金融期货策略日报：资金面脆弱依旧，股债缩量维持震荡走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20161227——流动性收紧再现，诱发期债大幅下挫 2016-12-27 中信期货金融期货日报20161226——短端资金面好转，流动性隐忧制约股债配置 2016-12-26 中信期货金融期货日报20161223——Shibor利率下调，继续推升情绪回升 2016-12-23 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-12-29 资金面脆弱依旧，股债缩量维持震荡走势 策略跟踪 观点：昨日央行连续第四个交易日净回笼，但从交易所回购利率盘中大幅上涨，以及短端银质押利率相继走高来看，流动性紧张格局实际并未改变。因此，在流动性实际边际收紧以及临近年末投资者态度相对谨慎的背景下，近两日投资者多平仓离场，股债配置意愿进一步减弱，资金流出明显。年前股债仍维持震荡调整预期。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月29日 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：交易所回购利率冲高后回落，流动性紧张格局依旧 (1) 央行公开市场连续第四个交易日净回笼，净回笼600亿； (2) 资金利率有所回落，但流动性紧张格局不改； (3) 圣诞节后首日交易，Hibor利率全线大幅上涨。 逻辑：鉴于近期隔夜等短端Shibor利率有所回落，昨日央行公开市场连续第四个交易日进行净回笼。但若对资金面进行深入分析，从昨日银存间质押的隔夜及7日利率出现上扬，以及交易所回购利率尽管盘中大幅冲高来看，均显示目前流动性紧张格局实际并未改变。此外，昨日Hibor利率同样大幅上涨，则表明临近跨年离岸资金面同样承压。 - —— 期指 观点：两市持续缩量，投资者多平仓离场 (1) 监管收紧，增量资金入市预期弱化； (2) IPO进度加快，分散场内资金； (3) 12月限售解禁高峰； (4) 两市成交不足3600亿，成交继续缩量。 逻辑：昨日两市继续震荡收跌。随着跨年的进一步临近，投资者纷纷平仓离场，令两市成交量的继续萎缩，因此资金难以形成支撑，造成热点不足。除此以外，从昨日保监会进一步强化万能险，对三家保险机构实施三个月禁止申报新产品的监管措施来看，监管的趋严则令增量资金难以入场，进一步弱化了市场量能。因此，年末之前维持震荡预期。 震荡 空仓观望 期债 观点：流动性依然脆弱，国债期货震荡走强 (1) 央行净回笼600亿元，交易所逆回购利率盘中大涨，尾盘回落 逻辑：昨日前期债券违约事件有所缓和，债市紧张情绪略有缓解，期债市场受益走高；但资金面脆弱的问题依然存在，交易所逆回购利率盘中的大幅上扬继续给债市带来干扰。考虑到央行连续第四日在公开市场收回资金，短期宽松无望，年底流动性压力仍将给脆弱的资金面带来不确定性；同时，债券兑付危机波澜未平，市场情绪难言乐观。债市调整风险仍存，建议投资者维持观望，警惕流动性及市场情绪变化带来的冲击。 震荡 空仓观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月29日 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.中国央行：央行公开市场昨日净回笼600亿元。中国央行昨日进行700亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作，昨日有1600亿逆回购到期。 2.保监会：华夏人寿、东吴人寿三个月禁止申报新产品。保监会官网称，进一步强化万能险监管，对华夏人寿、东吴人寿采取暂停互联网保险业务、三个月内禁止申报新产品的监管措施。同时，保监会将对全部9家已报送万能险整改报告的公司，派驻检查组进行现场核查，根据核查情况采取进一步的监管措施。 当地时间国家/区域指标今值预测值前值2016/12/27中国11月规模以上工业企业利润同比14.50%--9.80%2016/12/27美国12月谘商会消费者信心指数113.7108.5107.12016/12/27美国12月里士满联储制造业指数8542016/12/29美国12月24日当周首次申请失业救济人数--265K275K2016/12/29美国12月17日当周续请失业救济人数--2027K2036K2016/12/30美国12月芝加哥PMI--56.557.62016/12/31中国12月官方制造业PMI--51.551.72016/12/31中国12月官方非制造业PMI----54.7 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月29日 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 3/1 0201 6/0 3/2 4201 6/0 4/0 7201 6/0 4/2 1201 6/0 5/0 5201 6/0 5/1 9201 6/0 6/0 2201 6/0 6/1 6201 6/0 6/3 0201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -10001002003004005006007008009001,000ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 6/1 1/2 8201 6/1 1/3 0201 6/1 2/0 2201 6/1 2/0 4201 6/1 2/0 6201 6/1 2/0 8201 6/1 2/1 0201 6/1 2/1 2201 6/1 2/1 4201 6/1 2/1 6201 6/1 2/1 8201 6/1 2/2 0201 6/1 2/2 2201 6/1 2/2 4201 6/1 2/2 6201 6/1 2/2 8投放量到期量 6.9306.9356.9406.9456.9506.9556.9606.9656.9706.975-0.10.00.10.20.30.40.50.60.7CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102104106201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 2201 6/0 5/2 6201 6/0 6/0 9201 6/0 6/2 3201 6/0 7/0 7201 6/0 7/2 1201 6/0 8/0 4201 6/0 8/1 8201 6/0 9/0 1201 6/0 9/1 5201 6/0 9/2 9201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 7201 6/1 1/1 0201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 8201 6/1 2/2 2美元指数 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年12月29日 5/11 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -12-10-8-6-4-202美国日本中国德国英国法国国内外10年期国债收益率涨跌1日变化5日变化 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%201 6/0 5/0 5201 6/0 5/1 9201 6/0 6/0 2201 6/0 6/1 6201 6/0 6/3 0201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9道琼斯工业指数法国CAC40富时100德国DAX恒生指数巴西IBOVESPA 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 数据来源：Bloomber g 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-20.495.508.05ICIC当月-52.2420.6238.77IHIH当月-9.182.79-2.01IF01-IF00-24.00-2.60-5.6IF02-IF01-23.80-0.60-1IF03-IF02-44.603.805.8IC01-IC00-86.200.40-0.6IC02-IC01-77.006.407.40IC03-IC02-222.80-9.805.60IH01-IH0