可转债周报：回购增持贷款落地，哪些转债受益？

可转债周报20241027 回购增持贷款落地，哪些转债受益？ 2024年10月27日 转债周度专题 10月20日下午开始，上市公司陆续公告获得回购/增持专项贷款，交运、 电力设备行业上市公司及转债发行人响应积极。截至本周五，据不完全统计，已有39家上市公司公告公司获得回购增持专项贷款，其中28家公司获得股票回购贷款，13家公司控股股东获得增持资金贷款，中国石化、中国外运同时公告获得两项贷款。本周首批公告获得专项贷款的公司中有12家为存续转债发行人， 分析师谭逸鸣 如牧原股份、温氏股份、山鹰国际等。从行业分布看，39家上市公司分布于14个申万行业，其中交运、电力设备行业上市公司响应政策更为积极。 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师唐梦涵 从公告后次一交易日表现看，市场表现积极，仅有3家公司小幅微跌。聚焦 执业证书：S0100524090001 于转债发行人，弱资质转债对贷款政策反应更加积极。 邮箱：tangmenghan@mszq.com 在监管政策鼓励回购大背景下，今年以来上市公司回购股票较为普遍，关注后续转债发行人回购及申请贷款情况。截至10月25日，尚未完成的转债发行人回购预案120项，关注此类上市公司申请回购增持转债专项贷款带来的积极交易空间，尤其是对弱资质转债的风险缓释意义。此外，尚有15只转债的控股 相关研究 1.固收周度点评20241026：关键在于流动性 -2024/10/26 2.流动性跟踪周报20241026：下周7天逆回 股东或实际控制人此前公告的增持计划尚在实施期间，建议关注后续股东申请专 购到期22515亿元-2024/10/26 项贷款及增持进度情况。 3.高频数据跟踪周报20241026：PTA开工率 转债市场表现 环周下降-2024/10/264.利率专题：再谈“股债相关性”-2024/10/ 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.50%，上证转债上涨1.28%，深证 26 转债上涨1.85%；万得可转债等权上涨2.17%，万得可转债加权上涨1.68%。 5.利率专题：2014-2015，“股债双牛”-20 本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为871.86亿元， 24/10/24 较上周日均回落56.74亿元，周内成交额合计4359.29亿元。 转债行业层面上，转债行业层面上，合计26个行业收涨，3个行业收跌。 其中电力设备、煤炭和基础化工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为5.23%、3.53%、2.97%；美容护理、非银金融和银行等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值增加，而溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.92元，较上周末增加2.21元；全市场加权转股溢价率为42.20%，较上周末下降了4.56pct。 全市场百元平价溢价率水平为19.09%，较上周末上升了0.35pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的30%分位数水平左右。 转债供给与条款 本周无新发行上市转债，一级审批数量13只，领益智造证监会同意注册 （21.37亿元），银邦股份上委会已经通过（7.85亿元）。 本周25只转债发布预计触发下修公告，15只转债公告不下修，3只转债提 议，4只实际下修；13只转债预计触发赎回转债，4只不提前赎回，3只赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债15只。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本 面变化超预期。 目录 1转债周度专题与展望3 1.1回购增持贷款落地，哪些转债受益？3 1.2周度回顾与市场展望6 2转债市场周度跟踪8 2.1权益市场上涨，行业涨多跌少8 2.2转债市场收涨，全市场溢价率上升8 2.3不同类型转债高频跟踪11 3转债供给与条款跟踪15 3.1本周一级预案发行15 3.2下修&赎回条款16 4风险提示20 插图目录21 表格目录21 1转债周度专题与展望 1.1回购增持贷款落地，哪些转债受益？ 10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会18日发布《关于 设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，“再贷款首期额度3000亿元,年利率1.75%，期限1年，可视情况展期；国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性金融机构自主决策是否发放贷款，合理确定贷款条件，自担风险，贷款利率原则上不超过2.25%。” 10月20日下午开始，上市公司陆续公告获得回购/增持专项贷款，交运、电 力设备行业上市公司及转债发行人响应积极。截至本周五，据不完全统计，已有39 家上市公司公告公司获得回购增持专项贷款，其中28家公司获得股票回购贷款， 13家公司控股股东获得增持资金贷款，中国石化、中国外运同时公告获得两项贷 款。本周首批公告获得专项贷款的公司中有12家为存续转债发行人，如牧原股份、温氏股份、山鹰国际等。从行业分布看，39家上市公司分布于14个申万行业，其中交运、电力设备行业上市公司响应政策更为积极。 图1：已公告获得回购增持专项贷款公司用途细分（家）图2：已公告获得回购增持专项贷款公司类型细分（家） 13 28 12 27 回购非转债 增持转债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2024-10-25，下同 资料来源：wind，民生证券研究院 从公告后次一交易日表现看，市场表现积极，仅有3家公司小幅微跌。其中， 福赛科技、通裕重工录得约20%涨幅，山鹰国际、孚日股份、尚太科技录得约10%涨幅，即公告获得专项贷款次一交易日均涨停。仅中国石化、阳光电源、恒逸石化、清源股份分别微跌0.30%、0.33%、0.16%、2.81%。 聚焦于转债发行人，弱资质转债对贷款政策反应更加积极。12家转债发行人中仅恒逸石化在公告次一交易日微跌，恒逸转2次日跌0.50%、恒逸转债微涨0.07%。山鹰国际、通裕重工、孚日股份正股涨停带动山鹰/通裕/孚日转债分别涨 2.12%、6.12%、8.50%；根据我们在报告《如何搭建转债信用风险评估体系？》 中的评分体系，这三只转债的偿债风险得分都相对较高。 10 25% 98 20% 76 15% 5 跌幅 图3：已公告获得回购增持专项贷款公司行业细分（次）图4：公告获得专项贷款次日市值及涨跌幅（亿元） 福赛科技 通裕重工 4 3 2 1 0 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2024-10-25，下同 10% 涨 5% 0% -5% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：中国石化市值超7000亿元，未在图上显示 图5：转债发行人公告获得回购增持专项贷款次一交易日涨跌幅 正股涨跌幅转债涨跌幅偿债风险得分(右) 25%9.00 20%8.00 15%7.00 10%6.00 5%5.00 0%4.00 -5%3.00 资料来源：wind，民生证券研究院 回购增持贷款政策意义积极，利好股票向上弹性。回购增持专项贷款通过低成本的资金支持，有助于提升上市公司的回购积极性及控股股东的增持积极性，帮助上市公司优化资本结构、提升投资价值、减少股价波动，有利于增强投资者信心。 在监管政策鼓励回购大背景下，今年以来上市公司回购股票较为普遍，关注后续转债发行人回购及申请贷款情况。根据wind统计，今年以来共有1350家上市公司累计披露1465次回购股份预案，其中900次回购为实施股权激励或员工持 股计划，超250次回购目的为市值管理。实施回购的上市公司中有222家为存续 转债发行人，其中有29家为市值管理而主动回购。截至10月25日，尚未完成 的转债发行人回购预案120项，关注此类上市公司申请回购增持转债专项贷款带来的积极交易空间，尤其是对弱资质转债的风险缓释意义。 转债简称 回购目的 已回购数已回购金回购均占公告回购总资占公告回购总转债收盘价 评级 表1：回购实施比例低于30%且暂未获得专项贷款的转债 天23转债 其他 量(万股) 1,257 额(亿元)2.06 价(元) 16.36 金比例(%) 17.13 数量比例(%) 32.48 (元) 93.34 AA 睿创转债 实施股权激励或员工持股计划 179 0.49 27.55 24.71 44.74 130.04 AA 富春转债 实施股权激励 71 0.08 11.19 26.66 38.11 109.91 AA- 山玻转债 实施股权激励或员工持股计划 101 0.04 4.21 4.27 5.48 108.39 AA- 新星转债 实施股权激励或员工持股计划 92 0.09 9.82 15.08 27.63 188.17 A- 威派转债 实施股权激励或员工持股计划 278 0.14 5.03 13.97 26.46 105.37 A+ 永02转债 实施股权激励或员工持股计划 79 0.05 6.42 16.83 30.40 104.97 AA- 武进转债 实施股权激励或员工持股计划 100 0.06 5.97 19.89 27.60 109.10 AA 家悦转债 其他 24 0.02 7.62 0.91 0.96 106.64 AA 巨星转债 实施股权激励或员工持股计划 206 0.34 16.60 17.11 25.99 107.35 AA- 大丰转债 其他 477 0.46 9.64 23.00 36.86 114.91 AA- 福莱转债 实施股权激励或员工持股计划 947 2.21 23.39 36.91 46.74 107.99 AA 利群转债 其他 67 0.03 5.15 1.16 1.80 112.90 AA 凌钢转债 实施股权激励 4,130 0.56 1.37 28.24 41.30 110.62 AA 铭利转债 市值管理 83 0.12 14.76 7.66 10.38 97.27 AA- 家联转债 实施股权激励或员工持股计划 28 0.04 13.81 19.54 29.86 111.71 AA- 广联转债 实施股权激励或员工持股计划 89 0.16 18.15 16.10 26.60 123.53 A+ 蒙泰转债 实施股权激励或员工持股计划 51 0.09 17.36 36.58 43.84 110.50 A+ 海顺转债 其他 14 0.02 14.43 0.98 1.19 108.44 AA- 长海转债 实施股权激励或员工持股计划 328 0.32 9.72 31.91 35.63 111.84 AA 宙邦转债 市值管理 196 0.60 30.84 30.21 44.08 121.30 AA 大禹转债 实施股权激励或员工持股计划 68 0.03 3.70 8.41 10.23 118.74 AA- 川恒转债 市值管理 332 0.57 17.24 38.13 40.12 128.66 AA- 华统转债 实施股权激励或员工持股计划 47 0.05 10.68 5.00 9.97 132.21 AA 帝欧转债 其他 25 0.01 3.04 0.91 1.50 79.70 A 合兴转债 实施股权激励或员工持股计划 1,064 0.25 2.35 20.83 35.03 109.09 AA 资料来源：Wind、iFind,民生证券研究院注：数据截至2024-10-25 此外，尚有15只转债的控股股东或实际控制人此前公告的增持计划尚在实施期间，建议关注后续股东申请专项贷款及增持进度情况。 转债简称 增持股东名称 起始日期 截止日期 拟变动金额上限拟变动金额下收盘价 评级 表2：控股股东或实控人尚在股票增持计划实施期间且暂未获得专项贷款的转债 巨星转债 四川巨星企业集团有限公司 2024-08-13 2025-08-12 (亿元) - 限(亿元)0.50 (元)107.35 AA- 顺博转债 杜福昌 2024-02-