2.7%，但3季度净利润19.9亿元，同比微增0.1%，环比下降5.5%，符合预期。主要看点如下：

1. 经纪和两融市占率提升，客户入金大幅增长

   • 手续费及佣金净收入35.6亿元（主要来自经纪业务），同比降5.3%，但市场日均股基成交额下降8.0%，公司股基成交额市占率较中报提升。
   • 期末代理买卖证券款规模1128亿元，环比增长64%，主要受9月末股市上涨带动客户入金增加。
   • 两融市占率3.06%，环比提升0.06pct，期末融出资金438亿元，较年初下降5%。

2. 3季度代销收入环比微降，预计4季度改善可期

   • 前三季度基金代销收入22.4亿元，同比降27%，单季度收入7.2亿元，环比下降7%，略低于预期。
   • 原因在于7-9月中旬股市低迷，偏股基金净值承压，拖累前端申赎费收入。9月末市场回暖，偏股基金指数上涨12%，保有规模环比增长21%，其中股票型ETF增长51%。
   • 公司AUM增长带来的尾佣收入改善滞后，预计4季度代销收入环比显著改善。

3. 费用控制良好，研发投入延续增长

   • 前三季度销售、管理、研发费用分别为2.2/17.1/8.5亿元，同比分别下降39%、4%、+7%。
   • 单季度费用环比下降，市场推广投入减少，三类费用占收入38%，较2024H1提升0.4pct，同比上升3.5pct。

4. 盈利预测上调

   • 考虑市场活跃度提升，上调2024-2026年归母净利润至93/122/141亿元（调前80/86/97亿元），同比分别增长13%、32%、15%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元，PE分别为38.5/29.3/25.4倍。

5. 评级与风险提示

   • 维持“买入”评级，关注综合费改和指数基金占比提升对费率的影响。
   • 风险提示：市场波动风险、基金渠道降费政策不确定性、市占率提升不及预期。